Что делать, если рынки выросли, а покупать уже страшно?

В предыдущей части обзора, посвященной снижению рисков портфеля, обсуждался вариант ухода из наиболее рисковой части портфеля в ОФЗ. Рассматривались риски удержания большого количества кэша и перевода его в ОФЗ с плавающим купоном для большей защиты от роста рыночной ставки или инфляции.

Диверсификация внутри класса активов

ОФЗ повышают надежность портфеля, однако некоторые инвесторы являются более лояльными к риску. Доходность гособлигаций кажется им невысокой. Как сохранить защитные свойства портфеля и при этом попытаться получить более интересную доходность? Для этого необходимо диверсифицировать вложения в каждом классе активов.

Диверсификация по облигациям. Муниципальные бумаги

ОФЗ с погашением через 1–3 года могут давать 4,1–4,5% доходности к погашению. Существуют также субфедеральные и муниципальные облигации, которые при схожем сроке погашения могут давать чуть большую доходность. Такие облигации обычно выпускаются городами или субъектами РФ.

Информационно: в приводимых примерах доходность облигаций к погашению указана на момент написания обзора.

Например, облигации с погашением в конце 2023 г.:

• Красноярский Край-34012-об с доходностью 5,9%
• Карелия Респ-35018-об с доходностью 6,4%
• Московская Обл-35010-об с доходностью 5,4%.

Доходность к погашению у таких бумаг заметно выше, чем у ОФЗ с тем же сроком погашения. Однако стоит помнить три важных момента:

• Хотя государство, как правило, помогает попавшим в непростую ситуацию муниципалитетам, по уровню риска эти бумаги не идентичны ОФЗ. Нелишним будет ознакомиться с долговой нагрузкой региона или города, а также понимать перспективы его развития. Впрочем, хорошей новостью является то, что срок погашения выбирается достаточно близкий, и это минимизирует риски.
• Ликвидность муниципальных облигаций зачастую ниже, чем в ОФЗ. Это означает, что быстро продать облигации с минимальным дисконтом не всегда легко. Многое зависит от региона-эмитента и конкретного выпуска.
• Муниципальные или субфедеральные выпуски часто являются облигациями с амортизируемым долгом. Это значит, что эмитент возвращает основную сумму долга не в дату погашения, а частям в соответствии с установленным при размещении расписанием.

Иногда это даже удобно. Высвободившиеся средства в результате частичного погашения можно направить на покупку интересных акций. Такая облигация может быть удобна, например, сейчас, когда ЦБ РФ приближается к завершению цикла снижения ставки, и частичный возврат основного долга по муниципальной облигации может смягчить риски повышения ставок в будущем.

Диверсификация по облигациям. Корпоративные бумаги

Кроме государства и муниципалитетов, в долг деньги берут и компании. Формально, степень риска вложений в облигации компании выше, чем в муниципальные бумаги, что должно приводить к более высокой доходности к погашению. Иногда бывает, что компания настолько крупная и бизнес идет хорошо, что доходность оказывается ниже.

Доходность корпоративной облигации при равных сроках погашения может меняться в зависимости от финансового состояния компании, долговой нагрузки, перспектив бизнеса, профессионализма менеджмента, валютных рисков и прочих факторов. Большую доходность, как правило, дают долговые обязательства компании без государственного контроля в капитале.

Ниже приведены примеры облигаций с погашением в 2023-2024 гг.:

• РСХБ-10Р-боб с доходностью 5,7%
• Вертолеты России-2-боб — 5,6%
• ЕвразХолдинг Фин-002P-01R — 6,2%.

Чуть более лояльных к риску инвесторов могут заинтересовать облигации:

• Белуга Групп-БО-П02 — 7,01%
• Группа ЛСР-БО-001P-05 — 7,7%
• ОКЕЙ-001P-03 —8,4%. 

Если тема облигаций вызывает у вас большое количество вопросов, предлагаем ознакомиться с подборкой лучших учебных материалов от экспертов БКС Экспресс.   

Диверсификация по акциям. Защитные активы

В моменты экономической неопределенности и падения фондового рынка почти всегда есть акции, которые показывают позитивную динамику. Это должны быть бумаги с коэффициентом бета существенно ниже 1. В идеале — с отрицательной бетой.  Коэффициент отражает степень рыночного риска: насколько акции двигаются в унисон со всем рынком в целом.

Чаще всего защитные истории — это бумаги производителей драгоценных металлов, акции телекоммуникационных компаний или продуктового ритейла.

Драгметаллы

В моменты падения рынка спросом пользуются золото и серебро. Но покупка драгметаллов может быть менее выгодной, чем покупка их производителей. Ведь компании могут выплачивать дивиденды, наращивать производство — при прочих равных условиях, рост цен на металлы благоприятно влияет на прибыль и акции растут быстрее стоимости драгметаллов.

На российском рынке есть несколько представителей в этом сегменте. Можно выделить акции: Полюс, Полиметалл, Петропавловск.

В первой части обзора мы акцентировали внимание на масштабных фискальных и монетарных стимулах, которые были запущены в ответ на кризисные последствия пандемии коронавируса. Золото издавна считается «реальной», «абсолютной» мерой стоимости денег. Больше денег, дороже золото. 

Кризисная ситуация в экономике обнажает и риски устойчивости национальной валюты. В сложившихся условиях покупка акций золотодобывающих компаний с долларовой выручкой выглядит особенно актуальной.

Ритейлеры и сельхозпроизводители

Из-за вливания большого количества ликвидности в финансовую систему, снижения ставок, фискальных стимулов, возникают инфляционные риски. В России на рост инфляционных ожиданий дополнительно влияет ослабление рубля. В такой ситуации, кроме золотодобывающих компаний, могут быть интересны продуктовые ритейлеры и с/х производители. 

Инвестору могут быть интересны акции X5 Retail Group, Магнита и Ленты. Правда, ситуация с Лентой не вполне ясна. Популярность основного формата торговых площадей этого ритейлера — гипермаркетов, уже не первый год снижается. Падает трафик. Акции не показывают позитивной устойчивой динамики.   

В качестве защиты от инфляции инвестору могут быть также интересны акции Русагро.
Это производитель сахара, круп, масложировой и молочной продукции, мяса. Отметим, что это еще и быстрорастущая компания, которая демонстрирует двузначные темпы роста объемов производства. 

Телекомы 

В моменты кризисных явлений и экономического спада, акции ритейлеров и с/х производителей могут выглядеть лучше рынка: потребители будут экономить на продуктах питания в последнюю очередь. Такое поведение потребителей характерно и в отношении еще одного сегмента — услугам связи во всем их многообразии.

Для защиты портфеля можно часть рисковых активов заменить на телекомы. На Московской бирже представлены акции МТС, МГТС, Ростелекома (обыкновенные и привилегированные). На Санкт-Петербургской бирже торгуются акции VEON.

VEON предоставляет услуги мобильной связи и интернета в России, Украине, Казахстане, Алжире, Пакистане и других странах. В РФ и странах СНГ он известен под брендом Beeline.      

Анонс: в заключительной части обзора мы разберем еще один простой, но эффективный метод защиты от риска — управление временным горизонтом инвестиций, а также рассмотрим, как коэффициент бета может помочь в выборе краткосрочных инвестиционных идей.