Каким российским акциям выгоден слабый рубль. И наоборот

В конце февраля 2022 г. стоимость валютной пары доллар/рубль перевалила за 100 руб. Такое движение не может пройти незамеченным на фондовом рынке. Разбираемся, каким компаниям выгоден слабый рубль, а каким - нет. Чтобы измерить влияние курса валюты на акции, стоит учитывать несколько факторов:

• Доля экспорта в выручке компании — чем больше, тем выгоднее ей слабый рубль
• Расходы в валюте — чем выше доля, тем хуже компании, когда рубль слабеет
• Валютные обязательства — чем они выше, тем более выгоден компании крепкий рубль

От этих параметров и будет зависеть, как влияет изменение курса валюты на акции, финансовые показатели и даже на дивиденды компаний. В каждой отрасли есть свои особенности.

Экспортные сектора

Нефтегазовый сектор

Большинство нефтяных компаний, включая Лукойл, Роснефть, Газпром нефть, являются экспортерами. Их доходы зависят от измерения стоимости нефти в рублях, этот показатель растет при девальвации рубля. Аналогичная ситуация и у акций газового направления: Газпром, Новатэк. Бумаги Транснефти также коррелируются с индикатором нефти в рублях, а значит, слабый рубль выгоден.

Особый случай — привилегированные акции Сургутнефтегаза. Дело в том, что у компании много запасов кэша и депозитов в долларах. От переоценки этих средств зависит объем дивидендов, чем слабее рубль — тем лучше. У обыкновенных акций зависимость от слабого рубля менее заметна, чем у других компаний.

Майнеры

Добывающие и металлургические компании в основном позитивно реагируют на слабый рубль на фоне высокой доли экспорта в общей выручке. Среди них: АЛРОСА, НЛМК, Северсталь, Русал, Распадская, Полюс золото, Полиметалл, Норникель.

Северсталь за последние 3 года значительно увеличила долю экспортной выручки, из-за чего слабый рубль становится все более выгодным. Аналогичная ситуация у ММК, но компания остается более ориентированной на внутренний рынок, чем другие сталевары.

Ослабление рубля неоднозначно для ТМК, так как у компании высокая долговая нагрузка, в том числе более 20% — в валюте. У Мечела ситуация схожая — высокая доля валютных обязательств. Стоит отметить, что зависимость снижается, так как чистый долг с начала 2020 г. упал в 1,8 раза.

Удобрения

ФосАгро, Акрон и Уралкалий имеют самую большую долю экспортной выручки, а значит, им выгоден слабый рубль. КуйбышевАзот имеет меньшую долю экспорта, но она все равно значительная. Стоит отметить, что у ФосАгро высокая доля валютных кредитов — порядка 98%. Следовательно девальвация рубля нет так хорошо сказывается на акциях, как у того же Акрона.

Иные сектора

Экспортная выручка Русагро в прошлом году составила примерно 30% — значит, и слабый рубль скорее выгоден для компании. Доходы Совкомфлота выражены в долларах, слабый рубль предпочтительнее.

Не экспортные сектора

Финансовый сектор

Акции банков ВТБ, Сбер, БСПБ и МКБ практически не реагируют на изменение курсов валют, а значит, влияние можно назвать нейтральным. Другой момент заключается в том, что они кредитуют экспортеров, а что выгодно им — выгодно банкам. Поэтому можно сказать, что слабый рубль отчасти позитивен для банковского сектора.

Девальвация рубля может привести к увеличению расходов тех компаний, что ориентированы на отечественный рынок, но закупки производят из-за рубежа. То есть, потенциально они обратятся в банк за дополнительным финансированием в виде кредитов на развитие.

На Московскую биржу изменения курса валюты также влияют лишь косвенно. Если на валютном рынке будет волатильность и большие обороты — вырастут комиссионные доходы. Девальвация рубля ведет к росту ключевой ставки — а это увеличивает процентные доходы биржи.

Энергетики

Интер РАО, Россети, ФСК ЕЭС, РусГидро и иные в основном ориентированы на внутренний рынок. Падение рубля для них нейтрально, так как выручка у них рублевая, а валютные долги и расходы несущественны.

Исключение — En+, так как она имеет долю в Русале и заинтересована в слабом рубле как экспортер. Наоборот, укрепление рубля может повлиять на нее негативно, так как расходы, в основном, рублевые.

Строители

Строительные компании ЛСР, ПИК, Эталон и Самолет работают на внутреннем рынке России. Для них важен крепкий курс национальной валюты. Связано это с тем, что выручка — рублевая, а часть материалов — импортные. Рост стоимости доллара может негативно сказаться на рентабельности бизнеса.

Ритейлеры

Торговые сети М.Видео, Детский мир, Лента, Магнит, Окей, X5 Retail, как и строители, ориентированы на отечественный рынок.  Значительная часть их товаров — импортная, а значит, компаниям важен стабильный и крепкий курс рубля. Меньше валютных обязательств и расходов — позитивный момент при крепком рубле. Если изменения курса незначительные, то и влияние будет минимальным.

Телекоммуникации

Акции Ростелекома и МТС в основном не реагируют на изменение курса валюты. Однако им все же предпочтителен крепкий рубль. Во-первых, девальвация рубля может привести к увеличению расходов. Во-вторых, некоторое оборудование закупается за рубежом.