Низкие ставки

Добрый день. На минувшей неделе в Италии подводили печальные итоги землетрясения 24 августа: около 300 погибших, сотни раненых, тысячи лишившихся крова, один город почти полностью разрушен. Чеченскую столицу Грозный атаковал ураган: есть жертвы, сотни домов повреждены, а часть дорог подтоплена ливнями; проблемы были также и у коммунальных систем. Сильный ветер плюс дождь и град имели место и в столице РФ; на Дальнем Востоке бушевал тайфун. В Москве случился пожар на складе: 17 погибших. Самый громкий теракт произошёл в йеменском Адене – там смертник взорвался около полиции: в итоге многие десятки убитых и раненых. Другой террорист-самоубийца подорвался возле посольства КНР в Киргизии – есть жертвы. И ещё можно отметить ракетный обстрел курдами аэропорта в турецком Диярбакыре – убитых, к счастью, не было.

Самый дикий околополитический инцидент случился в Боливии, где в ходе переговоров шахтёров с властями первые похитили вторых в лице замглавы МВД – далее его избили до смерти: это при том, что в стране правит крайне левый президент – вроде как союзник "булыжного пролетариата". Главное событие политики – грядущие выборы президента США: рейтинг Клинтон чуть опережает таковой у Трампа – исход голосования, как всегда, решат колеблющиеся и не определившиеся. Президентше Бразилии после долгих споров всё-таки объявили импичмент за разнообразные финансовые махинации; она подала апелляцию в Верховный суд, но шансов на успех у неё немного. Премьерше Британии Мэй надоело ждать одобрения Brexit в парламенте, которое затягивается – и она, кажется, решила запустить процедуру своими силами: значит, процесс должен ускориться.

Яблочные страсти

Денежные рынки. На прошлой неделе ведущие центробанки отдыхали, а из второразрядных заседали бразильский, колумбийский и израильский – во всех случаях ключевые параметры денежной политики остались прежними, как и ожидалось. Рынки также спокойны – после референдума в Британии доходности гособлигаций основных стран (включая и саму виновницу торжества) рухнули к рекордным низам; с тех пор они несколько выправились – но не сильно. Во всяком случае, проценты по 10-летним бумагам Германии и Японии остаются в минусе (т.е. их владельцы ещё и приплачивают правительствам этих стран за высокую честь дать им взаймы), недалеки от нуля и прочие главные страны – кроме США, где, однако, ставки тоже вблизи исторических минимумов. Да и в РФ прогресс заметен – доходности госбондов сейчас пребывают на дне за 2.5 года, т.е. за весь период с самого начала острой фазы печально памятного политического кризиса на Украине.

Валютные рынки. После того, как глава ФРС США Джанет Йеллен в конце предыдущей недели заявила об увеличении шансов на повышение ставки, доллар несколько выправился; эта тенденция продолжила своё развитие – но в весьма вялой форме. Ведущие курсы в целом спокойны; заметно сложнее приходится деньгам развивающихся экономик – особенно юаню, который снова близок к многолетним минимумам в паре с долларом; рубль ведёт себя спокойнее – а бразильский реал остаётся в окрестностях недавно достигнутых (благодаря импичменту президентши) максимумов.

Фондовые рынки. Ведущие биржи мира вели себя по-летнему вяло, однако общие настроения на рынках по-прежнему оптимистичны – несмотря ни на что, индексы нацелились на новые вершины (для США – рекордные). Из новостей вокруг рынка стоит отметить мрачный отчёт государственного пенсионного фонда Японии, у которого свыше трети вложений приходится на иностранные активы – в апреле-июне фонд получил убыток в 52 млрд. долларов из-за британского референдума и "неожиданно плохих данных рынка труда США в мае"; кстати, в январе-марте фонд также имел проблемы – во всяком случае, его активы начали активно сокращаться уже в тот период.

Почтовый сбербанк КНР проведёт IPO на бирже Гонконга – он хочет привлечь около 8 млрд. долларов: до вершин прежних лет далеко – но для текущего года это может быть пик. Как всегда, полно ажиотажа вокруг Apple: в эту среду фирма презентует свежие гаджеты – айфон, макбук и часы; возможны сильные движения цен акций, пока рынок будет оценивать новинки. Владельцы шестых айфонов подали иск к Apple из-за массовых дефектов тачскрина; ЕС присудил компании штраф в 13 млрд. евро за незаконные налоговые льготы – причём Ирландия, которая должна получить эти деньги, не согласна с вердиктом, считая, что никаких нарушений ни с чьей стороны не было.

