Заседание ФРС: что ждет инвесторов

Заседание ФРС, итоги которого будут опубликованы в среду вечером в 21:00 мск, является достаточно важным мероприятием. Это не удивительно, ведь цикл монетарного ужесточения в перспективе может продолжиться.

Мероприятие будет содержать в себе ряд моментов, на которые стоит обратить внимание инвесторам. Следует отметить, что в это заседание не является «опорным» – ни пресс-конференции Джанет Йеллен, ни цифровых прогнозов Федрезерва на этот раз не предполагается.

Основные параметры

• Процентные ставки. В июне ключевая ставка была увеличена на 0,25 п.п. – до 1-1,25%. На этот раз  с практически 100% вероятностью предполагается, что изменений не будет. Комитет по операциям на открытом рынке ФРС (FOMC) традиционно придерживается политики активных действий предпочтительно на так называемых опорных заседаниях. Внимания заслуживает взгляд ФРС на дальнейшие перспективы монетарной политики, ибо ситуация в экономике неоднозначна.

• Покупки активов. Покупки Treasuries и ипотечных облигаций Федрезервом (программа QE3) завершились в октябре 2014 года. В последнее время речь идет о сворачивании баланса Феда, который составляет около $4,5 трлн. Об этом см. «ФРС начинает QE наоборот».

В деталях

• Общее состояние экономики – в июне оценивалось ФРС как умеренное развитие. Данные за прошлый месяц, если не читать рынка труда, можно назвать слабыми. Согласно оценкам ФРБ Атланты, во 2-м кв. речь может идти о не слишком удовлетворительном приросте ВВП США в 2,5%, в начале мая предполагалось +4,3%. При этом консенсус-оценка аналитиков подразумевает аналогичные +2,5%. Релиз по ВВП выйдет в пятницу, 28 июня, то есть уже после заседания.

• Рынок труда – пожалуй, один из ключевых факторов, на которые в текущих условиях ориентируется Фед. Ситуация на рынке труда, наблюдавшаяся в июне, выглядит достаточно позитивной.  Число занятых вне сельхоз сектора (non-farm payrolls) выросло на 222 тыс. (прогноз: 179 тыс.). В целом сегмент близок к состоянию так называемой «полной занятости». Подробнее см.>>

• Инфляция. Ослабевает. Так, рост любимого Федом ценового индекса потребительских расходов в мае г/г составил 1,4%. Базовый PCE (без учета еды и энергоносителей  – волатильных компонент) вырос на 1,5% относительно аналогичного периода прошлого года.

Отметим июньское ослабление индекса потребительских цен до 1,6% годовых по сравнению с 1,9% в мае. В заявлении, опубликованном по итогам предыдущего заседания, ФРС сообщила, что инфляция находится ниже цели регулятора, хотя в среднесрочной перспективе ожидается стабилизация показателей в районе этого уровня. 

• Влияние доллара. Пока долларовый индекс заметно просел на фоне ослабления экономики США и проблем трампономики: с начала года DXY потерял около 8%. Не секрет, что сильный доллар не выгоден для американских экспортеров. Если Фед будет спешить с монетарным ужесточением, то американская валюта может возобновить укрепление.

• Оценка рисков. По итогам прошлого заседания ФРС отметила, что внимательно мониторит инфляционные индикаторы. В целом было указано на близость к балансу рисков для краткосрочного прогноза. 

Отметим, неопределенность относительно перспектив бюджетно-налоговой политики в США, ибо пока Дональду Трампу не удается протолкнуть свою программу через Конгресс. Ранее речь шла о налоговой реформе и масштабных инфраструктурных расходах, пока до фактической реализации заявленных мер не дошло. Читайте также «Трампоралли в опасности, или неоправдавшиеся надежды».

Прогноз по монетарной политике

Очень важный момент. На 2017 год ФРС запланировала три увеличения ставки, пока материализовались два. Третье – под вопросом,  сегмент производных инструментов (сервис CME FedWatch) указывает то на декабрь, то уже на следующий год. Внимание - на стейтмент Феда, последующие комментарии представителей FOMC и новые порции макростатистики. 

Еще один момент – перспективы сокращения баланса ФРС. Непосредственно с датой прекращения поддержания текущего баланса Фед пока не определился, но Йеллен обмолвилась, что это может начаться «относительно скоро», а аналитики сместили свои прогнозы по этой дате с декабря на сентябрь.

В августе 2007 года (перед кризисом)  он был равен примерно $870 млрд. Затем, в результате скупок регулятором гособлигаций и ипотечных бумаг – мер стимулирования – он взлетел в разы. Соответственно, сокращение баланса Федрезерва станет мерой по сворачиванию монетарных стимулов (ужесточения кредитно-денежной политики). 

Подводя итоги

Отметим, что в текущих условиях посылы Феда могут стать чуть менее агрессивными с точки зрения грядущего монетарного ужесточения, формально это позитивный фактор для фондовых активов и рынка облигаций. Возможно и сохранение прежней (все равно не слишком жесткой) риторики. 

В целом речь может идти скорее о поводах для движений на фоне курса на постепенное монетарное ужесточение в США. В случае появления неожиданных мер и формулировок итоги заседания способны всколыхнуть рынки, также возможна волатильность. Читайте также «ФРС увеличивает процентные ставки. Каковы последствия?».