Рынок еврооблигаций остается волатильным

Российская суверенная кривая сдвинулась по доходности на 20 б. п. вниз по итогам прошлой недели, реагируя на снижение давления со стороны UST. По-видимому, результаты были бы еще сильнее, если бы не просадка на нефтяном рынке, случившаяся в пятницу.

Корпоративный эшелон также выглядел сильно, подорожав на 0,5-0,6 п. п. по итогам недели. Мощно выглядели выпуски "Полюса", словно навёрстывая потери, понесенные из-за усиливавшихся в апреле санкционных рисков. В целом, более 20 бумаг прибавили в стоимости более "фигуры". На другой стороне спектра выделяется ценовая просадка евробондов МКБ.

Стоимость страховки от дефолта по пятилетним долговым обязательствам РФ упала ниже отметки 130 б. п., то есть уровня до начала апрельской турбулентности. Спреды по CDS на российские корпоративные и банковские евробонды не показали единой динамики.

На прошлой неделе UST и нефть поменялись местами с точки зрения влияния на российские евробонды. В целом, рынок остается волатильным, хотя уровни доходности по отдельным бумагам заслуживают, на наш взгляд, внимания.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

Среди бумаг, кажущихся нам перепроданными за последнее время, выделим евробонд "Северстали" с погашением в 2022 г. С конца 2017 г. бумага прибавила в доходности 1,5 п. п., торгуясь в текущий момент на уровне около чуть менее 5%. И хотя сейчас в сегменте российских евробондов с инвестиционным рейтингом можно найти сразу несколько евробондов, предлагающих сравнимую доходность, на наш взгляд, профиль "Северстали" характеризуется несколько меньшими "санкционными" рисками.  

Что касается кредитного качества "Северстали", то оно является одним из самых высоких среди российских эмитентов еврооблигаций. Так, например, значение метрики "Чистый долг/EBITDA" компании по состоянию на 31.03.2018 г. составило всего 0,3.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

Рост доходностей бондов по всему миру, спровоцированный повышением безрисковых процентных ставок, привел к ситуации, когда по бумагам очень высокой кредитной категории сейчас можно зафиксировать интересную доходность. Например, выпуск британского гиганта Standard Chartered PLC с погашением в 2026 г. с композитным рейтингом А- сейчас торгуется с доходностью 4,4%.

Евробонд объемом 1,25 млрд долл. размещен в апреле 2016 г. Опций по пересмотру купона или досрочному отзыву не предусмотрено. Отметим, что STANLN 4.05 04/12/26 находится на обслуживании в НРД.

Standard Chartered PLC — международная банковская группа, имеющая 1700 филиалов в 70 странах. Главным рынком для группы является Китай (30% выручки) и в целом восточноазиатский регион. В филиалах компании занято 86 тыс. человек, штаб-квартира расположена в Лондоне.

В 2017 г. эмитент получил 1,2 млрд долл. чистой прибыли. По состоянию на 31.03.2018 г. коэффициент капитала 1-го уровня составил 16,2%. Акции Standard Chartered PLC торгуются на LSE с текущей рыночной капитализацией 32,9 млрд долл.

В сегменте иностранных бумаг со сравнительно высокой доходностью выделим евробонд американской корпорации Dean Foods с погашением в 2023 г. Выпуск объемом 700 млн долл. размещен в феврале 2015 г. До погашения по евробонду предусмотрено еще 3 колл-опционов, доходность к ближайшему из них (15.03.2019 г. по цене 103,25%) составляет 13,5%. Отметим, что DF 6 ½ 03/15/23 находится на обслуживании в НРД.

Dean Foods Company — один из крупнейших производителей молочных продуктов в США. Dean Foods также поставляет маринады, соки и воду в штате Техас. Штаб-квартира расположена в Далласе (штат Техас). В филиалах компании по всей стране занято 16 тыс. человек.

По состоянию на 31.03.18 г. выручка и EBITDA эмитента за последние 12 месяцев составили, соответственно, 7,8 и 0,3 млрд долл., чистая прибыль была зафиксирована на уровне 71 млн долл. Moody’s и S&P держат "стабильный" прогноз по изменению рейтингов эмитента. Акции Dean Foods торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 0,9 млрд долл.