Японская йена на 20-летних минимумах

Японская иена в паре с долларом дешевеет седьмую неделю подряд. Курс пары USD/JPY в апреле поднялся выше 125, пройдя так называемую линию Куроды, и уже достиг отметки 126,6. Рост инфляции провоцирует ФРС США на ужесточение монетарной политики, что ведет к росту спроса на доллар. Японский ЦБ не может с той же легкостью позволить себе повышать ставки ввиду высокого уровня долговой нагрузки.

Линия Куроды

Эта неофициальная формулировка появилась еще в 2015 г., когда глава Банка Японии Харухико Курода заявил парламенту, что реальный эффективный обменный курс валюты уже «очень низок» и возможностей для дальнейшего падения практически нет.

После этого пара пошла вниз вплоть до 100. Эта отметка исторически неоднократно выступала поддержкой и выстояла даже в пандемию. Однако на этот раз представители BOJ не спешат защищать данный уровень.

Сегодня Курода характеризует ослабление йены как «очень быстрое». Но пара слабо реагирует на подобные заявления.

Высокий долг

Если Федрезерв уже имеет доходность по 10-леткам США на уровне почти в 2,9%, что в целом пока не вызывает тревоги непосредственно для госдолга, то Банк Японии по своим 10-леткам не пускал доходность выше 0,2% с 2016 г. Даже сейчас она остается лишь на уровне 0,24%.

Высокие проценты по обслуживанию долга — критичная составляющая для Японии. Расходы на обслуживание долгов составляют четверть государственного бюджета на 2022 г. в 107,6 трлн иен — а именно: 26,9 трлн иен.

Центробанк, выкупая облигации, поддерживает их котировки и ограничивает рост доходностей.

Что дальше

В марте мы отмечали, что сценарий дальнейшего ослабления японской валюты выглядит реалистичным. Вопрос удержания низких ставок для Токио более приоритетен, чем удержание курса USD/JPY ниже 125. Тем более, что есть проблемы с дефицитом торгового баланса, и слабая иена поддержит экспортеров. 

Судя по заявлениям деловых СМИ, у трейдеров уже есть некоторый консенсус по ориентиру будущего движения пары доллар/йена, в районе 130. Исходя из технических сигналов, можно даже расширить эту цель до диапазона 130–133. Исторически курс достигал и 147, но это сценарий уже глубокого кризиса.

Ослабление йены позитивно сказывается на динамике рынка акций. Индекс Nikkei 225 c 9 марта вырос на 10% по закрытию прошлой недели, тогда как американский S&P 500 — только на 5%.