Что ждать от ЦБ в пятницу?

Банк России в пятницу, 24 июля, проведет очередное заседание. Как и на прошлом заседании, интрига для участников рынка заключается в шаге снижения ключевой ставки, тогда как в целом по смягчению денежно-кредитной политики есть однозначный консенсус.

Важное событие

Российский ЦБ может третий раз подряд понизить ставку до рекордного уровня, продолжая смягчать условия для поддержки экономики в период пандемии, когда реальные доходы населения упали на 8% во втором квартале, а инфляция остается на низком уровне.

После резкого снижения ключевой ставки в июне сразу на 100 б.п., можно было полагать, что Банк России возьмет некоторую паузу хотя бы на следующее заседание. В частности, на этом фоне мы наблюдали коррекцию на рынке облигаций. Столь резкое снижение ставки, наряду с новыми санкционными угрозами и озвученными амбициозными планами Минфина по размещению ОФЗ во втором полугодии, привело к фиксации. Индекс гособлигаций RGBI обновил двухмесячные минимумы.

В то же время еще по итогам июньского заседания ЦБ дал понять, что потенциал для снижения не исчерпан, и он может скорректировать свое мнение по нейтральной ставке до 5%. Тогда, на пресс-конференции, глава регулятора Эльвира Набиуллина заявила: «...на сегодня можно сказать, что аргументов за то, чтобы несколько скорректировать наше мнение по нейтральной ставке, за последний год прибавилось. Будем накапливать данные, будем уточнять наш взгляд.  Хотя изменения и возможны, но ожидать резких изменений не стоит. И могу сказать, что, например, значение ниже 5% находится, скорее, за пределами, на настоящий момент за пределами нашего рассмотрения».

Впоследствии Минфин успокоил рынки относительно своих амбиций, а мягкая политика мировых ЦБ, растущие цены на нефть, сохраняющиеся дезинфляционные факторы вследствие вспышки пандемии создали условия для возможности дальнейшего снижения ставок в России.

Набиуллина и компания в свою очередь сделали еще ряд заявлений, как и в июне, убедив участников рынка в том, что ставка может быть снижена уже на июльской встрече.

13 июля, выступая в комитете Совета Федерации, председатель ЦБ заявила: «Данные, которые мы получили с момента последнего решения по ставке (в первую очередь по инфляции за июнь и начало июля), подтверждают, что у нас сохраняется пространство и для дальнейшего снижения».

Что ждет рынок

Последние опросы аналитиков указывают на однозначное мнение респондентов о снижении ставки 24 июля. По данным Reuters, консенсус предполагает снижение на 0,25%, а по данным Bloomberg, на 0,5%. Очевидно, что перевес между мнениями очень небольшой. Reuters сообщает, что 16 аналитиков из 29 ждут снижения на 0,25%, а 11 ждут снижения на 0,5%.

Кривая бескупонной доходности показывает, что ОФЗ на участке до 2 лет торгуются с доходностью ниже 4,5%, но выше 4%. 

Согласно опросу Telegram-канала БКС Экспресс, большинство читателей также ожидает снижения ставки до 4,25% (54% опрошенных). На варианты снижения до 4,00% или сохранения ставки приходится по 22% ответов.

Какая будет реакция

Снижение ключевой ставки позитивно для российского рынка акций, облигаций, так как оно провоцирует снижение ставок по депозитам. Недавние результаты опросов, опубликованные в СМИ, сообщили, что почти треть опрошенных могут забрать из банков свои средства при дальнейшем падении депозитных ставок.

С учетом текущих ожиданий, можно полагать, что при консервативном сценарии снижения ставки на 0,25% в моменте реакция на фондовом рынке будет нейтральной, но позитивной — долгосрочно. Больше вопросов и движений котировок вызовет снижение на 0,5%, которое в моменте может дать рынку больший импульс к росту, но и последующая фиксация видится тогда весьма вероятной.

Стейтмент будет опубликован 24 июля в 13:30 МСК, пресс-конференция ожидается в 15:00 МСК.