Заседание ЕЦБ. Что ждать инвесторам

Очередное заседание ЕЦБ назначено на этот четверг, 12 сентября. Участники рынка ожидают получить от регулятора сигналы о дальнейшей денежно-кредитной политике в Еврозоне.

Ожидания рынка

На заседании в 14:45 МСК будет принято решение о ключевой и депозитной ставках ЕЦБ. По итогам мероприятия ожидается проведение пресс- конференции главы ЕЦБ Марио Драги.

Динамика процентных ставок в Еврозоне

Значимость данного заседания оценивается как высокая. Консенсус сводится к неизменности ключевой ставки на уровне 0% и снижении депозитного индикатора до -0,5% с текущих -0,4%.

Также существует вероятность ребалансировки действующего портфеля ЕЦБ. Снижение доходностей облигаций до отрицательных значений и падение ликвидности на отдельные выпуски долговых инструментов может побудить регулятора к ряду важных управленческих решений.

На фоне общемирового замедления экономики Центробанки «наперегонки» снижают стоимость заимствования, стараясь сделать экономику региона более конкурентоспособной по отношению к другим странам.

ЦБ Китая с 16 сентября продолжит цикл смягчения нормативов резервирования для банков на 50 -100 б.п., ФРС США 18 сентября с вероятностью 100% снизит учетную ставку по федеральным фондам минимум на 25 б.п.

В итоговом Отчете по результатам заседания Совета управляющих Европейского ЦБ от 25 июля было отмечено, что «комбинация» мер по стимулированию экономики - снижение процентных ставок и/или покупка активов в рамках программы количественного смягчения - является эффективным «инструментарием» по восстановлению экономической активности в регионе на фоне растущей неопределенности в международной торговле.

Таким образом, для увеличения ликвидности в банковском секторе путем высвобождения средств из обязательных резервов, ЕЦБ с большой долей вероятности снизит как минимум депозитную ставку.

Факторы в пользу смягчения монетарной политики

Возможное снижение стоимости заимствования для поддержания производственной активности предприятий и потребительского спроса частного сектора обусловлено затуханием экономики Еврозоны.

Наблюдается падение промышленного производства зоны евро на протяжении 8 месяцев подряд. Столь продолжительная негативная динамика не отмечалась с 2012 г.

Во II кв. 2019 г. рост ВВП Еврозоны составил 0,2% после роста на 0,4% в I кв. Относительно прошлого года также диагностируется затухание экономической активности.

В годовом исчислении рост не превышает 1,5%, отражая негативные влияния макроэкономических процессов в мировой экономике. Драйвер «европейской мощи», Германия показывает нисходящую динамику по большинству фундаментальных показателей.

Факторы против расширения стимулирования

Официально программа количественного смягчения (QE) была завершена европейским регулятором в декабре 2018 г. При этом ЕЦБ продолжает процесс реинвестирования доходов от ранее выкупленных долговых инструментов.

Динамика баланса ЦБ Еврозоны отражает «затухание» процесса, а не его полное прекращение.

По сравнению с ФРС США европейский регулятор не торопится снижать объем финансовых активов на своем счету, тем самым ограничивая себя в дальнейшем использовании такого инструментария.

При возможном наступлении мировой рецессии, о которой говорят инверсии долговых инструментов перезапуск европейского QE грозит нарушением процесса таргетирования инфляции.

Возможное влияние на пару EUR/USD

Снижение учетных ставок в экономике как правило приводит к ослаблению национальной валюты государства, особенно в периоды ухудшения макроэкономических параметров. Причиной тому является дифференциал процентных ставок, подразумевающий альтернативу выбора между активами, приносящих различную норму прибыли на капитал.

Если ЕЦБ примет решение о дальнейшем стимулировании экономики Еврозоны путем снижения депозитной ставки, то краткосрочное укрепление пары ограничится областью EUR/USD: 1,11-1,12.

В дальнейшем девальвационные ожидания по евро могут усилиться с ближайшим ориентиром 1,08 к доллару США на фоне принятия положительного решения американским регулятором о смягчении уже свой денежно-кредитной политики 18 сентября.

Изменение сентимента по паре возможно лишь при разработке и внедрении новой программы количественного смягчения ЕЦБ, в этом случае ближайшим сопротивлением выступит верхняя граница нисходящего канала на уровне 1,13. Однако такой вариант исхода, в ситуации и без того «раздутого» баланса ЕЦБ, на текущий момент времени видится маловероятным.