Доллар/рубль сможет удержаться в пределах 60 до конца лета

Вчера рубль не сумел выйти из бокового диапазона 59.70-60.20, хотя и сумел удержаться на отметке 59.90 (-0.3%) против доллара США. Подобная динамика в основном определялась внутридневной волатильностью сырьевых котировок (Brent +1.4%) и не выглядела уникальной для всего спектра сырьевых валют (-0.2-0.4% против доллара).

Рассуждая о перспективах рубля в ближайшие недели, мы не можем игнорировать позицию ЦБ по ключевой ставке, а также вероятные сценарии реакции внутренних долговых рынков. Во-первых, чувствительность большого круга внешних игроков к рискам в базовых ставках остается высокой, поэтому сильные расхождения ориентиров ЦБ и мировых регуляторов могут провоцировать волнение, в том числе, в курсовой динамике. Об этом косвенно говорит упомянутая вчера К.Юдаевой оценка доли нерезидентов в ОФЗ, снизившейся ниже 30.0% с 30.7% на конец мая. Во-вторых, инфляционный всплеск в июне ставит под сомнение предполагаемое смягчение политики, что в совокупности с разочарованием в июньском решении, может добавить масла в огонь.

Во вчерашнем выступлении Э.Набиуллиной мы увидели некоторые ответы на волнующие вопросы, несмотря на то, что прозрачность сигналов снизилась по сравнению с прошлыми заседаниями. Э.Набиуллина пообещала не рассматривать "повышение ставки", но не ответила на дополнительный вопрос о доступных альтернативах на заседании 28 июля. Это нам говорит о возможном сужении альтернатив выбора 28 июля между 0бп и -25бп. В условиях недавнего всплеска продуктовой инфляции и слабых показателей непродовольственной инфляции, выбор будет непростым. Однако мы склоняемся ко второй альтернативе в связи с опосредованным влиянием монетарной политики на сельскохозяйственные циклы, тогда как остальные агрегаты требуют снижения процентной ставки.

Именно такой сценарий, по нашему мнению, позволит нивелировать внешние шоки и удержать курс USD/RUB в пределах 60.0 до конца летних месяцев.