Евробонды будут консолидироваться

На глобальных рынках после выступления Дж.Йеллен наблюдаются оптимистичные настроения. Вчерашнее выступление главы Федрезерва Дж.Йеллен Конгрессе США зарядило глобальные рынки оптимизмом. Американские фондовые индексы вчера прибавили 0,6%-1,1%. На долговом рынке доходности американских 10-летних гособлигаций снизились с 2,35% в район 2,30%-2,31% годовых. Доходности 10-летних евробондов развивающихся стран снизились в пределах 5-17 б.п.

Если разобрать содержание доклада Дж.Йеллен, то выделить какие- либо кардинально новые "мягкие" заявления не так просто. В целом содержание доклада сводилось к тому, что инфляция остается заметно ниже целевых показателей, следовательно, спешить с нормализацией политики процентных ставок вряд ли рационально. На наш взгляд, здесь можно провести аналогию с выступлением 29 июня главы ЕЦБ М.Драги, когда глава регулятора лишь заявил о том, что "дефляционная угроза миновала, и рефляционные силы набирают обороты", в то время как рынок воспринял его слова как сигнал к скорому выходу ЕЦБ из программы выкупа активов.

В обоих случаях, на наш взгляд, инвесторы несколько переоценивают выступления глав ЦБ, что, тем не менее, является отражением того, насколько важным для глобальных рынков является вопрос дальнейшей монетарной политики, в частности, судьбы программ выкупа активов.

Сегодня ожидаем второй части выступления Дж.Йеллен и консолидацию доходностей UST вблизи 2,30%-2,35% годовых.

Еврооблигации

Российские суверенные евробонды уверенно росли, главным образом в длине, отыгрывая снижение доходности UST на докладе главы ФРС Дж.Йеллен в Конгрессе.

Российские суверенные евробонды по итогам вчерашних торгов показали уверенный рост котировок, главным образом в длине, отыгрывая динамику базовых активов, в том числе после выступления главы ФРС Дж.Йеллен в Конгрессе, заявления которой оказались более осторожными в отношении монетарного курса. В первую очередь, рынки, вероятно, обратили внимание на слова Дж.Йеллен о постепенном повышении ставок, что на взгляд главы регулятора будет оправданным в ближайшие несколько лет, а ключевым моментом неопределенности в экономике является показатель инфляции. На этом фоне доходности UST-10 пошли вниз с 2,35% до 2,30%-2,31% годовых. В итоге, на рынках повысился спрос на риск, доходности суверенных евробондов EM снижались в пределах 3-17 б.п. Российский бенчмарк RUS’26 в цене вырос на 48 б.п. (YTM 4,2%), длинные евробонды RUS’42 и RUS’43 – сразу на 148-159 б.п. (YTM 4,99%-5,04%), новый выпуск RUS’47 – на 117 б.п. (YTM 5,2%). В целом, доходности российских евробондов РФ снизились на 6-10 б.п., CDS на Россию (5 лет) – на 6 б.п. до 166 б.п. Вместе с тем, для российского сегмента сдерживающий эффект оказывал переход нефти к снижению котировок после выхода недельных данных о росте добычи в США – нефть Brent вновь ушла ниже 48 долл./барр. Кроме того, опасения инвесторов вызывает перспектива возможного расширения санкций против России – в Конгрессе США демократы вновь вынесли данный законопроект на рассмотрение.

На этом фоне и при стабилизации доходности US-10 в районе 2,3% годовых, а также боковой динамике котировок нефти Brent, которая с утра удерживается на уровне 47,5 долл. за барр., российские евробонды, вероятно, будут консолидироваться, в т.ч. в ожидании завтрашней статистики в США – выйдут розничные продажи и индекс CPI, а также промпроизводство в июне.

Российские евробонды на фоне стабилизации доходности US-10 и боковой динамики котировок нефти Brent будут консолидироваться, в т.ч. в ожидании завтрашней статистики в США.

FX/Денежные рынки

Выступление главы ФРС перед Конгрессом позволило рублю вернуться к отметке 60 руб/долл. в паре с американской валютой.

Безусловно, ключевым событием вчерашнего дня для валют EM стало выступление главы ФРС Дж.Йеллен перед комитетом по финансовым услугам Палаты Представителей США. Относительно мягкий тон комментариев Дж.Йеллен позволил валютам EM продемонстрировать заметное укрепление – российский рубль, южноафриканский ранд, бразильский реал, турецкая лира прибавили против доллара 1,2%-2,3%, частично компенсировав потери последних дней.

Несколько сдерживало позитив для рубля от выступления Дж.Йеллен снижение нефти. Вышедшие вчера еженедельные данные по запасам и добыче нефти в Штатах оказали некоторое давление на нефтяные котировки. С одной стороны, коммерческие запасы нефти сократились на 7,6 млн барр., а суммарные запасы нефти и нефтепродуктов – на 7 млн барр. С другой стороны, показатель среднедневного объема добычи вновь продемонстрировал рост, прибавив еще 59 тыс. барр/сутки, практически добравшись до отметки 9,4 млн барр/сутки. Цены на нефть марки Brent на этом фоне снизились в район 47,50 долл/барр.

