Как падение ставок влияет на дивиденды

Банк России продолжать снижать ключевую ставку вслед за замедляющейся инфляцией. По итогам заседания 23 марта она была снижена на 25 б.п. до 7,25%. Как отметила глава ЦБ Эльвира Набиуллина в ходе брифинга по итогам заседания совета директоров, цикл снижения планируется завершить в 2018 году, а нейтральный диапазон ставки составляет 6-7%. Между тем, снижение ставки может быть позитивным для рынка акций, так как повышает его дивидендную привлекательность. Более того, эта мера может повлиять на стоимость акций компаний, стабильно выплачивающих дивиденды.

Как снижение ставки повлияет на стоимость «дивидендных» бумаг? Чтобы разобраться в этом подробнее, приведем пример.

Допустим, инвесторы в среднем довольны доходностью на уровне 10%. Это средневзвешенная ставка, которая при прочих равных в среднем удовлетворяет потребность всех инвесторов. Кто-то может хотеть 15%, кто-то – 5%, но в среднем получаем 10%. Тем временем, акции компании X стоят 100 рублей, и она выплачивает дивиденды в размере 10 руб. на одну бумагу, тем самым обеспечивая потребность инвесторов в 10%-ной доходности. Это пример идеальной ситуации, исключительно для наглядности.

Далее происходит следующее: ставки в экономике снижаются, допустим до 8%. Следовательно, инвесторы теперь в целом будут удовлетворены более низкой доходностью. Так как мы рассматриваем дивидендные акции, то наша компания X стабильно платит дивиденды. Предположим, что размер выплат остался на уровне 10 руб., тогда акции компании должны переоцениться, чтобы эти выплаты приносили дивидендную доходность на уровне 8%.

Путем простых вычислений мы получаем, что акции компании X при прочих равных теперь должны стоить 125 руб., то есть вырасти за год (в период между отсечками) на 25%. Именно при 125 руб. наши 10 руб. дивидендов превращаются в 8%. Не забываем, что помимо этой доходности у нас еще есть и дивиденды! И таким образом общий доход составит 35%.

Теперь возьмем реальный пример и спрогнозируем то, как в идеальных условиях должны отреагировать акции МТС на снижение ставок Банком России.

Согласно опросу Reuters, регулятор снизит ставку с 7,25% до 6,5%. Между тем, бумаги компании на закрытие вторника стоили 292,3 руб. Компания в 2018 году планирует направить на дивиденды около 52 млрд рублей. Следовательно, будут выплачены дивиденды в размере 26 руб. на акцию, а дивидендная доходность может составить около 8,89%.

При снижении ставки инвесторы в целом будут удовлетворены доходностью 8,14%. Таким образом, чтобы 26 руб. приносили 8,14% дивдоходности, акции компании должны стоить 319,41 руб. Итого предполагаемый доход за год составит 9,3% плюс дивиденды. А если ваши средства лежат на индивидуальном инвестиционном счете, то вы можете еще получить налоговый вычет 13% с суммы взноса (до 400 тыс. руб.). Подробнее о «математике» ИИС можно прочитать в специальном материале.

Как мы видим, инвестор, вложившись в «дивидендные» истории, получает не только высокие дивиденды, но и доход за счет роста стоимости акций при снижении ставок без каких-либо дополнительных корпоративных драйверов. Таким образом, в ситуациях падения ставок есть смысл обращать внимание на компании, стабильно приносящие дивиденды – при прочих равных они могут показывать опережающую динамику относительно всего рынка в целом.