Особенности индекса МосБиржи

Главным индикатором Московской биржи, да и всего российского рынка является одноименный индекс МосБиржи (IMOEX). В базу его расчета, как правило, входят 50 наиболее ликвидных акций. Хотя на текущий момент в индексе всего 42 бумаги, удовлетворяющие всем условиям методики составления и расчета индекса.

Взвешены акции по капитализации, то есть вес каждой бумаги в индексе зависит от совокупной стоимости всех выпушенных акций этого типа, но с некоторыми поправками. Вес каждой акции в индексе умножается на специальный коэффициент для ограничения максимальной эффективной капитализации. Это нужно для ограничения влияния на индекс самых «тяжелых» бумаг.

Также долю бумаги в индексе определяет коэффициент free-float, который учитывает какая часть акций может быть свободно продана на рынке, а какая часть принадлежит частному контролирующему акционеру, государству или крупному якорному инвестору.

Ограничения для бумаг, входящих в индекс

Максимальный вес одной акции должен составлять не более 15%. А все акции одного эмитента на должен превышать 30%. Если доля выходит за эти рамки, то при следующем пересмотре индексов меняется поправочный коэффициент.

Вес 5-ти любых эмитентов не должен превышать 60% всего индекса в каждый момент расчёта бенчмарка.

Акции могут исключаться из индекса при снижении коэффициента ликвидности - LC. Этот показатель рассчитывается биржей. При падении его ниже 0,63%, весовой коэффициент присваивается нулю, и акция покидает индекс. Для того, чтобы вернуться в индекс, при прочих равных условиях, показатель ликвидности должен превысить уже 1,88%. В таком случае весовой коэффициент будет составлять 0,12. Ограничивающий коэффициент перестает влиять на долю акции в индексе при показателе ликвидности LC выше 15%.

Из-за ограничивающих коэффициентов наблюдаются различного рода парадоксы. Ниже приведем пример нескольких из них. Если Вы знаете другие особенности, пишите, пожалуйста, в комментариях.

1) К примеру, в индекс не входит третья компания по объему добычи жидких углеводородов Газпром нефть. Ее капитализация составляет 1,8 трлн руб. По этому показателю Газпром нефть входит в 10-ку крупнейших российских публичных компаний. Но участие акций в индексе ограничено коэффициентом free-float, который должен быть не менее 5%. У Газпром нефти – 4,3%

2) Следующий интересный момент, который можно отметить: доля Лукойла в индексе самая максимальная и сейчас составляет 16,01%. Компания добывает нефти в два раза меньше, чем Роснефть. Последняя, кстати, является самой дорогой компанией, входящей в индекс. Капитализация составляет 4,56 трлн руб. Но, что самое любопытное, доля крупнейшей нефтяной компании России в индексе МосБиржи всего 4,87%.

Похожая ситуация наблюдается в акциях потребительского сектора. X5 Retail Group является крупнейшим публичным ритейлером в России, опережает Магнитпо выручке (1,3 трлн руб. против 1,14 трлн) и капитализации (примерна на 60 млрд руб.), но имеет более низкую долю в индексе – 1,74% против 2,46% у Магнита.

3) Акции с одинаковой капитализацией могут по-разному влиять на индекс. К примеру, Русал и ВТБ имеют капитализацию чуть ниже 500 млрд руб. Но вес ВТБ вдвое больше (1,25%), чем у Русала (0,67%).

Акции Яндекса при сопоставимой капитализации имеют вес в индексе 2,6%. Все дело в очень высоком показателе free-float – 96%. Однако доля влияния этой акции искусственно ограничена. Согласно методике формирования индекса МосБиржи, вес акции иностранного эмитента ограничивается путем специального коэффициента, в зависимости от показателя ликвидности, который рассчитывается биржей. У Яндекса значение ограничивающего коэффициента – 50%. У Русала – 100%. Сделано это в том числе и для снижения влияния динамики торгов подобными акциями на иностранных площадках.

Аналогичная ситуация наблюдается в акциях Мосбиржи с весом в одноименном индексе 1,14% и акциях ФСК ЕЭС с весом 0,35%. Капитализация этих компаний сравнима и составляет порядка 200 млрд руб.

4) А бывает и так, что почти одинаковый вес могут иметь две разные бумаги одного эмитента, совокупная стоимость которых отличится в разы. Речь идет о обыкновенных и привилегированных акциях Сургутнефтегаза, «капитализация» которых составляет примерно 1 трлн и 300 млрд руб. соответственно. При этом вес обычки – 2,46%, а вес префов – 2,14%.

5) Согласно правилам Московской биржи, чем выше free-float, тем выше доля акции в индексе с поправкой на капитализацию. А следующий интересный момент состоит в том, что максимальный free-float наблюдается только у привилегированных акций Татнефти и Сбербанка – 100%. Но их доля в индексе немного ограничена именно по этим причинам и составляет 0,6% и 1,2% соответственно.

6) Топ-10 самых «влиятельных» бумаг в индексе. Теперь посмотрим на те акции, от которых сильнее всего зависит движение главного показателя российского рынка.

Несмотря на то, что методика формирования индекса устроена так, чтобы снизить возможное влияние отдельных акций или эмитентов, мы видим, что всего лишь три бумаги занимают более 40% в индексе. При этом на 32 бумаги, не вошедшие в топ-10 приходится всего 27%. Такое распределение, хоть и не очень годится в плане диверсификации, но вполне точно отражает структуру российской экономики. В целом нужно отметить, что индекс МосБиржи неплохо характеризует структурный состав нашей экономики по отраслям.