Искусственный интеллект (ИИ). Стоит ли инвестировать в AI-компании?

Искусственный интеллект (ИИ/AI) является одной из самых обсуждаемых тем среди инвесторов. AI-мания в полном разгаре. Goldman Sachs пишет в своем отчете, что эксперты компании не помнят других таких популярных тем, и весь пул клиентов GS только и говорит, что о AI-разработчиках и AI-технологиях, активно интересуясь инвестиционными возможностями сегмента.

В отличие от других недавних хайповых историй вроде метавселенных или автомобильных технологий автономного вождения, которые привлекали очень узкий круг инвесторов, ИИ магнитом притягивает и мелких розничных, и крупных институциональных игроков.

Этот широкий интерес привел к росту цен на акции компаний сегмента. Небольшой блок крупных технологических AI-акций заметно перерос более широкий рынок в течение 2023 года, при этом отдельные бумаги выросли на 200%.

Надолго ли хватит ИИ?

Вопрос переоцененности активов всегда проще рассматривать с позиции прошлого опыта. Например, во время цикла роста сектора программного обеспечения (например, SaaS) несколько десятков компаний торговались с мультипликатором выше 10Х (соотношение рыночной капитализации к выручке). Некоторые эмитенты торговались с мультипликатором 50-70Х. Тогда это казалось нормальным. Сейчас этот опыт воспринимается экспертами как историческая аномалия.

Текущий восторг вокруг ИИ подогревает рост котировок технологических акций, хотя, в целом, сегмент еще далек от исторических крайностей. К примеру, лидеры в области ИИ — Microsoft и Nvidia — торгуются только с умеренными премиями к средним относительным P/E мультипликаторам за последние пять лет, несмотря на сильные операционные результаты в текущем году и ажиотаж вокруг ИИ-технологий.

Рынок на сегодняшний день верит в то, что производительность, создаваемая ИИ, имеет потенциал на долгий срок, так как технология и операционно, и идейно влияет на весь хай-тек сегмент. Эффект влияния феномена ИИ можно сравнить появлением доступных ПК в 1980-х, интернета — в 1990-х, мобильных гаджетов — в 2000-х, общедоступного облака — в 2010-х.

Чем хайп вокруг ИИ отличается от хайпа вокруг блокчейн-технологий?

Некоторые технологии, которые завладевали воображением инвесторов еще какое-то время назад, в конечном итоге принесли разочарование. Блокчейн, несмотря на все свои технологические достоинства, так и не произвел продукт, с которым инвесторы могли бы взаимодействовать на публичных рынках. Метавселенная, которая должна была изменить нашу повседневную жизнь, и идея того, что люди будут регулярно носить Google-очки, как пришла, так и ушла.

Идея авто на автопилоте развивается значительно медленнее, чем ожидали многие инвесторы еще пять лет назад.

Однако стоит отметить, что даже в случае, когда технология в конечном итоге принимается за рабочую, реальное ее внедрение занимает много времени. Например, iPhone дебютировал в 2007 году, но Instagram появился только три года спустя, а TikTok — через девять лет. Таким образом, хотя инвесторы часто восторженны насчет технологий и инноваций в краткосрочной перспективе, они чаще всего недооценивают фактор времени. На широкомасштабное внедрение нужно время. Это длительный цикл.

Так что отличает технологический цикл ИИ от циклов многих других технологий?

Базовое отличие — скорость изменений. ChatGPT стал самым быстро растущим приложением в истории. У него появилось более 100 млн пользователей всего два месяца, в то время как TikTok смог перешагнуть этот барьер только за девять месяцев, а Instagram — за 30 месяцев. Nvidia — яркий пример поразительного роста по уровню прибыли. Компания недавно опубликовала прогноз, согласно которому она ожидает выручку в размере $11 млрд за летний квартал, что примерно на 2-3 года превышает ожидания рынка по этому показателю. Таким образом, скорость изменения превышает ожидания рынка.

Основа восторга инвесторов — потенциал ИИ-технологий в рамках корпоративного и потребительского опыта. Эта технология не ограничивается конкретной отраслью и имеет все шансы пронизать собой абсолютно все отрасли.

Как инвесторы ориентируются в AI-сегменте на публичных рынках?

Драйвером интереса инвесторов на публичных рынках послужила идея, что графический процессор (GPU) сможет стать важной составляющей развития ИИ и обучения больших языковых моделей (LLM). Но за последние несколько месяцев инвесторы, например, клиенты компании Goldman Sachs, выразили готовность значительно расширить круг интересов — от GPU до смежных сегментов. Это, например, все то, что нужно полупроводниковым заводам для всего цикла производства. Старт 2023 года для производителей полупроводников оказался воистину сильным: котировки выросли в среднем на ~44% с начала года, что является лучшим результатом с 2000 года.

