Кто может выиграть от роста цен на пшеницу, газ и никель?

Финансовые рынки по-прежнему находятся в экстраординарной ситуации. Стремительно поменялись и продолжают меняться «правила игры» сразу по нескольким финансово-экономическим направлениям. Событий последних недель хватило бы на десятилетие. Делать выводы пока рано — слишком много неизвестных. Введут ли новые санкционные ограничения? Насколько готова российская экономика к такому стресс-тесту? Как изменится архитектура международной торговли?

На текущий момент можно констатировать следующие тренды:

• Стремительный взлет мировых цен на сырьевые товары;
• Ускорение инфляции ключевых мировых экономик;
• Временное нарушение цепочек поставок товаров.

Доля Российской Федерации в международной торговле и ВВП невелика. По основным параметрам она не превышает 2–3%. Тем не менее по ряду товаров совокупное влияние экспорта России и Украины довольно велико.

К примеру, рассмотрим количество стран, где потребность в том или ином товаре на 50% и более закрывается из РФ и Украины. По данным UN Comtrade, наибольшее число таких стран зависит от экспорта пшеницы и угля — 25 и 24 соответственно.

Учитывая это, ограничения на российский экспорт, безусловно, окажут влияние на цены. В мировом производстве наиболее значимым является российский газ — на его долю приходится 17%. Еще шесть позиций находятся в диапазоне от 10 до 12%. В силу географической близости экономика Европейского Союза имеет большую экспозицию на российский экспорт. Например, доля российского газа в структуре импорта ЕС составляет 41%, никеля и алюминия — по 20%.

Пшеница

Доля России в мировых поставках пшеницы составляет 11%, а совокупно на РФ и Украину приходится около четверти мирового экспорта. Сейчас взлет цен обусловлен перерывами в поставках, а невозможность провести посевную в Украине сохранит дефицит. Это отражено в цене фьючерсов на CME конца 2022 — начала 2023 гг., которые торгуются в районе 900–1000 центов за бушель.

Никель

Доля России в мировых поставках никеля составляет 13%. Всплеск цен на этом фоне привел к «шорт-сквизу» на Лондонской бирже металлов. Шорт-сквиз (англ. short squeeze) — ситуация, при которой рыночные игроки вынуждены массово закрывать короткие позиции из-за роста цены на финансовый инструмент. Это вызывает еще больший рост стоимости актива.

В понедельник, 7 марта, брокер CCBI Global Markets не смог выплатить сотни миллионов долларов в виде маржинальных требований по позициям в никеле. Лондонская биржа металлов (LME) предоставила CCBI Global Markets больше времени для выполнения обязательств. Брокер смог выполнить требования на следующий день, после того как получил деньги от Tsingshan Holding Group и других трейдеров для покрытия своих позиций. В течение дня никель ненадолго подскочил выше $100 000 за тонну. Официальная цена закрытия торгов ближними фьючерсами на никель 8 марта была зафиксирована на уровне $48 063 за тонну.

Газ

Один из ключевых потребителей российского газа — Европа. По данным генерального директората по энергетике ЕС, около 41% газа в Европу поставляется из России. Среди прочих поставщиков — Норвегия (24%) и Алжир (11%), а оставшаяся часть формируется за счет внутреннего производства. Природный газ составляет около четверти общего потребления энергии в ЕС. Для отопления жилых помещений и другого домашнего потребления используется 51%, для производства энергии — 26%, в производстве — 23%.

Альтернативой природному газу может выступать сжиженный природный газ. Основные экспортеры СПГ — США (28%), Катар (20%), Нигерия (14%) и Алжир (11%).

Общий объем импорта СПГ в Европу составляет около 157 млрд кубометров в год, что достаточно для насыщения лишь 40% общего текущего спроса на газ. Остальные 60% приходятся на природный газ. Если Европа примет решение наращивать долю СПГ, то цены на него также начнут расти. Иными словами, чтобы заместить российский газ, нужно вдвое увеличить поставки СПГ. По разным оценкам, для подобного шага пока недостаточно приемных мощностей, и поставщики не смогут быстро нарастить объемы. Вдобавок отметим, что переход на СПГ — дорогое удовольствие с точки зрения логистики. Этот процесс требует дополнительных затрат на строительство специальных СПГ-терминалов и увеличения числа танкеров для транспортировки.

Относительно низкие уровни запасов в хранилищах вызывают обеспокоенность и во многом объясняют взлет спотовых цен.

Нефть

По прогнозу ОПЕК, в 2022 году мировой спрос на сырую нефть будет на уровне 100 млн баррелей в сутки. В январе 2022 года Международное энергетическое агентство оценило добычу сырой нефти в РФ в 11 млн баррелей в сутки, что составляет около 11% мировой добычи. Из них 4.5 млн поступает в Организацию экономического сотрудничества и развития в Европе. Эти поставки покрывают 34% импорта сырой нефти в еврозону. МЭА также подсчитало, что около 750 тыс. баррелей в сутки доставляется по трубопроводу «Дружба», который проходит транзитом через Украину. Поставки через «Дружбу» осуществляются в Венгрию, Словакию и Чехию. Кроме того, Россия является крупным поставщиком сырой нефти в Беларусь, Румынию и Болгарию, а также нефтепродуктов в большинство стран бывшего Советского Союза. Из-за опасений ограничений и нарушения цепочек поставок цена на нефть с 24 февраля выросла более чем на 10%.

Несмотря на критическую важность поставок российской нефти для Европы, далеко не все эксперты предсказывают рецессию в ЕС. Так, аналитики Oxford Economics полагают, что к следующему году объем производства в еврозоне снизится на 3.2% по сравнению с базовым сценарием. Но даже в этом случае они по-прежнему прогнозируют рост ВВП на уровне 2.2% и 0.9% в 2022 и 2023 годах соответственно.

В то же время исследовательская группа Capital Economics предупреждает, что экономике еврозоны не удастся избежать рецессии, если будет введен полный запрет на импорт российских энергоносителей.

Итог

Бенефициарами роста цен на сырье могут стать развивающиеся страны, не вовлеченные в конфликты и санкции. Экспортеры сырья этих стран (Бразилия, ЮАР, Аргентина, Колумбия и другие) находятся в более выигрышном положении, чем промышленное производство, которое может столкнуться с недостатком отдельных компонентов, необходимых для производства высокотехнологичной продукции, автомобилей и полупроводников. РФ и Украина являются экспортерами неона и палладия, которые используются в этих отраслях.

Сложившаяся ситуация лишний раз подчеркивает ценность диверсификации по классам активов и способам получения экспозиции.