Товарные рынки. Нефть Brent подешевела с 50 долларов за бочку до 45: надежд на какой-то успех переговоров главных стран-производителей по заморозке добычи мало – в последнее время в этой сфере особенно активны чиновники Венесуэлы (чья экономика сильно страдает от дешевизны сырья), которые пытаются уговорить Иран присоединиться к этому процессу. Природный газ в США подорожал до 105-110 долларов за 1000 кубометров; промышленные и драгоценные металлы в основном дешевели: более-менее неплохо держатся в этом сегменте лишь палладий и золото.

На аграрном рынке выделяется перепроизводство пшеницы у всех главных стран-производителей, кроме Франции (где дожди снизили урожай) – особенно у США и РФ; оттого цены на эту культуру опустились до 10-летнего минимума – а с пика 2008 года они упали уже в 3.5 раза. Дешевеют и прочие зерновые, а также бобовые и рапс; растительное масло пока держится – но с трудом. Особым оптимизмом не блещут и какао с хлопком; зато сахар, кофе и цитрусовые сильны. У говядины свежие низы; свинина близка к тому же; молоко пошло вниз – в общем, рынок опять помрачнел.

Не договорились

Из событий, значимых для всей глобальной экономики, на прошлой неделе выделялись заявления евро-чиновников по поводу переговоров с США о трансатлантической зоне свободной торговли – похоже, в этом процессе возникли непреодолимые препятствия: свойственная Штатам склонность продавливать принципы фри-трейд с "прицепом" в виде выгодных американскому бизнесу дополнений натолкнулась на евро-социализм с его "преференциями местным предпринимателям", поддерживаемым прежде всего внеэкономическими методами. Заключение договора до конца срока Обамы представляется почти невероятным – а идущие ему на смену кандидаты настроены скептически по отношению к подобным идеям в принципе: значит, шансы на успех этого дела мизерны.

Азия и Океания. Согласно исследованию агентства MNI, в августе настроения китайских потребителей оказались худшими за последние полгода – более того, уровень индекса близок к рекордному минимуму за все 10 лет наблюдений: т.е. он слабее даже кризисных чисел 2008/09 годов. У оценок PMI от официоза расхождение – индустрия на пике с октября 2014-го, хотя и в зоне стагнации (50.4 пункта), тогда как прочие отрасли ухудшились, но остались в области уверенного роста (53.5): во всех случаях новые экспортные заказы и занятость продолжают сокращаться – однако текущий выпуск увеличивается. Оценки Markit менее благоприятны, хотя в целом схожи – и там в промышленности стагнация (50.0). А колебания PMI исследователи объясняют просто – де, когда эмиссия крепнет, улучшаются и индексы; но стоит той притормозить, прогресс улетучивается. В Гонконге розница пала на 8.5% в год – и ведь это полугодовой максимум, т.е. было ещё хуже.

Промышленное производство Японии в июле упало на 3.8% в год – это 14-месячный минимум; за вычетом одинокого "выброса" мая 2015-го (-3.9%) сейчас дно за 3 года. Строительный сектор неоднозначен: новостройки растут – но заказы в отрасли валятся. Уровень безработицы низший аж с мая 1995-го, но тому причиной только демография: рабочая сила быстро усыхает (люди уходят на пенсию, а молодёжи мало) – все остающиеся в ней нарасхват. Траты домохозяйств замедлили спад – но если считать лишь потребление (без обслуживания кредитов и проч.), то минус велик (-3.5% в год); доходы также не блещут (-1.8%). Розница немного выправилась – хотя годовой спад остался; инвестиции в основной капитал неожиданно замедлились. PMI индустрии в августе поднялся на полугодовой пик – но остался в области спада (49.5): выпуск в плюсе, тогда как спрос в минусе, а занятость показывает стагнацию – несмотря на отмеченное выше многолетнее дно безработицы.

