Топ-5 перепроданных акций индекса МосБиржи

Представляем пять наиболее сильно просевших акций года, которые включены в индекс МосБиржи.

5-е место. Энел Россия -9,9%

Что происходит

Энергетическая компания Энел Россия начала 2019 г. на положительной волне, но после дивидендного гэпа в начале июля демонстрирует яркую негативную динамику.

В этом году Энел наконец-то планирует закрыть сделку по продаже Рефтинской ГРЭС, которая обсуждается еще с 2016 г. С одной стороны, компания разово получит достаточно крупную сумму за проданный актив. С другой, продажа ГРЭС неминуемо приведет к снижению выручки и EBITDA, что может негативно сказаться на прибыли и дивидендах компании. Кроме того, судя по заявлениям менеджмента, вырученные от продажи средства пока не планируется распределять между акционерами в виде спецдивидендов. Традиционно на российском рынке отказ от дивидендов в пользу capex негативно воспринимается инвесторами

По итогам I полугодия компания показала убыток 2,1 млрд руб. против прибыли 3,4 млрд руб. годом ранее за счет переквалификации ГРЭС в актив, предназначенный для продажи. Убыток от обесценения ГРЭС в размере 8,42 млрд руб. был представлен в составе операционных расходов. Выручка и EBITDA за шесть месяцев выросли на 4,7% и 13% г/г соответственно.

Чего ожидать

В настоящий момент в кейсе бумаг Энел слишком много неизвестных факторов, чтобы уверенно говорить дальнейших перспективах. В этом инструменте ключевую роль для инвесторов играют дивиденды. В базовом сценарии дивдоходность относительно текущих уровней останется выше среднерыночной (более 7%), но конкретные цифры сейчас назвать сложно.

4-е место. Башнефть АП -10,4%

Что происходит

Дивидендные ожидания инвесторов от префов Башнефти в нынешнем году не совпали с реальностью. Ранее компания выплачивала около 43-50% от прибыли по МСФО, и участники рынка ожидали сохранения коэффициента по итогам 2018 г. Однако компания выплатила около 27% по МСФО, что в абсолютном выражении эквивалентно прошлогодним дивидендам.

В результате котировки префов Башнефти стремительно переоценились и на текущий момент находятся в районе 1600 руб. Если предположить, что в будущем году компания перейдет на фиксированные дивиденды и выплатит акционерам 158,95 руб. на акцию, то доходность оставит около 10%.

Чего ожидать

В базовом сценарии мы предполагаем, что акции Башнефть АП ждет судьба «квазиоблигаций» с фиксированными ежегодными выплатами 158,95 руб. на бумагу. В таком случае нижняя граница справедливого ценового диапазона, рассчитанная на основании дивидендной доходности, находится примерно на 6,2% выше текущих ценовых уровней (1700 руб. и выше). С таким апсайдом акция является достаточно привлекательной инвестицией на горизонте нескольких месяцев. Подъем до 1700 руб. может быть поводом для фиксации длинных позиций до появления момента, когда акции вновь опустятся к интересным уровням.

3-е место. Мечел АО -13,8%

Что происходит

Котировки акций Мечела вернулись к уровням начала 2016 г. Внимание инвесторов сфокусировано на динамике операционных показателей, которая продолжает разочаровывать. Из-за высокой долговой нагрузки компания испытывает проблемы с недоинвестированием в основные средства. В результате добыча и продажи продолжают снижаться, оказывая давление на прибыль компании и затрудняя обслуживание долга. Соотношение Net Debt/EBITDA равное 6,3х по итогам I квартала оказалось на максимуме с начала 2017 г.

Чего ожидать

Сохраняем осторожный взгляд на акции Мечела и видим повышенные риски в бумагах. Не исключаем, что по итогам 2019 г. держатели префов могут рассчитывать на дивиденды, но для обыкновенных акций драйверы роста не очевидны. В целом, какой-то инвестиционной привлекательности в бизнесе компании пока не наблюдается. Инструмент подходит не всем типам инвесторов из-за повышенных рисков. Важную роль будут играть операционные и финансовые результаты за II-III кварталы 2019 г.

2-е место. Сургутнефтегаз АП -19,1%

Что происходит

По итогам 2018 г. Сургутнефтегаз выплатил держателям префов рекордные 7,62 руб. на акцию, что обеспечило 18,1% доходности к цене на момент закрытия реестра. После дивидендного гэпа акция показывает исключительно негативную динамику за счет ожидания более низких выплат в следующем году.

Дивидендная доходность префов Сургутнефтегаза напрямую зависит от курса USD/RUB, который с начала года снизился более чем на 6%. Чем выше курс доллара, тем выше «бумажная» прибыль эмитента от переоценки долларовых депозитов. Согласно нашему базовому прогнозу, по итогам 2019 г. при курсе доллара на уровне 65 руб. Сургутнефтегаз выплатит держателям префов около 2,3 руб. на акцию, что эквивалентно 7,3% дивидендной доходности.

Чего ожидать

Ожидаемая дивидендная доходность является малопривлекательной, поэтому при сохранении прогнозов по курсу USD/RUB существенного роста в акциях не ожидается. Тем не менее, в условиях высокого уровня неопределенности по глобальной экономике из-за торговых войн «префы» Сургутнефтегаза могут быть интересны инвесторам в качестве страховки от девальвации российской валюты.

1-е место. АЛРОСА -21,9%

Что происходит

Акции алмазодобывающей компании АЛРОСА в 2019 г. продемонстрировали две волны снижения: первая в январе-феврале и вторая с начала мая по настоящий момент. Котировки оказались под давлением из-за рекордно низкого уровня продаж по итогам I полугодия 2019 г.

Из-за снижения спроса со стороны ограночного сектора в Индии продажи алмазно-бриллиантовой продукции за 6 месяцев 2019 г. снизились на 33% г/г и оказались рекордно низкими за последние 6 лет. Цены на алмазы также оказались под давлением и снизились на 20% в указанном периоде. В результате прогнозы по прибыли и дивидендам компании были пересмотрены рынком в сторону снижения, что повлияло на цену акций.

В настоящий момент бумаги АЛРОСА торгуются около 78 руб. за акцию. Мультипликаторы P/E и EV/EBITDA оказались ниже средних уровней за последние 6 лет. По нашим оценкам, форвардная дивдоходность на следующие 12 месяцев к текущим ценам может находиться на уровне чуть выше 10%, что для «голубой фишки» достаточно привлекательный показатель.

Чего ожидать

При сохранении негативной динамики на рынке алмазов низкий спрос может продолжать оказывать давление на финансовые результаты, что будет способствовать консервативной оценке инвесторов. В конце этой недели компания представит данные по продажам в июле, а 19 августа опубликует отчетность за II квартал 2019 г. по МСФО. В случае улучшения динамики продаж в последующие месяцы текущие ценовые уровни могут оказаться привлекательны для инвесторов.