Ноябрь - сезонно слабый месяц для рубля

Доллар дорожал против основных конкурентов в понедельник перед ключевыми событиями недели. Ноябрь - сезонно слабый для рубля месяц. За последние 10 лет рубль лишь дважды укреплялся в ноябре. Валюты стран G10. Доллар дорожал против всех конкурентов из Большой десятки утром в понедельник, 1 ноября, в преддверии ключевых событий текущей недели: итогов заседания ФРС, которые будут объявлены вечером в среду, и отчета по рынку труда за октябрь, который будет опубликован в пятницу.

Иена была самой слабой валютой группы G10, отражая возвращение аппетита к риску на фоне того, как стали известны итоги выборов в Японии. Либерально-демократическая партия получила 261 место в Нижней палате, состоящей из 465 мест. Таким образом, ЛДП сохраняет за собой абсолютное большинство, хотя опросы общественного мнения перед голосованием предполагали риск куда более худших итогов, подразумевавших потерю большинства. Японские фондовые индексы выросли, а иена подешевела.

Меж тем опубликованная в воскресенье китайская статистика в целом не способствовала повышению аппетита к риску. Индекс деловой активности PMI в. обрабатывающей промышленности КНР, по данным Национального бюро статистики, снизился с 49,6 п. в сентябре до 49,2 п. в октябре. Прогнозировался показатель на уровне 49,7 п. Согласно методологии показателя, цифра выше 50 п. указывает на расширение деловой активности, а ниже 50 - на замедление. Деловая активности PMI в. строительстве и сфере услуг замедлилась до 52,4 п. по сравнению с 53,2 в сентябре и прогнозом 53 п.

Китайская экономика находится под давлением, поскольку производители (сторона предложения) испытывают дефицит электроэнергии и сталкиваются с повышением расходов, при этом потребительская активность (сторона спроса) остается слабой, поскольку политика нулевой терпимости к вирусу Covid-19, которую проводят власти страны, предполагает более жесткие ограничения на перемещения и общественные мероприятия.

Однако есть нюанс. Дело в том, что в Китае есть еще один показатель деловой активности PMI, который рассчитывается частным агентством Caixin. Здесь в методологии более тщательно отслеживается в опросах более мелкие и более ориентированные на экспорт предприятия. Так вот, производственная деловая активность PMI по версии Caixin выросла в Китае в октябре до 50,6 п. (прогноз и сентябрьское значение составляли 50 п.). Это отчет был опубликован утром 1 ноября и позитивно повлиял на рыночные настроения.

Как ожидается, в среду ФРС анонсирует сокращение программы покупки облигаций. Темпы должны подразумевать ежемесячное снижение покупок казначейских облигаций на 10 млрд и покупок агентских ипотечных бумаг на 5 млрд. В этом случае программу будет полностью свернута в июне 2022 года. При этом рынок фьючерсов на ставку по федеральным фондам с вероятностью 100% заложил в цены факт первого повышения ставки на 25 б.п. к июлю и на 83% - повышение к июню. То есть сейчас рынок подразумевает, что повышение ставок случится сразу после сворачивания стимулов. В заявлении Федрезерев должен указать, что инфляционные риски увеличились, а экономическая активность замедлилась под влиянием распространения дельта-штамма. Однако в ближайшие месяцы ожидается рост активности.

Темпы роста занятости в США, вероятно, вырастут в октябре после двух подряд месяцев цифр ниже прогнозных оценок. Темпы заражения дельта-штаммом пошли на спад, что должно позитивно отразиться на рынке труда. Есть сигналы того, что темпы роста рабочих мест в некоторых отраслях экономики увеличился, а реализованный к настоящему момент рост зарплат привлек к работе больше сотрудников.

Индекс доллара выглядит способным укрепиться по итогам текущей недели.

Рубль и другие валюты Emerging Markets. 11 из 24 валют развивающихся рынков укрепились к доллару по итогам недели. При этом в пятницу большинство валют ЕМ резко подешевели на фоне обеспокоенности рынка высокой инфляцией и растущими ожиданиями более раннего повышения ставок со стороны мировых центральных банков. Технический спрос на доллар в последний торговый день месяца также поддержал валюту США.

Доллар в пятницу укрепился к рублю на 1%, а по итогам недели на 0,9% до 70,88. Евро в пятницу подешевел к рублю на 0,1%, но за неделю укрепился на 0,14% до 81,93. Российская валюта утратила локальный фактор поддержки в лице октябрьского налогового периода, который был завершен на прошлой неделе. В ценах на нефть наблюдается коррекция, а в последнюю неделю корреляция между рублем и нефтью, несмотря на бюджетное правило, находится на максимуме за последние 12 месяцев.

Ретроспективный анализ говорит о том, что ноябрь - сезонно слабый для рубля месяц. За последние 10 лет рубль лишь дважды укреплялся в ноябре, за последние 15 лет - только 4 раза. В среднем за 10 лет доллар в ноябре дорожал к рублю на 2,2%, а если посчитать в среднем за 15 лет, то на 1,7%. Однако в 2021 г. завершилось уже 10 месяцев, и в 5 случаях динамика рубля не совпадала с долгосрочной "сезонностью".

Сейчас рубль выглядит несколько перекупленным, поэтому в первой половине ноября не исключена коррекция. Соотношение риска и потенциала укрепления российской валюты указывает на то, что для покупок рубля нужно дождаться коррекции в область 72,50–73,00. Ранее мы подчеркивали, что уровень 70 рублей за доллар или даже ниже вполне может быть обусловлен переходом цен на нефть Brent в новый диапазон $85-$90/барр. Однако котировки фьючерсов на североморский сорт завершили неделю ниже $84/барр. Поэтому вполне логично мы видим USDRUB выше 70,00. Возвращение Brent выше $85/барр. стабилизирует волатильность рубля.