Курс на рост: что нужно знать инвесторам в преддверии выборов в США

АТОН

Сентябрь начался с глубокой коррекции, и хотя вероятность продолжения этого тренда не выглядит высокой, ситуация усугубляется новой волной распространения коронавируса, которая уже захлестнула многие страны. Впереди – президентские выборы в США, и они могут повысить градус волатильности на рынках. Что ждет инвесторов в ближайшее время, какие угрозы и возможности есть в сложившейся в мировой экономике ситуации, на что делать ставки – ответы на эти вопросы обсудили эксперты АТОН. Ниже основные моменты онлайн-дискуссии.

Александр Кудрин, главный стратег «АТОН»


Один из факторов, который сейчас влияет на настроения инвесторов, - это президентские выборы, которые пройдут осенью в США. Обычно незадолго до них на рынки приходит волнение. Если посмотреть на динамику индекса VIX, который измеряет волатильность на фондовом рынке, то можно заметить, что его значение в преддверии президентских выборов растет. В этом году по мере приближения этого политического события ситуация, скорее всего, повторится, но с точки зрения фундаментальных процессов макроэкономики важно понять, есть ли какие-то переменные, которые будут оставаться неизменными вне зависимости от исхода выборов. Что это за переменные?

Мягкая монетарная политика. В конце августа ФРС актуализировала свои среднесрочные цели и отметила, что будет оставаться толерантна к краткосрочному превышению уровня инфляции над долгосрочным таргетом, который зафиксирован на уровне 2%. 

Речь о повышении ставок может идти только тогда, когда средний уровень инфляции превысит 2%. Сейчас инфляция довольно серьезно отстает от своих целевых значений, и если ориентироваться на этот критерий, то до 2025 года процентные ставки должны оставаться нулевыми. А если это так, то фондирование будет оставаться дешевым. Нулевые процентные ставки – это та вещь, которая критически важна для правительства США, учитывая значительный дефицит бюджета, который сохранится и в 2021 г.

Вероятность второй волны заражений и введения частичного карантина велика, и это значит, что какие-то фискальные стимулы в 2021 году сохранятся, что будет препятствовать балансированию бюджета. Для этого нужно занимать деньги на рынке, и хорошо, когда это можно делать под низкие ставки.

Фискальные стимулы. Они сохранятся вне зависимости от того, кто станет следующим президентом США. Это, в свою очередь, даст дополнительные возможности для различных секторов экономики и компаний развиваться быстрее, чем это можно было бы ожидать без стимулирования.

В США складывается парадоксальная ситуация, потому что есть избыточное предложение ликвидности (программа количественного смягчения действует до сих пор) и околонулевые процентные ставки. Комбинация этих двух факторов заставляет инвесторов искать более доходные инструменты и принимать на себя более существенные риски. В свою очередь, это привело к тому, что премии на американском долговом рынке сократились до исторических минимумов. В большинстве случаев они уже не оправдывают тот кредитный риск, который несут на себе те или иные заемщики. На развивающихся рынках ситуация более сбалансированная: здесь текущие уровни спредов выше средних значений за последние годы, но значимые отклонения наблюдаются только в рискованных инструментах. При этом активность заемщиков на первичном рынке облигаций остается довольно высокой.

Алексей Каминский, ведущий стратег «АТОН»


В конце августа – начале сентября американский рынок достиг своего пика. Доля акций в глобальных портфелях в это время была ниже средней за весь период после мирового финансового кризиса 2008 года. В сентябре случилась сильная коррекция, из-за чего произошел еще больший отток инвесторов из акций.

Если посмотреть на то, какое место занимают облигации в относительном выражении против остальных финансовых активов в глобальных портфелях, то они значительно превышают уровень последних десяти лет (до текущей рецессии). Сложно представить, как в эпоху околонулевых ставок можно зарабатывать на долговых бумагах, если мы не погрузимся в еще большую рецессию из-за возможного повторения карантина.

