Финам считает акции Сбербанка перспективной инвестицией

Аналитическое управление ГК "ФИНАМ" подготовило исследование потенциальной динамики акций ПАО "Сбербанк" – крупнейшего банка России. Согласно выводам экспертов, целевая цена обыкновенных акций составляет 223,3 руб. при текущей рыночной цене 179,8 руб. Целевая цена привилегированных акций составляет 162,0 руб. при рыночной цене 147,2 руб. Обыкновенным акциям присвоена рекомендация "покупать" (потенциал роста до конца года - 24%), привилегированным акциям дана рекомендация "держать" (потенциал роста – 10%).

На Сбербанк приходится около трети всех банковских активов страны и 45% всех вкладов населения. Операционные доходы в 2016 году составили 1,355 трлн руб., а чистая прибыль достигла 540,5 млрд руб.

Контрольным пакетом акций владеет Центральный банк РФ. Free-float обыкновенных акций 48% и привилегированных 100%. Рыночная капитализация составляет 3 881 млрд руб.

Во II квартале 2017 года Сбербанк заработал рекордную прибыль в размере 185,6 млрд руб. Полугодовая прибыль составила 352,2 млрд руб. Рентабельность собственного капитала составила 22,4% в сравнении с 21,6% в I квартале 2017 года.

Операционные доходы составили 747,5 млрд руб., что на 16,8% больше, чем прошлом году. Драйверами роста стали чистые процентные доходы (537,8 млрд руб., +11%) и чистые комиссионные доходы (175,3 млрд руб., +7,5%). Маржа выросла до 6% во II квартале 2017 года с 5,8% в I квартале 2017 года. Соотношение операционные доходы/расходы упало до 34% с 37,7%.

Кредитный портфель вырос на 4,7% к/к до 19 трлн руб., за счет увеличения корпоративного кредитования и валютной переоценки. Корпоративный кредитный портфель стал больше на 5,4% к/к, но средняя доходность сократилась до 9,1% с 9,2% в I квартале. Увеличение розничных кредитов составило 3,1% к/к, 5,2 трлн руб., а их средняя доходность повысилась до 14,6% с 14,5% в I квартале.

К факторам риска эксперты относят кредитование проблемного хорватского ритейлера Agrokor и расходы на судебное разбирательство с ПАО "Транснефть". Однако, Сбербанк уже сформировал резервы для покрытия этих издержек, что отражено в отчетности.

Дивиденд за 2017 год может быть увеличен на 33%, до 8 руб. при норме распределения прибыли 25% за счет большей прибыли. DY 2017 по обыкновенным акциям составляет 4,5%, по привилегированным – 5,4%.

С начала покрытия акции Сбербанка показали заметный рост, но все еще остаются недооцененными по отношению к аналогам по мультипликаторам P/E 2017E P/DPS 2017E.

"При текущем экономическом фоне банк увеличил прибыль на треть за счет органического роста и оптимизации затрат. По итогам этого года чистая прибыль ожидается в районе рекордных 689,6 млрд руб., +28% г/г, что позволит увеличить дивидендные выплаты. Сбербанк по-прежнему наш фаворит в банковской отрасли, и мы ожидаем, что прибыль в этом году приведет к новым историческим максимумам на рынке акций", - говорит ведущий аналитик ГК "ФИНАМ" Наталья Малых.