Заседание ФРС. Что ждет доллар и S&P 500?

Итоги заседания ФРС будут опубликованы в среду, 4 мая. Дальнейшие перспективы монетарной политики в США сейчас крайне важны. В 21:00 МСК будут опубликованы значение ключевой ставки, прочие параметры монетарной политики и стейтмент (пояснительная записка) регулятора. В 21:30 МСК состоится пресс-конференция Джерома Пауэлла. Помимо этого, будет представлен цифровой прогноз Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC).

Основные параметры

Предполагается, что ключевая ставка будет увеличена на 0,5 п.п., до 0,75–1%. Это нестандартный шаг, стандартный вариант — 0,25 п.п. Медианный прогноз участников Комитета по операциям на открытом рынке предполагает увеличение ключевой ставки до 1,9% до конца 2022 г. и до 2,8% до конца 2023 г.  В июне возможен пересмотр прогноза в сторону более сильного монетарного ужесточения.

Программа QE завершилась в марте. ФРС будет корректировать монетарную политику в зависимости от экономических условий. Важен взгляд в будущее — оценка регулятором перспектив кредитно-денежной политики, учитывая геополитические риски и не полностью завершившуюся пандемию коронавируса.

В деталях

• Общее состояние экономики — в марте регулятор отметил, что показатели экономической активности и занятости продолжили укрепляться. Динамика рынка труда осталась сильной, а безработица заметно сократилась. В I квартале ВВП США сократился на 1,4% (кв/кв), после увеличения на 6,9% в IV квартале. Макромодель Tradingeconomics предполагает 2,5% увеличение ВВП в 2023 г., 1,9% — в 2024 г.
• Рынок труда — один из двух основных факторов, на который ориентируется ФРС. Число занятых в несельскохоз. секторе (non-farm payrolls) в марте увеличилось на 431 тыс., после увеличения в феврале на 750 тыс. Уровень безработицы составил 3,8%, по сравнению с 6% годом ранее. Нейтральный уровень — 4-4,5%. Согласно мартовскому прогнозу Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC), по итогам 2022 г. безработица составит 3,5%. В пятницу будет представлен официальный релиз по рынку труда США за март.
• Инфляция. Регулятор отметил высокую инфляцию из-за дисбалансов в спросе и предложении, вызванных пандемией коронавируса, высокими затратами на энергоносители и общим ценовым давлением. Ситуация может ухудшиться из-за возросших геополитических рисков. Уровень 2% годовых — долгосрочный прогноз Федрезерва. Потребительская инфляция (CPI) в марте увеличилась с 7,9 % до 8,5% годовых — максимум с 1981 г. Она превысила 2% более года назад. Согласно сегменту облигаций, защищенных от инфляции (TIPS), инфляционные ожидания в Штатах на ближайшие 5 лет составляют около 3,3% годовых. Повышенная инфляция частично перешла в состояние «новой нормы».
• Влияние доллара. С начала 2022 г. пара EUR/USD снижается. Она находится на уровне 2016-начала 2017 гг. В целом динамика отображает тенденцию по сворачиванию монетарного стимулирования. В целом сильный доллар не выгоден для американских экспортеров. Однако ЕЦБ также сворачивает монетарную политику — с запозданием по сравнению с ФРС. Программа выкупа активов (Asset Purchase Programme, APP) завершится в III квартале, если позволят данные по инфляции. Повышение ключевой ставки произойдет через некоторое время после завершения выкупа бондов. Это может привести к определенному балансу на мировом валютном рынке.

Оценка рисков. Пандемия коронавируса и геополитика — будут ключевыми рисками. Также стоит отметить бюджетно-налоговую политику (проект по увеличению налогов) и торговые взаимоотношения с Китаем.

Прогноз по монетарной политике

Внимание — на стейтмент ФРС, последующую речь Джерома Пауэлла. Следующий цифровой прогноз FOMC будет представлен в июне. Ранее регулятор отмечал, что будет следить за входящей информацией и готов корректировать монетарную политику в соответствии с новыми данными. ФРС учитывает показатели рынка труда, инфляцию и инфляционные ожидания, финансовые и международные условия.

В фокусе этого заседания — возможные сроки начала сворачивания баланса ФРС, который близок к $9 трлн. В начале 2020 г. показатель составлял $4 трлн. Процесс может начаться в середине лета. Изначально речь пойдет об отказе реинвестирования средств, полученных от истекших облигаций. Согласно сегменту деривативов (сервису CME FedWatch), с вероятностью более 50% до конца года ключевая ставка может быть повышена до 2,75-3,25%.

В среду вечером возможна волатильность. При прочих равных условиях, конкретные указания на сворачивание баланса ФРС негативны для рынка акций и позитивны для курса доллара. При этом многое уже заложено в котировки. Исходя из графика EUR/USD (на уровне поддержки 1,05), возросла вероятность ослабления доллара против корзины мировых валют. Индекс S&P 500 близок к зоне поддержки 4100-4000 п. — на американском рынке акций также возросла вероятность отскока.