По паре доллар/рубль ожидаем продолжения консолидации вблизи отметки 60 руб/долл. Мы считаем, что основная часть позитива для валют EM от выступления главы Федрезерва прошла, и каких-либо сигналов для новой мощной волны на укрепление валют EM пока не наблюдаем. На рынке МБК ставка Mosprime o/n в среду после резкого снижения днем ранее подросла с 8,97% до 9,13%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ вырос до 3,04 трлн руб. Профицит банковской ликвидности на сегодняшний день составляет около 470 млрд руб.

Сегодня ожидаем увидеть консолидацию пары доллар/рубль вблизи отметки 60 руб/долл.

Облигации

Осторожная риторика главы ФРС стала причиной резкого роста котировок суверенных гособлигаций по всему миру, и рынок ОФЗ не остался в стороне.

Центральным событием для долговых рынков вчера стало выступление Дж.Йеллен перед Конгрессом США и предшествующая ему публикация тезисов. Риторика главы ФРС была достаточно осторожной: она указала на опасность длительного нахождения инфляции ниже целевого уровня 2% и сообщила, что ФРС скорректирует подход к политике, если такая ситуация будет сохраняться в будущем. Это привело к пересмотру рыночной вероятности подъема ставки до конца года с 49% до 43%, значительному росту котировок гособлигаций и укреплению валют EM. Доходности 10-летних локальных бумаг Индонезии, Турции и ЮАР опустились на 7-12 б.п., Бразилии – на 20 б.п. В свою очередь, доходности ОФЗ срочностью от 3 лет снизились на 4-7 б.п. до 7,84%-8,09% годовых.

Сбор заявок на аукционах Минфина закончился еще до публикации тезисов Дж.Йеллен, но благодаря удерживающейся выше 48 долл./барр. нефти Brent (+2% к предыдущему дню), они прошли достаточно успешно. Спрос на 7-летний выпуск 26222 превысил предложение в объеме 20 млрд руб. в 1,7 раза, а премия в доходности к рынку по средневзвеш. цене 95,34 (YTM 8,11%) составила около 3 б.п. 5-летний флоатер 29012 на 10 млрд руб. был размещен с переспросом в 2,6 раза с незначительным ценовым дисконтом к рынку (средневзвеш. цена 103,27).

Недельная статистика по инфляции от Росстата вышла в рамках ожиданий. Потребительские цены с 4 по 10 июля выросли на 0,1%, вернувшись к привычным темпам после ускорения до 0,4% в предыдущую неделю из-за индексации тарифов ЖКХ. Годовые темпы инфляции оценочно остались на уровне 4,4%.

После вчерашнего закрытия торгов ОФЗ значительных изменений на внешних рынках не произошло, и мы считаем, что рост спроса на рисковые активы со стороны глобальных инвесторов продолжит оказывать поддержку котировкам рублевых гособлигаций облигаций в ближайшие дни. Однако сегодня они, скорее всего, будут просто консолидироваться после вчерашнего роста.

Сегодня котировки ОФЗ, скорее всего, будут консолидироваться после вчерашнего роста.

Корпоративные события

Полюс Золото (Ва1/ВВ-/-) сможет консолидировать Сухой Лог, заплатив Ростех 146 млн долл. своими акциями (НЕЙТРАЛЬНО).

Группа Полюс в лице АО Полюс Красноярск заключила опционные соглашения с Ростехом о выкупе 25,1% в компании СЛ Золото - СП по месторождению Сухой Лог, сообщил золотодобытчик. Сумма сделки 145,9 млн долл., Полюс оплатит покупку собственными акциями в течение 5 лет. Первый транш (3,8% СП примерно на 21,9 млн долл.) ожидается в течение 30 рабочих дней. Следующие 4 транша запланированы на 2019-2022 гг.

Исходя из текущей рыночной стоимости акций Полюса, 146 млн долл. составляет 1,7% от УК компании. Таким образом, доля Ростеха будет миноритарной. При этом мы не исключаем, что по мере роста стоимости этого пакета, компания будет его реализовывать. В целом мы позитивно оцениваем консолидацию 100% СЛ Золото, что фактически свидетельствует о получении полного контроля Полюсом над месторождением Сухой Лог. В свою очередь, данная сделка не должна повлиять на кредитный профиль Полюса, поскольку она не предполагает выплаты денежных средства и пройдет за счет собственных акций, соответственно событие, скорее, нейтральное для бондов Полюса.

Вместе с тем, напомним, по итогам 1 кв. 2017 г. размер чистого долга Полюс составил 3,128 млрд долл., соотношение Чистый долг/EBITDA – 2,0х. При этом общий размер денежных средств на счетах составлял 1,487 млрд долл. Привлеченные в конце июня в рамках SPO денежные средства около 400 млн долл. очевидно позволят несколько снизить размер долга, что должно позитивно отразиться на кредитных метриках. Полюс запланирован рост размера Capex в 2017 г. до 781 млн долл. против 468 млн долл. в 2016 г. В последующие годы размер инвестиций будет сокращаться – до 577 млн и 461 млн долл. в 2018 и 2019 гг. соответственно. Привлеченные через допэмиссию средства, вероятно, позволят Полюс не обращаться к дополнительным заимствованиям для инвестирования в развитие. Факт реализации SPO должен поспособствовать восстановлению котировок евробондов Polyus-22 (YTM 4,39%/4,22 г.) и Polyus-23 (YTM 4,7%/4,72 г.), особенно после общей коррекции на долговых рынках, впрочем, динамика вероятна "вместе с рынком".