В Австралии PMI неожиданно рухнул на 14-месячное дно, утеряв лишь за месяц почти 10 пунктов (46.9 в августе против 56.4 в июле): в мини-плюсе остались только новые заказы – зато внешний спрос, занятость и выпуск обвалились далеко в область рецессии; особенно тяжко пришлось производству еды и одежды; исследователи сетуют на подорожавший австралийский доллар, который подрывает экспорт и стимулирует импорт – отсюда и негативные показатели деловой активности. Разрешения на строительство в июле резко взлетели (+11.3% в месяц: максимум с января 2014-го), утащив за собой в плюс и годовую динамику (+3.1%) – при этом, что любопытно, весь прирост дал нежилой сектор, тогда как жильё ведёт себя достаточно вяло. Зато ипотека продолжает пухнуть: +0.5% в месяц и +6.6% в год – чего нельзя сказать о потребительском кредите (-0.1% и -0.8%). Это отразилось на рознице – помесячно у неё стагнация, а у годового роста многолетний минимум.

ВВП Южной Кореи растёт лучшим темпом за 2 года; промышленное производство также радует: +1.4% в месяц и +1.6% в год; а вот розница менее весела (-2.6% и +4.3% после +1.1% и +9.0% месяц назад). В индустрии Таиланда обвал: -5.6% и -5.1% - последняя величина слабейшая за 2 года. Инфляция в Индонезии достигла 16-летнего минимума (+2.8% в год). Экономические настроения Турции на полугодовом дне и около антирекорда за все 5 лет наблюдений; одной из главных причин является провал иностранного туризма вследствие проблем с безопасностью: в июне количество внешних визитёров сжалось на 40.9% в год, чего не бывало за все 20 лет ведения статистики; июль чуть лучше – но уж совсем чуть (-36.7%). Логичен и спад PMI страны до минимума с 2009-го (47.0); печальны также числа Малайзии (47.4) и Южной Кореи (48.6 – годовое дно); стагнация в Индонезии (50.0) и Таиланде (49.8); крепнут Тайвань (51.8: пик за полтора года), Вьетнам (52.2), Индия (52.6: годовая вершина) и Филиппины (55.3: месяцем ранее был рекордный максимум 56.3).

Европа. ВВП Австрии в апреле-июне замедлился до +0.3% в квартал и +1.2% в год после +0.4% и +1.6%; тормозит и Италия (0.0% и +0.8%); зато у Греции прогресс: +0.2% и -0.4% вместо -0.2% и -0.9% - инвестиции расширились аж на 1.0% и 6.4%. Настроения бизнеса в регионе зримо ухудшились: деловое доверие Нидерландов слабейшее с сентября 2014-го, а Италии – с февраля 2015-го; в Швейцарии опережающие индикаторы KOF на 8-месячном дне; в еврозоне бизнес-климат худший с октября 2013-го, а оценка общего объёма промышленных заказов минимальна с февраля 2009-го.

PMI индустрии в Европе смешаны. В Швеции 3-летний минимум и стагнация (50.7), Испания чуть лучше (51.0), в Норвегии 4-месячное дно (50.8), в Швейцарии схожие числа (51.0) – но было хуже. В Италии минимум с декабря 2014-го (49.8), во Франции держится рецессия (48.3). Зато вернулась в плюс Греция (50.4), а Польша ускорила рост (51.5). Хороши Нидерланды (53.5), Германия (53.6) и, что потрясло рынки, Британия (53.3): возврат к оптимизму после Brexit головокружителен; тамошняя стройка меняя ярка (49.2), но тоже на пике с весны. В целом по еврозоне PMI равен 51.7.

Затормозилось улучшение на инфляционном фронте: PPI Франции в июле нежданно ускорил спад; CPI Италии, Франции, Германии и еврозоны оставили свои годовые прибавки на прежних уровнях – вопреки чаяниям их увеличения; прогресс тут имелся только у Испании. Цены жилья в Британии пухнут, несмотря на Brexit: согласно Nationwide, в августе они прибавили ещё 0.6% в месяц и 5.6% в год. Но кредит продолжает слабеть: потребительские займы минимальны за год, ипотека просела – хотя тут повинен не только референдум, но и меры власти против пузыря (запреты, налоги).

Потребители Британии чуть повеселели; итальянцам взгрустнулось – хотя у них есть повод и для радости: 4-летнее дно безработицы; в еврозоне у той 5-летний минимум, в Испании – 7-летний, а рекордсменом остаётся Германия, где занятость пиковая с 1981-го. Отчасти помогая спросу: розница у немцев в июле подскочила на 1.7% в месяц, чего не бывало с осени 2014-го – увы, годовой спад при этом худший с того же времени (-1.5%); в Швеции динамика продаж слабейшая за 4 года, а во Франции траты домохозяйств валятся 4 месяца подряд – спрос в регионе по-прежнему слаб.