Подводные камни ИИ

Неопределенность в сегменте достаточно высокая, если рассматривать широкий сегмент вокруг ИИ с позиции выгод для инвесторов. Пока еще не ясно, как конечные потребители — люди и предприятия — будут, грубо говоря, покупать продукты ИИ. Как и в любых других случаях, если говорить о молодых технологических сегментах, на рынке, безусловно, будут компании, которые получат выручку и рост. Но будут и те, чьи бизнес-модели не приведут к успеху.

Главные вопросы инвесторов к сегменту ИИ

Инвесторы сосредотачиваются на многих вопросах, которые являются ключевыми в рамках актуальных дискуссий о перспективах отрасли. Главный вопрос — за счет чего будет происходить первичный рост? Сделки слияний и поглощений или др.? Как быстро будет происходить внедрение ИИ-технологий на уровне предприятий и на уровне потребителя? Кто быстрее примет технологию — человек или фирма? У предприятий явные преимущества в масштабе, марже и эффективности, но у потребителя мощное сетевое взаимодействие и более простой механизм «усвоения инноваций». Что является настоящим продуктом ИИ, а что продуктом, который уже давно «лежит на полке» и теперь переименован в продукт ИИ? У кого лучше позиционирование — у сегмента инкубаторов или у частных стартапов? У инкубаторов, безусловно, есть преимущество масштаба, распределения и систематизации данных, но в состоянии ли инкубаторы быстро менять архитектуру ИИ в угоду динамичной реальности… Или новые компании, «рожденные» в ИИ, будут доминировать в пространстве за счет повышенной адаптивности и гибкости? Будут ли открытые LLM становиться широким рыночным продуктом, и каковы последствия этого для смежных отраслей? Вопросов много, но ответов пока крайне мало.

Фокус внимания инвесторов

Рынок пытается угадать, не превратится ли восторг в пустышку. Или будут конкретные впечатляющие результаты и мощная экспансия ИИ везде и всюду. У инвесторов пока не так много ориентиров. Главный ориентир — признаки ранних успехов в развитии ИИ со стороны компаний. Необязательно в виде финансовых показателей, а скорее в виде позитивных сигналов в операционной работе компаний. Это рост заказов, вовлеченность клиентов и др.

Как инвестировать в ИИ (AI) прямо сейчас? Самый простой способ — открыть счет (если его еще нет) в компании AMarkets и выбрать для покупки наиболее очевидные бумаги сегмента ИИ. Одна из таких бумаг — Microsoft (MSFT).

Майкрософт

Инвестиции Microsoft в искусственный интеллект являются важной стратегической инициативой компании. Партнерство с OpenAI и интеграция передовых технологий в свои продукты, такие как Bing и Microsoft 365, демонстрируют готовность компании использовать потенциал искусственного интеллекта для улучшения опыта пользователей и повышения производительности. Microsoft первоначально инвестировала $1 млрд в OpenAI в 2019 году. OpenAI перенесла свои услуги на платформу Azure в рамках соглашения. Microsoft также стала предпочтительным партнером OpenAI для продвижения новых технологий ИИ. В 2021 году Microsoft увеличила инвестиции в OpenAI. В январе 2023 года компания расширила свое партнерство с OpenAI. Microsoft Azure стала эксклюзивным облачным провайдером OpenAI. К этому моменту Microsoft инвестировала в OpenAI еще $10 млрд. При этом, по условию соглашения между компаниями, Microsoft будет получать 75% прибыли OpenAI до полного возмещения своих инвестиций.

В 2023 году Microsoft активно интегрировала технологию OpenAI в свои приложения. Поисковая система Bing от Microsoft использует GPT-4, самую продвинутую модель большого языка ИИ (LLM), выпущенную OpenAI на данный момент. Помимо ИИ, Microsoft имеет сильную позицию в облачных сервисах. Облачная платформа Azure является одной из ведущих на рынке.

Кроме того, компания является ключевым игроком в сфере квантовых вычислений.Искусственный интеллект (ИИ/AI) является одной из самых обсуждаемых тем среди инвесторов. AI-мания в полном разгаре. Goldman Sachs пишет в своем отчете, что эксперты компании не помнят других таких популярных тем, и весь пул клиентов GS только и говорит, что о AI-разработчиках и AI-технологиях, активно интересуясь инвестиционными возможностями сегмента.