Отыгрываем восстановление чипмейкеров

Начало года для американского рынка акций выдалось очень волатильным. Причиной послужило заседание ФРС, по результатам которого регулятор заявил о готовности начать повышение ставки в марте, сразу после сворачивания стимулов. На этом фоне под давлением оказались наиболее дорогие по мультипликаторам компании – в особенности представители сектора высоких технологий. Яркий пример – фонд Кэти Вуд ARK Innovation ETF, который с начала года скорректировался на 22%.

Мы считаем, что рынки могут оставаться «неспокойными» в ближайшем будущем. Тем не менее, уже сейчас среди технологических компаний есть истории с приемлемой оценкой. Например, в секторе полупроводников, где оценочные показатели вернулись на уровни 2017-2018 гг.

Постепенная цифровизация всех экономических процессов и сложности в цепочках поставок привели к небывалому дефициту чипов. Следовательно, компаниям сектора обеспечен высокий спрос на годы вперед. А недавняя коррекция дает отличную точку входа.

Broadcom (AVGO US)

Одна из наиболее качественных компаний сектора полупроводников, лидер в области беспроводных сетей, дата-центров, интегральных схем для ИИ и большого числа других решений для технологического сектора.

Хорошая точка входа по приемлемой оценке

• Акции Broadcom с начала года скорректировались более чем на 15% и теперь развернулись вверх.
• Это дает хорошую точку входа как с технической, так и с фундаментальной точки зрения: forward P/E = 17.

Большой, стабильный и растущий бизнес

• Благодаря масштабу и инновационности Broadcom находится в эпицентре цифровой трансформации глобальной экономики.
• Диверсифицированная продуктовая линейка (от Wi-Fi модемов до серверных чипов) позволит компании спокойно расти в среднем на 8-10% г/г в ближайшие 3-5 лет.

Высокие дивиденды и buyback

• Broadcom выплачивает 50% свободного денежного потока в виде дивидендов, которые последние 10 лет в среднем растут на 15% г/г.
• В декабре компания увеличила дивиденды до $4.1 за квартал (3% доходности в год) и объявила обратный выкуп акций на $10 млрд (5% всех акций в обращении).

Сотрудничество с Apple будет только развиваться

• Apple – крупнейший клиент Broadcom, на которого приходится 15% выручки компании.
• Желание Apple разработать и производить собственные процессоры никак не повлияет Broadcom, поскольку компания поставляет в основном Wi-Fi модемы и чипы для беспроводной зарядки.
• Согласно аналитикам J.P. Morgan, Broadcom работает с Apple над интеграцией своих Wi-Fi чипсетов в будущие поколения iPhone.

Актуальная идея – TSMC (TSM US)

Лидер глобального рынка, который уже несколько лет занимает свыше 50% рынка «semiconductor foundry». Фактически более половины всех полупроводников в мире производится на фабриках TSMC. Среди ключевых заказчиков – Apple, Qualcomm, AMD, Nvidia.

Хороший момент для покупки

• С пиков января акции скорректировались на 19%, протестировали 200-дневную среднюю и теперь развернулись вверх.

Адекватная оценка и неплохие дивиденды

• Мультипликатор forward P/E 2022 года равен 22.
• За последние 15 лет показатель Return on Equity (ROE) в среднем составил 15%.
• Текущая дивидендная доходность – около 1.7%.

Расширение производства

• В 2022 году TSMC планирует направить около $40 млрд на расширение производственных мощностей, чтобы удовлетворить высокий спрос.
• Также строится новая фабрика в Аризоне – хеджирование геополитического риска Тайваня.

Технологическое превосходство

• Taiwan Semiconductor первой в отрасли стала выпускать 5-нм чипы.
• На подходе 3-нм чипы (2 полугодие 2022, для смартфонов Apple).

Огромные расходы на R&D – не помеха росту

• TSMC планирует инвестировать более $300 млрд в разработку новых чипов в ближайшие 3 года.
• Компания может установить более высокую цену в силу своего технологического превосходства.

ASML (ASML US)

Монополист в производстве литографического оборудования для сектора полупроводников. Контролирует более 85% рынка по производству оборудования для «semiconductor foundry». Крупнейшие клиенты – TSMC, Intel, Samsung.

Растущий спрос на годы вперед

• Чтобы удовлетворить высокий спрос на чипы, «foundry» компании кратно увеличивают траты на расширение производства и покупают оборудование у ASML.
• На звонке по итогам 4 квартала 2021 года компания сообщила, что общий портфель заказов на 2022 год превышает €31 млрд (в сентябре ASML прогнозировала около €25-30 млрд).
• Увеличение капитальных затрат со стороны TSMC и Intel означает рост заказов для ASML.

Хорошая точка входа

• Акции компании скорректировались почти на 25% с пиковых значений осени 2021 года.
• С учетом отличных результатов 4 квартала 2021 года консенсус-прогноз Bloomberg составляет $895 (+32%).

 Риск – высокая оценка 

• Хотя компания и быстрорастущая, но не дешевая: forward P/E 2023 = 33.
• В случае продолжения коррекции в секторе высоких технологий акции могут оставаться под давлением.