Рецессия, скорее всего, прошла. При этом позиционирование инвесторов остается по-прежнему защитным. Согласно данным Goldman Sachs, к концу года индекс S&P 500 вырастет до 3600 п. Финансовые регуляторы с самого начала дали понять, оценив, насколько глубокой будет рецессия, что будут помогать экономикам до тех пор, пока не убедятся, что их стимулирующие меры уже не нужны. Это своеобразный сигнал инвесторам о том, что нужно сохранять экспозицию на акции, потому что начался новый экономический цикл.

Михаил Ващенко, партнер, руководитель трейдинга ATonline limited


Этот год стал испытанием для мировой экономики. Кризис, в который мы вступили, не оставил на карте мира ни одной страны, которая бы чувствовала себя хорошо и уверенно на фоне происходящих на рынках событий. Если в 2008 году мы видели существенные точки роста в виде экономик Китая и Индии, то в этот раз все складывается совсем иначе. Сокращение ВВП что в развитых, что в развивающихся экономиках выглядит беспрецедентным. Такое сильное падение экономической активности не может не найти отражения в реальном секторе экономики и несет в себе очень большие риски. Стоит вспомнить прошлый мировой финансовый кризис: все крупные дефолты того времени произошли не непосредственно после волнений на рынках, а уже после того, как случился срыв копившихся долгое время дисбалансов. Кредитные риски есть, и они существенны. Сейчас, на мой взгляд, не время для того, чтобы брать на себя дополнительные риски в облигациях.

Стресс, с которым мы столкнулись в 2020 году, безусловно, пережила и самая крупная мировая экономика – США. Быстрое V-образное восстановление не в полной мере отражает картину того, что произошло в действительности с экономикой. Сейчас уровень безработицы в США находится на максимумах 2008 года. Спасательный круг от этого стресса могут дать только одни госорганы, которые стоят на страже экономической и финансовой стабильности, - правительство США и ФРС.

Большие проблемы пришли и в крупный бизнес: ему пришлось в значительной мере свернуть инвестиционную активность. Пострадала та важная компонента ВВП, которая всегда остается стабильной, – это расходы потребителей. То есть кризис 2020 года нанес удар по всем фронтам. В 2008 году мир спасали за счет эмиссии нового долга, который позволял купить время на то, чтобы справится с последствиями кризиса. Цена нового спасения будет велика. Это значит, что долг США вырастет еще больше, примерно на 10-15% ВВП. Это большой вызов для бюджета. Снижение доходности не только позволяет оживить финансовые рынки, но и напрямую влияет на карман правительства. Стоимость обслуживания долга снижается. Поэтому можно с уверенностью сказать, что низкие доходности с нами надолго. Их повышение бюджет США попросту не сможет выдержать в ближайшие годы. Снова начать разговор о повышении ставок можно будет лишь тогда, когда у бюджета появится мощный источник дохода. Во многих странах, в частности, в России недавно произошли существенные фискальные изменения, и это во многом говорит о том, что бюджетам стран нужен новый доход, и они его всеми способами ищут.

Евгений Малыхин, партнер, директор инвестиционного департамента УК «Атон-менеджмент»


Последние несколько месяцев стали настоящим испытанием для доллара: он достаточно сильно ослаб, и впервые за долгое время люди, которые многие годы хранили сбережения в долларах, задумались о переводе части своих активов в другие валюты. Пускай доллар сейчас частично восстанавливает позиции, но остаются большие опасения по поводу его будущего.

Почему же ослабел доллар и может ли он продолжить движение вниз после коррекции?

Американский Федрезерв пошел на беспрецедентные меры, спасая свою экономику от пандемии. Денежная масса в США за последние полгода очень быстро росла. Власти использовали все методы, в частности, выпускали вертолетные деньги и раздавали их напрямую людям. Когда денег в финансовой системе становится много, это играет не на руку доллару. За спасительные меры придется чем-то платить.

Недавно ФРС изменила свою монетарную политику и заявила, что будет оставаться толерантной к инфляции выше 2%. Это говорит о том, что нас в ближайшие 2-5 лет ждут околонулевые или вовсе нулевые ставки, которые, в свою очередь, ослабляют доллар.

