Рыжий лебедь

Денежные рынки. Разумеется, процентные рынки не могли не отозваться на итоги выборов президента США – однако реакция оказалась смешанной: сначала ставки упали, но потом подскочили – доходность 10-летних казначеек Штатов ушла выше 2%. Планы Трампа снизить налоги, поднять расходы казны и выйти из глобальных соглашений по свободной торговле грозят инфляцией – так что реакция вполне логичная. Кстати, ожидания подъёма ставки ФРС в декабре пока неизменны – шанс на повышение ставки по-прежнему оценивается как 80-85%, т.е. как дело по сути решённое.

Резервный банк Новой Зеландии срезал базовую ставку на 0.25% до 1.75%; центробанки Южной Кореи, Филиппин, Таиланда и Польши оставили без изменений ключевые параметры своих монетарных политик – всё ожидаемо. Протокол сентябрьского заседания Банка Японии довольно бессодержателен – констатируется сохранение тренда на постепенное восстановление экономики, но до нормализации далеко: поэтому и было принято решение усилить стимулы и, помимо инфляции, включить в число объектов целеполагания ЦБ ещё кривую доходностей казначейских облигаций.

Валютные рынки. Возврат Хиллари Клинтон к статусу фаворита президентской гонки в Штатах предсказуемо отразился на позициях доллара – он укрепился против всех основных конкурентов, отыграв немалую часть потерь предыдущих нескольких дней. Реальные итоги выборов оказались противоположными опросам, отчего доллар упал, но ненадолго, недалеко и лишь против немногих валют, тогда как прочие, напротив, снизились: из ведущих особенно нервно отреагировали деньги Канады и Австралии – потому что Трамп негативно настроен в отношении соглашений о свободе торговли в Северной Америке и Тихоокеанском регионе. Мексиканский песо по итогам выборов рухнул более чем на 10%; ясно, что это ещё не конец – но пока ситуация в целом контролируема.

Юань валится и не думает тормозить: он уже отметил минимум с весны 2009-го и дешевеет дальше. Также снижается турецкая лира, едва ли ежедневно обновляющая исторические антирекорды к баксу. Рубль загрустил – как и прочие развивающиеся валюты, он может проиграть от роста процента в США: планы Трампа про-инфляционны – так что это возможно. Вообще, кэрри-трейд (на который по сути сделал ставку Банк России в погоне за снижением инфляции через жёсткую политику, дорогой рубль и приток спекулятивных денег в гособлигации) никогда и нигде ничем хорошим не кончался – если саммит ОПЕК в конце ноября выйдет ожидаемо бесплодным, то может возобновиться и удешевление топлива: в таком разе позиции рубля ухудшатся пуще прежнего.

Фондовые рынки. Отказ от расследования ФБР против Клинтон (в ночь на понедельник) вызвал всплеск энтузиазма на биржах акций – за сутки накануне выборов те отыграли все потери предыдущих двух недель. Но утро среды вышло эпичным – ведущие индексы (или же их фьючерсы, если биржи были закрыты в тот момент) рухнули на 5-6% и замерли в страхе. Правда, ненадолго – планы Трампа не сулят бизнесу ничего плохого, так что особых резонов падать нет. Да и корпоративные отчёты не так плохи – хотя конкретно на прошлой неделе Walt Disney весьма разочаровал.

Из прочего отметим проблемы азиатских гигантов. У Samsung после смартфонов сошли с ума стиральные машины – модели с вертикальной загрузкой норовят внезапно открыть крышку и нанести удар хозяину (кому-то они даже сломали челюсть): пришлось отозвать 2.8 млн. опасных агрегатов. Да ещё на родине против корпорации открыто расследование по делу о масштабной коррупции. А у китайской LeEco вдруг… закончились деньги – её экспансия была слишком бурной и необеспеченной ресурсами: глава фирмы срезал себе зарплату до 1 юаня – но вряд ли это сильно поможет.

Товарные рынки. Нефть стабилизировалась после недавнего падения – но её, видимо, ждёт ещё одна крупная волна удешевления: к середине зимы цены вполне могут вернуться к 40 долларам за баррель – тем более, что в США добыча на пике с июня. А природный газ обвалился уже сейчас – всего за 3 недели его котировки снизились со 130 до 100 баксов за 1000 кубометров. Индустриальные металлы бурно росли – но если алюминий уже слегка успокоился, то теперь за ним в погоню устремились медь и никель, обновившие более чем годовые максимумы. Не так красивы платиноиды – да и золото с серебром унылы, несмотря на подскок на Трампе. На аграрном рынке очень слабы зерновые (кроме овса) и корма; чуть лучше бобовые; рапс и растительное масло дорожают. То же делают кофе и цитрусовые – но сахар успокоился, хлопок и древесина плохи, а какао активно дешевеет. Пессимистично мясо; веселее молоко – но в целом рынок остался мрачным.

Оптимизм инвесторов

Ноябрьский обзор настроений инвесторов от Sentix весьма позитивен: в целом по планете индекс доверия лучший с июня 2015-го; в США и еврозоне – с декабря того же года (в Германии – с мая), в Японии и Восточной Европе (включая РФ) ситуация стабилизировалась, а в Латинской Америке рост; в Азии за пределами Японии и вовсе бум. Разумеется, очередной чёрный лебедь (впрочем, в данном случае он скорее рыжий), на сей раз от президентских выборов в США, немного подорвёт оптимизм бизнеса – но сколь сильно и надолго, зависит от конкретных шагов президента Трампа.

