CME FedWatch: как оценить ожидания по ставке ФРС

Главное в монетарной политике ФРС — это взгляд в будущее. Полезно оценить ожидания по ключевой процентной ставке. Для этого используется инструмент CME FedWatch. Fed funds rate — одна из ключевых процентных ставок ФРС. Периодически регулятор изымает из системы избыточную ликвидность посредством операций обратного РЕПО. Это означает, что гособлигации (Treasuries) переводятся с баланса ФРС взаимным фондам и прочим дилерам с обязательством их выкупа через несколько дней.

Регулятор устанавливает нижний уровень (floor) по операциям обратного РЕПО. Также Фед устанавливает более высокую ставку, по которой осуществляет выплаты банкам, держащим средства на его балансе — ставку выплат по избыточным резервам (IOER). Это своего рода «потолок» (ceiling).

Целевая ключевая ставка (effective fed funds rate) находится между «полом» и «потолком». Регулируется целевой уровень посредством операций купли/продажи Treasuries. Когда ставку нужно повысить, гособлигации покупаются дилерами в рамках РЕПО, а ликвидность тем самым изымается из финансовой системы. Банки при таком раскладе не склонны кредитовать друг друга, паркуя деньги у Феда по более выгодной ставке. И наоборот, в случае снижения fed funds rate.

Как работает инструмент CME FedWatch

Инструмент базируется на фьючерсах на ключевую процентную ставку. Эти контракты ежемесячные. Они базируются на фьючерсах в разрезе «100 минус ожидаемая процентная ставка». Пример: если текущий ежемесячный контракт оценивается на уровне 99, то рынок ожидает среднюю эффективную ставку на уровне 1% к моменту экспирации фьючерса.

Фактически функционал инструмента прост. Два наиболее полезных разреза — ближайший месяц, конец года и через год. На столбиках отражены вероятности по распределению ставок. Наиболее подходящий вариант оценки — «с вероятностью свыше 50%...».

Пример на картинке: ожидания на декабрь 2022 г. Если сложить распределения вероятности, то с вероятностью свыше 50% речь идет о четырех этапах увеличения ставки (по 0,25 п.п.) — до 1-1,25%.

Диаграмма рассеяния ФРС

Другой, менее гибкий вариант — официальный прогноз участников Комитета по операциям на отрытом рынке ФРС (FOMC). В качестве альтернативы для примера выше — это 3 этапа увеличения ставки до конца года. Прогноз FOMC публикуется раз в квартал — в марте, июне, сентябре, декабре.

Для визуализации прогноза используют диаграмму рассеяния (раздел dot plot — chart). Она отображает 17 мнений участников комитета на диаграмме. Самый важный момент — медианные значения (синий цвет).