Переход к плавному снижению ставки выглядит обоснованным и логичным

Сегодня ЦБ РФ принял решение о снижении ключевой ставки на 25 б.п., как мы и ожидали. Ставка снижена с уровня в 10% до 9,75%. Регулятор отметил, что инфляция замедляется быстрее, чем ожидалось, инфляционные ожидания, также, по мнению регулятора, показывают снижение. Крайне важен тезис о том, что ЦБ впервые признал тот факт, что уровень инфляции в 4% может быть достигнут до конца 2017 года и будет поддерживаться в дальнейшем. Помимо этого, ЦБ отмечает возможность продолжения цикла снижения ключевой ставки во 2-3 кварталах 2017 года. Отметим, что регулятор впервые за долгое время дал столь мягкий комментарий, который напрямую дает рынку сигнал о начале цикла понижения ставки в этом году.

Важно также, что ЦБ признает сохранение сберегательной модели поведения у домохозяйств, несмотря на некоторое оживление потребительской активности в условиях позитивной динамики реальных заработных плат. Потребительское кредитование не показывает темпов роста, которые могут угрожать ценовой стабильности.  Как результат, ЦБ рассчитывает на сохранение инфляции на уровне 4% в 2018-2019 годах.

Экономическая активность восстанавливается несколько быстрее, чем ожидалось. Положительная динамика ВВП, начавшаяся со 2 квартала 2016 года, может сохраниться на ближайшие годы. Рост ВВП на 2017 год пересмотрен в большую сторону. Ожидается рост экономики на 1-1,5%%, что полностью соответствует нашим ранее сделанным оценкам прироста экономики РФ на 1,1% в этом году. При этом прогноз цен на нефть ЦБ сохраняет консервативным, в 40 долл./барр.

Мы приветствуем решение регулятора. Экономика РФ де-факто переходит к экономическому росту, основанному не на чрезмерном росте денежных агрегатов, а более сбалансированному основанному на инвестициях и сберегательной модели поведения домохозяйств. Текущие темпы снижения инфляции полностью соответствуют заявленному регулятором "таргету" в 4%. Поэтому переход к плавному снижению ставки выглядит обоснованным и логичным. Среднесрочно рубль должен показать коррекцию в направлении уровня 58-59 по рубль/доллар. Первая реакция курса может быть связана с закрытием позиций части участников, которые не рассматривали сценарий снижения ставки, как базовый на сегодня. Напомним, что лишь 8 из 25 опрошенных Reuters аналитиков ставили на снижение ставки на 25 б.п., еще двое ожидали более радикального снижения на 50 б.п. и 10 аналитиков ставили на “no change” решение.