Утренний комментарий: Ключевая ставка - 17% годовых

ЦБ пошёл на экстраординарные меры, повысив ключевую процентную ставку с 10.5% до 17% годовых на экстренном ночном заседании. Решение смелое, имеющее целью сдержать спекулятивные атаки на рубль. Про инфляцию в данном случае говорить не приходится. Конечно, и эту задачу можно указать через запятую, но прицел был именно на стабилизацию курса национальной валюты. Вот только, как представляется, одним лишь повышением ставки вряд ли удастся переломить тенденцию.

Сегодняшний день, на самом деле будет весьма показательным.  Если не удаётся вернуть курс национальной валюты на уровни конца прошлой неделе, отыграв назад 10%-ное падение понедельника, то спекулянтам станет очевидны крайне ограниченные возможности ЦБ РФ по контролю ситуации.  Подъём курса доллара выше 70 руб. означает, что весь объём эмитированных рублей в настоящий момент полностью покрывается золотовалютными резервами ЦБ. И если ЦБ в состоянии, то он должен удовлетворять весь спрос на валюту, проводя неограниченные интервенции. Если этого не будет, то доверие к регулятору будет подорвано.

Говоря о повышении процентных ставок нельзя не упомянуть о тех последствиях для фондового рынка, к которым приведёт такое решение  Во-первых, необходимо будет привести рынок рублёвого долга в соответствие с новыми условиями межбанковского кредитования. Это означает распродажу рублёвых облигаций. Перспектива получать 18% годовых по ОФЗ – это неплохая альтернатива банковскому депозиту. Во-вторых, рост процентных ставок – это автоматическое понижение таргетов по акциям компаний вследствие роста ставки дисконтирования. В-третьих, это угроза банкротств и дефолтов для наиболее закредитованных компаний. В-четвёртых, падение долгового рынка – это автоматические убытки для банковского сектора. Соответственно, стоит рассчитывать на увеличение количества «пациентов» АСВ. Говорить о каком-либо росте экономики  в следующем году при процентных ставках в районе 20% годовых не представляется возможным.

В текущих условиях внимание инвесторов на российском рынке акций должно быть обращено на акции компаний, не отягощенных долгами. Лучше всего, не имеющих долга. Например, Сургутнефтегаз. Правда, в отношении последнего серьёзные опасения у инвесторов вызывают два фактора: возможное участие компании в приватизации госпакета Роснефти по цене вдвое выше рыночной и вероятность изменения дивидендной политики компании на фоне чрезвычайной «бумажной» прибыли по итогам 2014 г.

Основные новости:

- ЦБ РФ повысил ключевую процентную ставку с 10.5% до 17% годовых

- Выручка Дикси в ноябре 2014 года выросла на 30.2% г/г до 19.9 млрд руб.

- ГМК Норникель планирует капзатраты в 2015 г на уровне 105 млрд руб.

- В.Савельев: Аэрофлот пока не планирует повышать цены из-за неготовности к этому пассажиров

Клещев С.Б., Аналитик ВТБ24