Распродажи активов на развивающихся рынках сегодня продолжатся

Ситуация на рынке. Торговая сессия российскими еврооблигациями во вторник проходила в рамках узкого ценового коридора. Неактивное поведение инвесторов было связано как с предпраздничным днем для российских игроков, так и с общим выжидательным настроением на рынках в преддверье заседания ФРС и публикации статистики по рынку труда. Вышедшие в среду предварительные данные по безработице от ADP оказались намного сильнее ожиданий (количество новых рабочих мест достигло 298 тыс. вместо прогнозных 187 тыс.). На этом фоне доходности американских казначейских облигаций вчера продолжили восходящий тренд (UST 10Y 2,57, +6 бп). Таким образом базовые активы практически достигли уровней прошлого декабря, месяца, в котором ФРС в предыдущий раз повышала процентную ставку. В целом инвесторы уже практически не сомневаются в скором ужесточении монетарной политики в США, во-многом закладывая это в текущие котировки торговых инструментов.

Еще одним фактором давления на спекулятивные активы в последние дни стали новости с сырьевых рынков. Стоимость нефти заметно корректируется вниз после выхода очередной порции сильной статистики по запасам от Минэнерго США. На этом фоне российские еврооблигации вчера дешевели на невысоких оборотах из-за отсутствия российских игроков. В суверенном секторе рост доходностей оказался в пределах 1 бп вдоль кривой. Бонды корпоративных заемщиков двигались разнонаправленно. Наибольшее давление продавцов ощутил на себе финансовый сегмент.

Прогноз. Вероятнее всего, распродажи активов на развивающихся рынках сегодня продолжатся. Российские облигации будут двигаться в рамках общего тренда. Завтра будет опубликован блок макроэкономической статистики по рынку труда в США. После предварительных данных от ADP едва ли инвесторы увидят разочаровывающие показатели, которые заставят усомниться в дальнейших действиях Федрезерва.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Во вторник рынок локального государственного долга завершил день ростом на фоне укрепления российской валюты и подъема нефтяных котировок. Позитивная динамика федеральных займов схожа с другими фиксированными инструментами развивающихся стран, что главным образом связано с удорожанием большинства валют EM по отношению к американскому доллару. Совокупный торговый оборот по сравнению с предыдущем днем сократился в два раза и составил 9 млрд руб. Активнее всего торговались флоутеры, так как на их долю дневного оборота пришлось около 54%. В последнее время бумаги с переменным купоном пользуются большим спросом, поскольку в прошлом месяце доля операций не превышала в среднем 35%. Интерес к выпускам мог быть связан с высокой волатильностью федеральных обязательств, имеющих фиксированный купон. Кроме того, инвесторы диверсифицирует частично портфели в период праздничных дней и предстоящего заседания ФРС по монетарной политике. По итогам дня рублевая государственная кривая скорректировалась вниз на 3-7 бп. Лидерами спроса стали облигации с погашением через 5-7 лет серии 26209 и 26215, доходности которых опустились на 5 и 7 бп. соответственно.

Прогноз. Сегодня торговая сессия на рынке ОФЗ, по нашему мнению, сложится неудачно. Комбинация таких негативных факторов как снижающиеся цены на нефть, сильный отчет по рынку труда в частном секторе США и возросшая вероятность повышения ставки ФРС на следующей недели являются главными драйверами к неприятию риска. В этой ситуации мы рекомендуем накапливать позиции во флоутерах, поскольку внешние риски способствуют дальнейшей ценовой коррекции федеральных займов с фиксированным купоном. В качестве торговых идей мы рекомендуем бумаги с погашением до 2022 года, на которые приходится основная активность с начала года (50% от всех сделок). При этом активнее всего торгуется серия 29012, поскольку средний оборот за последние две недели составлял выше 3 млрд руб. (30% от всех сделок) – данный выпуск можно купить большим лотом.

Денежный рынок

Банки продолжают "нести" всю свободную ликвидность в ЦБ. На очередном депозитном аукционе ЦБ был зафиксирован рекордный объем предложения ликвидности со стороны банков: при лимите в 780 млрд руб. участники аукциона были готовы разметить в ЦБ свыше 1,2 трлн руб. В целом такая ситуация не стала сюрпризом, так как к моменту проведения аукциона чистый приток бюджетной ликвидности в банковскую систему с начала марта превышал отметку в 800 млрд руб.

Высокий спрос на рублевые депозиты в ЦБ сопровождался укреплением отечественной валюты. Если в первый час торгов во вторник пара доллар/рубль пыталась задержаться выше 58,3 руб., то ближе к окончанию рабочего дня торговалась уже дешевле 58 руб. Впрочем, уже в вечернюю сессию пара отросла до уровня закрытия понедельника. Во многом такой динамике рубль обязан ценам на нефть, перешедшим к росту со второй половины дня (с уровней в 56 долл. стоимость марки Brent поднималась до 56,6 долл. за баррель), а в вечернюю сессию скорректировавшимся ниже 56 долл. за баррель.

Ажиотажный спрос банков на размещение рублевой ликвидности на депозиты в ЦБ в очередной раз свидетельствует о сохранении интереса к отечественной валюте на ближайшую перспективу. Одновременно итоги аукциона подтверждают дальнейший рост профицита ликвидности в банковской системе, остающегося главным препятствием на пути смягчения процентной политики Банка России. Не ослабевающий интерес к рублю подтверждает и сегодняшнее открытие валютного рынке после провала нефтяных котировок накануне. Так, с утра в четверг стоимость нефти находилась в районе 53,5 долл., а еще накануне вечером опускалась ниже 53 долл., то есть теряла порядка 3 долл. к вечерним уровням вторника. Тем не менее, потери рубля на данном фоне не выглядели столь впечатляющими: в первый час торгов пара доллар/рубль укреплялась до 58,9 руб., что "лишь" на 70 коп. превышало уровень закрытия вторника.

Сегодня банкам предстоит погашение 1,1 млрд долл. по валютным операциям РЕПО с ЦБ. При этом в минувший понедельник регулятор уже позволил рефинансировать 900 млн долл. Кроме того, у банков будет возможность привлечь 2 млрд долл. на депозитном аукционе Федерального казначейства, поэтому можно не ожидать увеличения спроса на валютную ликвидность.