Америка. В апреле-июне ВВП Колумбии расширился на 0.2% в квартал и 2.0% в год – эти величины слабейшие с 2012-го и 2009-го соответственно; в отраслях суровое расхождение – обрабатывающая индустрия +6.0% в год, добывающая -7.1%. Заметный спад отметила и экономика Канады – там -0.4% в квартал; на слабость этой страны указывает и внезапное ускорение падения её PPI. В США индекс ФРБ Далласа снова углубился в минусовую область: ключевые компоненты (выпуск и новые заказы) улучшились и даже вышли в плюс – тормозят занятость и прогноз бизнеса на будущее. Внезапно упал и PMI Чикаго (но остался в зоне роста) – там, напротив, занятость пухнет, а вот прочие компоненты стали хуже, особенно заказы. Национальный PMI рухнул ниже 50 (49.4: 7-месячное дно) при провале спроса, занятости и выпуска; цены тормозят – это вызвало сомнения в скором поднятии ставки ФРС. И у прочих стран континента стагнация; лишь в Бразилии рецессия.

Цены на жильё (обзор S&P/Case-Shiller) с поправкой на реальную инфляцию помесячно падают и почти обнулили годовой рост. Незавершённые продажи вторичного жилья растут медленно – мешает слабое предложение домов. Вообще, расходы на строительство жёстко тормозят – годовая их прибавка (+1.5%) худшая за 5 лет; особенно сурова картина в жилищном секторе – год назад было +22.8%, а сейчас осталось +1.7%. Настроения потребителей по версии Conference Board лучшие за 11 месяцев: укрепились все компоненты, но иные исследования (например, от Мичиганского университета) не подтверждают этот оптимизм. Впрочем, кое-какое улучшение и вправду есть – так, годовые прибавки частных доходов и расходов в июле ускорились; другое дело, что с поправкой на подлинный рост цен эти прибавки превращаются в минусы – но размер спада уменьшается. На рынке автомашин колебания – в июле рост, в августе спад: в целом отстой – и не у самых вершин.

Показатели рынка труда США нелпохи. Занятость в частном секторе (обзор ADP) чуть замедлила рост – но не более того. Согласно Challenger, Gray & Christmas, увольнений всё меньше – они уже отстали от прошлогоднего темпа, хотя лишь благодаря обвалу сокращений в госучреждениях; наём не так обилен, как хотелось бы – но достаточно солиден. Отчёт Минтруда менее позитивен, чем два предыдущих – чего следовало ожидать: июнь-июль рисовали уж слишком радужную картину – да и недолёт августовских чисел до прогнозов компенсирован пересмотром вверх данных прошлых месяцев. Огорчило торможение роста зарплат и снижение средней длительности рабочей недели (та на дне за 3-5 лет); в то же время индикаторы застойности безработицы улучшились, а численность рабочей силы возросла. В целом на рынке труда продолжается медленное улучшение, но расклад отраслей разный – где-то сокращают персонал, а оставшимся повышают зарплату, где-то наоборот: оттого возникают колебания от месяца к месяцу – однако общая картина не меняется.

Россия. Демографический обзор Росстата за июль скромен: рождаемость падала быстрее смертности, хотя естественный прирост сохранился; в целом за 7 месяцев сего года была убыль населения – но её размер ниже прошлогоднего в 2.5 раза. Отчёт МЭР показал спад ВВП на 0.7% в год – у нас вышло примерно -3.5%, так что расхождение с официозом сохраняется; возобновился помесячный спад ВВП с поправкой на сезонность и календарь, хотя минимальный (-0.1%): в минусе индустрия (особенно обрабатывающая), зарплаты, доходы и розница; в плюс ушли сельское хозяйство, платные услуги и стройка; в целом всё без изменений – после обвала экономика стагнирует. Что подтвердил обзор деловой активности в августе: уверенность бизнеса, динамика спроса и общая экономическая ситуация у фирм колеблются вокруг прежних низких уровней. Там же PMI индустрии (50.8): заказы и выпуск в плюсе; внешний спрос, запасы и занятость в минусе. Стагнация…