Газпром: прибыль выше прогнозов

Выручка и EBITDA Газпрома за 1К19 совпали с ожиданиями, однако чистая прибыль (536 млрд руб., +22% кв/кв) превысила прогнозы за счет высокой прибыли от курсовых колебаний и составила 40% от консенсус-прогноза Bloomberg на 2019 – это хороший результат, несмотря на сезонный фактор. Скорректированный FCF также остался в плюсе – 213 млрд руб. (x1.8 кв/кв), поддержав умеренную долговую нагрузку (скорект. 0.8x EBITDA). На телеконференции сегодня (17:00) основное внимание, на наш взгляд, будет уделено дивидендам и прогнозу по рынку на 2П19. Мы имеем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Газпрому, который торгуется с EV/EBITDA 2019П 3.4x (на 7% ниже российских нефтяных компаний) и предложит дивидендную доходность 9% по итогам 2019 (долгосрочная доходность 14%).

Выручка 2 292 млрд руб. (+1% против консенсуса, +1% против АТОНа, -1% кв/кв) отразила рост продаж газа в страны дальнего зарубежья (+8% кв/кв), однако это было нивелировано снижением средней цены на газ на 5% кв/кв, которое, тем не менее, осталась заметно менее выражено, чем падение спотовых цен (-25% кв/кв).

EBITDA 631 млрд руб. (+1% против консенсуса, +4% против АТОНа, -12% кв/кв) отразила нормализацию расходов на персонал (x4.8 кв/кв после разового снижения в 4К), что было частично нивелировано относительно низким НДПИ (благодаря частичному переходу Газпром нефти на НДД) и снижению закупок.

Чистая прибыль 536 млрд руб. (+9% против консенсуса, +10% против АТОНа, +22% кв/кв) укрепилась, несмотря на неблагоприятную динамику EBITDA – поддержку оказала прибыль от курсовых колебаний в размере 184 млрд руб. на фоне укрепления рубля.

Скорректированный FCF 244 млрд руб. (+79% кв/кв) за счет сильного роста OCF до изменений оборотного капитала (последний, с корректировкой на изменение краткосрочных депозитов, чуть вырос кв/кв) на фоне почти неизменных капзатрат в размере 441 млрд руб.

Телеконференция

Детали: 30 мая (четверг), 17:00 по Москве / 15:00 по Лондону; +7 495 2839 705 (Россия), 44 20 3936 2999 (Великобритания); ID: 065638 английский / 307862 Россия

В фокусе: прогнозы по европейскому газовому рынку и по средней цене реализации газа в страны дальнего зарубежья на 2019 (предыдущий прогноз: $230-235/тыс куб м), комментарии по Северному потоку-2 и недавно объявленному повышению дивидендов.