Азия и Океания. Торговый баланс КНР в октябре улучшился в сравнении с сентябрём – но рынок ждал большего; экспорт и импорт остаются в минусе, причём в целом за январь-октябрь динамика этих показателей почти одинаковая (-7.7% и -7.5% в год соответственно) – любопытно, что единственный значимый регион, куда вывоз из Китая увеличился, это РФ (+5.9%), что довольно красноречиво характеризует "успехи" властей последней в области пресловутого "импортозамещения". Потребительские цены снизились на 0.1% в месяц, но годовой рост (+2.1%) максимален за полгода – опережающим темпом дорожает еда (+3.7%: пик за 4 месяца). Ещё веселее цены производителей – у них +1.2% в год, а это вершина с конца 2011-го; скорее всего, восстановление этих показателей продолжится – просто из-за эффекта базы, ведь прошлой зимой цены активно снижались.

В Японии машиностроительные заказы упали помесячно, но годовой рост жив; прогноз на конец года грустен. Опережающие индикаторы и активность сферы услуг стабильны, спад PPI на дне с июня 2015-го, зарплата растёт вяло – оклад неплох (+0.9% в год), а премии и сверхурочные хуже (-2.9% и -1.3%). Индекс экономических наблюдателей лучший с июля 2015-го, а его прогноз выполз в зону оптимизма. PMI стройки Австралии на 20-месячном дне: сегмент многоквартирных домов худший более чем за 3 года (тем не менее, ипотека крепнет); деловое доверие и условия бизнеса (в обзоре NAB) ослабели; потребители помрачнели – лишь объявления о вакансиях растут, взойдя на пик за 4.5 года. Отметим ещё замедление ВВП в Индонезии и его ускорение в Малайзии; значим и спад промышленного производства Турции – не считая "путчевого" июля, он худший за 7 лет.

Европа. Согласно NIESR, в августе-октябре ВВП Британии рос прежним темпом в 0.4% к предыдущим трём месяцам – экономика стабилизировалась, паники после Brexit нет. Выпуск индустрии региона в сентябре был плох – особенно мрачна Норвегия, где -12.4% в год (минимум с мая 2011-го), хотя обрабатывающие отрасли менее ужасны (-5.6%). Помесячные спады есть во всех странах региона – но годовые плюсы сохранились, хотя их размеры поджались: в Испании +0.8%, в Британии +0.3%, в Германии +1.1%; у последней не блещут и промышленные заказы (-0.6% в месяц, но +2.6% в год), причём спрос в этом секторе плох как внутри страны, так и в еврозоне в целом.

Лишь у Франции производство упало и за месяц, и за год; но её деловое доверие стабильно (мини-прогресс у услуг, прочие сектора стагнируют); прогноз ВВП на четвёртый квартал обещает +0.4% к июлю-сентябрю. Торговые балансы Франции, Германии и Британии ухудшились: динамика экспорта и импорта минусовая. Такая же она у швейцарской инфляции, где улучшение застопорилось на отметке -0.2% в год. Не блещут и цены британского жилья: согласно Halifax, в октябре их годовой рост (+5.2%) был худшим более чем за 3 года. Зато розница там ускорилась благодаря онлайн-продажам; в еврозоне всё мрачнее – динамика покупок худшая за 2 года, PMI сектора в минусе.

Америка. Торможение инфляции видно и в Новом Свете: годовой рост CPI Колумбии минимален за 11 месяцев, Бразилии – за 20, Чили – почти за 3 года; и только в Мексике, чья валюта обесценилась из-за Трампа, инфляция пиковая почти за два года. Число разрешений на строительство в Канаде в сентябре упало на 7.0% в месяц (из-за нежилого сектора, где -22.3%) и 1.6% в год; в октябре новостроек убыло на 12.1% и 2.4% (слабы многоквартирные дома). Доверие малого бизнеса США (обзор NFIB) на вершине за 10 месяцев, но намного ниже долгосрочных средних значений. Число свободных вакансий (JOLTS) ушло с весенних пиков, индекс условий рынка труда ФРС болтается около нулевой отметки (годовое среднее значение худшее с начала 2010-го). Пухнет потребительский кредит, но на реальных тратах людей это отражается слабо: покупки по-прежнему идут вяло. Как и в других странах региона – так, в Бразилии годовой спад розницы снова стал ускоряться.

Россия. Ничего особо интересного в российской экономике не происходит – стагнация продолжается, оптимизма не видно. Даже сиюминутные впечатляющие новости не помогают – например, в этом году в стране собран рекордный с 1978 года урожай зерновых (117 млн. тонн): это сулит рост экспорта – вот только глобальный рынок уже отыграл подобную перспективу мощным падением цены, отчего итоговая выручка от продаж хлеба за границу должна оказаться куда меньше чаемой. Инфляция остаётся скромной – но темп роста цен уже ненамного ниже прошлогоднего (в этот же сезон); если действия администрации Трампа будут соответствовать его предвыборным планам, то РФ это сулит массу проблем – в этом случае останется лишь надеяться, что у руководства ЦБ всё же сохранилась толика здравого смысла, и там не будут жёстко добиваться снижения инфляции до 4% к назначенному сроку (концу 2017-го): в противном случае спад экономики резко усилится.

Сергей Егишянц - экономист компании ITinvest