Продолжающаяся геополитическая напряженность между США и Россией подтолкнула Москву начать избавляться от доллара в своих золотовалютных резервах. На подобные меры может пойти и Китай, с которым у Вашингтона идет торговая война. Это оказывает сильное давление на американскую валюту.

Доллар – сильная валюта, и долларовые активы должны по-прежнему составлять большую часть портфеля, но инвесторам стоит рассмотреть возможность нарастить свои позиции в других валютах, например, в швейцарском франке.

О чем говорит снижение курса доллара? За ответом можно обратиться к истории. Ярким примером служит то, что происходило в 2000-е годы, когда на протяжении долгого времени происходило ралли в commodities и в акциях на развивающихся рынках. Индекс доллара в это время снижался. Если доллар продолжит снижение против корзины валют, то есть большая вероятность, что начнут расти товарные рынки и рынки акций развивающихся стран, поскольку существует обратная корреляция между этими активами. Такое сочетание может позитивно сказаться на российском рынке акций.

Михаил Ганелин, cтарший аналитик по банковскому сектору «АТОН»


В последние два года российский рынок движется вместе с американским вниз. То ралли, которое мы наблюдали с марта в американских бумагах, можно увидеть и на отечественном рынке. Впереди нас ждут выборы в США и, соответственно, новая волатильность, дополнительного давления российскому рынку не избежать. Сейчас нужно внимательно следить за происходящими событиями, чтобы войти в ту или иную акцию в правильный момент.

Что нужно знать инвесторам про российский рынок?

  • Это один из самых дешевых среди развивающихся рынков. Он остается таким уже на протяжении многих лет, и это фактор для его поддержки в случае коррекции. Интерес к недорогим (value) рынкам начнет превалировать над быстрорастущими, но дорогими историями (growth);
  • Дивидендные доходности на российском рынке выше, чем где бы то ни было. В этом году она меньше, потому что прибыли компаний сокращаются, но все равно это одни из самых высоких показателей;
  • Большой интерес к фондовому рынку. Российский рынок стал намного более устойчивым, чем несколько лет назад, и это дает ему возможность выглядеть безопасно и привлекательно для широкой аудитории. Если раньше мы зависели, в основном, от денег крупных институциональных инвесторов, которые то приходили в страну, то выводили свои средства из нее, то сейчас большую роль играют именно частные инвесторы.
Источник  

Рекомендованные материалы по теме



Рейтинг Брокеров

Все брокеры

Отзывы о Брокерах

С октября 2018 года в течении 3 недель, шли звонки, от *** Марии и *** Сергея, что у них в компании Global FX доходы отличные до 10% в месяц и...

Юрий Шумихин   26 окт 2020   Global FX


Все знают, что для начинающих трейдеров у брокера ФИНАМ есть много сервисов в помощь. Мне понравился ALL Советник, для новичков вроде меня идеальный...

Василий Колунов   26 окт 2020   ФИНАМ


сегодня с утра и до сих пор (более 2 часов) не работает терминал нормально, подпись снова автоматически слетела, никаких операций провести не могу....

Елена   26 окт 2020   Альфа-Директ


Хуже приложения Финам только Сбер на дворе 21 век, а кроме аналитики в приложении больше нет ничего для людей, молчу про отстойный визуал, возможно...

Антонина   25 окт 2020   ФИНАМ


Ни разу не смогла войти в личный кабинет самостоятельно. Постоянно блокируют. Очень неудобно, посылают в офис, пардон, он за 300 км. Особенно...

Инна   24 окт 2020   БКС Брокер


Перевела рубли на брокерский счёт БКС. Так сложились обстоятельства, что срочно понадобились деньги, поэтому вывела со счёта обратно 17000 рублей....

Яна   24 окт 2020   БКС Брокер


Добрый день! Александр, Вы полностью правы. Информация о дивидендах ИСКЧ в размере 30% действительно была в личном кабинете Открытия брокер. Также ей...

Андрей   23 окт 2020   Открытие Брокер


Отзывы о Брокерах