Стратегия 2022: акции защитят от инфляции

Российский рынок - это хорошая страховка от риска ускорения глобальной инфляции в сочетании с привлекательной оценкой: большинство «голубых фишек» торгуются с дисконтом 30–40% к мировым аналогам. Благоприятные цены на сырьевые товары обеспечат рост EPS в российских компаниях на 10–15% в 2022 в сочетании с дивидендной доходностью 9–15% большинства «голубых фишек». Это высокий уровень даже по сравнению с растущей доходностью ОФЗ.

Недавний откат индекса РТС на 15% с максимумов в 4К21 на возникших «ковидных» рисках создает хорошие условия для продолжения восходящего тренда. Мы видим потенциал роста индекса РТС на 20–30% к 2 000 пунктам в 2022.

Фокус-лист акций: «голубые фишки» в нефтегазе и финансах

Сырьевые и финансовые компании — основные бенефициары высоких цен на сырье и растущей инфляции — Газпром, Роснефть, Сбер и ВТБ выглядят наиболее привлекательно. Несколько в тени в 2022 должны оказаться горно-металлургический сектор (за счет охлаждения после ралли), недвижимость (в силу роста ипотечных ставок) и электроэнергетика (из-за отсутствия катализаторов). Мы представляем фокус-лист АТОНа, включив в него бумаги, которые будут наиболее привлекательными в новом году.

Мировые рынки: ожидаем ротацию акций роста и стоимости

Восстановительный рост мировой экономики в 2021, вероятно, достиг пика, и мы ожидаем его замедления в 2022–2023. Это должно снизить привлекательность «акций роста», которые обычно неважно себя чувствуют при повышении процентных ставок, а инвесторы могут переключиться на стоимостные и циклические компании. Поскольку соотношение экономический рост/инфляция будет ухудшаться, следующий год видится нам волатильным для финансовых рынков, особенно для его более рискованных сегментов, таких как рынок акций.

Экономика России: инфляция — камень преткновения

ВВП России в 2022 замедлится до 2.8–3.0% по сравнению с 4.2% в прошлом году. Как и во всем мире, с точки зрения макроэкономики основной проблемой также является инфляция, но велика вероятность, что она начнет замедляться уже в конце 2021-начале 2022. Однако вернуть инфляцию к целевому уровню (сейчас он составляет 4%) ЦБ РФ вряд ли удастся раньше 2023 года.

Мировой спрос на нефть, как ожидается, в 2022 превысит уровни до начала пандемии COVID-19, в то время как мировые запасы нефти остаются низкими (на 5% ниже средних за 5 лет). В этой связи мы ожидаем, что ограничение предложения на рынке сохранится, учитывая многолетнее недоинвестирование в сектор. Наш прогноз на 2022 — $75 за баррель Brent — несколько выше консенсус-прогноза.

ОФЗ: необязательные заимствования на фоне ужесточения ДКП

В ближайшие несколько лет федеральный бюджет, как ожидается, будет профицитным, что позволит правительству обходиться без заимствований, кроме рефинансирования существующего долга. Для международных инвесторов открываются крайне привлекательные возможности carry trade, и мы считаем, что приток иностранного капитала в ОФЗ может ускориться, как только ЦБ даст понять, что цикл повышения ставок закончился.