Почему рубль укрепляется, а доллар падает: 8 причин

Курс USD/RUB феерично укрепился почти на 40% с максимумов. В чем причины столь мощного восстановления рубля и какие перспективы у валюты. 10 марта валютная паника вынесла доллар выше 121 руб., а евро взлетал к 132 руб. Спустя месяц рубль полностью перекрыл потери, укрепившись к 7 апреля до 74+ за доллар США, а евро в моменте достиг 81. И все это происходит на фоне двусторонних ограничений — страны Запада вводят всеобъемлющие барьеры, а российские финансовые власти принимают контрмеры для стабилизации финансовой системы.

8 основных причин:

• В конце февраля повышена ключевая ставка до 20%. Мера была призвана остановить отток вкладчиков из банковской системы на фоне скачка инфляции и волатильности рубля через рост депозитных ставок. Эффект проявился сразу: ставки по вкладам взлетели, а банки в первой декаде марта отмечали рекордный приток средств граждан на депозиты.
• Введены комиссии 12% на покупку доллара, евро, фунта. Они касаются не только физических, но и юридических лиц.
• Приняты ограничения на снятие наличной валюты и переводов за рубеж. В 2021 г. в страну было ввезено более $16 млрд бумажных долларов и порядка 8 млрд евро. В условиях полного запрета США и ЕС на ввоз в Россию банкнот доллара и евро, мера российского ЦБ, скорее, ответная и призвана в том числе снизить риски формирования «черного рынка иностранной наличности». При том, что исторически валюта, в большей степени доллар, служила у россиян излюбленным инструментом сохранения капитала в обстановке неопределенности.
• Поднят норматив обязательной продажи экспортной выручки до 80% для всех агентов ВЭД. По нашим оценкам, предложение валюты на рынке от данных мер сразу повысилось до $1,5 млрд в сутки, что при упавших оборотах валютной секции за март на 35%, критически важно. Добавило драйва рублю и принятие механизма оплаты газа за рубли.
• Поставлено на паузу исполнение «бюджетного правила», следуя которому сверхдоходы от продажи нефти отправлялись в ФНБ через покупку инвалюты на рынке. Сырье на мировых рынках продолжило дорожать, внутри страны формируются дополнительные ресурсы, но давление на курс данного фактора резко прекратилось.
• Нерезиденты отключены от фондового рынка, а на их права по ценным бумагам наложен мораторий. Процентные выплаты по акциям и облигациям ограничены, навес продаж иностранных участников исключен. При том, что их доля в свободном обращении бумаг по-прежнему может составлять 60–80%. Оплата купонов и основной суммы долга по евробондам РФ блокируется самими иностранцами, тем же Минфином США. Значит, не будет масштабного оттока капитала из страны, исчисляемого ранее десятками миллиардов долларов.
• Туризм встал. На смену коронакризисному провалу отрасли приходит геополитический. В марте 2020 г. мировая индустрия рухнула на 60%, в начале марта 2022 г. бронирование туров и вовсе составляло 5% от метрик прошлого года. Закрытие неба ЕС, США, ряда стран АТР, невозможность безналичной оплаты в странах-санкционерах и удорожание авиабилетов привели к падению спроса на иностранную валюту и снижению ее вывоза за рубеж.
• Введены ограничения и со стороны Запада на поставляемую продукцию в Россию. В марте импорт рухнул на 50%. Машиностроение и технологии в моменте просели на 70%, потребительские товары потеряли более трети от среднемесячных показателей. Сокращение ввоза товаров и услуг закономерно уменьшает и давление на рубль. По году ждем некоторого восстановления статей импорта за счет новых рынков из дружественных экономик.

В итоге

На фоне все еще сильного экспорта из России и подавленного импорта из стран, вводящих санкции, имеем уникальную ситуацию — высок шанс, что в 2022 г. профицит торгового и платежного балансов побьет исторический рекорд. А это веский довод в пользу крепости рубля.

Доллар и евро могут и дальше оставаться под давлением, даже невзирая на усиление геополитического нажима на страну и введение очередных недружественных санкций.

На остановку укрепления рубля может оказать влияние, скорее, смягчение внутреннего валютного контроля ЦБ. Немаловажным фактором паузы в укреплении рубля выступает риск снижения цен энергоносителей вкупе с сокращением объемов покупки сырья «недружественными странами», на долю которых приходится порядка 70% российского экспорта. Однако в текущих реалиях сохраняющегося дефицита энергоресурсов, последний фактор в курсообразовании нацвалюты все же носит вторичный характер.