Рубль вчера вновь показал мощное укрепление

Российский рынок не сумел устоять и продолжить боковую консолидацию. Индекс МосБиржи опустился к 2300 п., обороты торгов относительно последних дней увеличились. В четверг в большинстве наиболее ликвидных российских акций наблюдались поступательные распродажи. Наиболее сильное давление было в IT-секторе. При этом ключевые западные площадки, которые ранее активно падали, а наш рынок это снижение игнорировал, на этот раз выглядели устойчивей. Корреляции с ними сейчас нет. Наш рынок двигается на своих внутренних факторах.

Российский рубль вчера вновь показал мощное укрепление и сейчас является одной из самых сильных валют в мире с начала 2022 г. Курс USD/RUB опустился к 63. Два месяца назад эти уровни казались чем-то невероятным, однако меры валютного регулирования, принятые вместо интервенций (их теперь нельзя осуществлять из-за санкций), вернули рубль к уровням начала 2020 г.

Обороты торгов на валютном рынке остаются относительно стабильными, но амплитуда колебаний в течение дня экстремально высокая. В недавнем докладе Центробанка по ДКП регулятор как раз отмечал, что в новых условиях волатильность валютного курса будет выше. Причина в том, что меры валютного контроля гораздо менее гибкие и адаптивные по сравнению с интервенциями и операциями в рамках бюджетного правила, которые сглаживали колебания.

Если в ближайшее время ЦБ и Минфин РФ не возобновят смягчение мер валютного контроля, о котором ранее говорила председатель Банка России, то курс доллара продолжит падать в сторону 60 в условиях временно подавленного импорта и огромных потоков экспортной выручки. Но сразу же отмечу, что к концу года ситуация может сильно поменяться и не в пользу рубля.

Отдельно выделим опережающую динамику по ослаблению евро. В паре с долларом курс приблизился к 20-летним минимумам, упав до 1,038. В апреле сценарий паритета между двумя ключевыми валютами обозначался нами в качестве базового. Сейчас он стал мейнстримом, но все-таки остается актуальным. Более того, существует высокий риск, что курс EUR/USD уйдет ниже 1. Ключевые причины в гораздо более сильной уязвимости европейской экономики к росту цен на энергоносители, в ухудшении торгового баланса, а также в более мягкой денежно-кредитной политике ЕЦБ по сравнению с ФРС.

Сильный рубль является одним из важных драйверов падения российского рынка акций, а точнее бумаг компаний, ориентированных на экспорт. Их доля в индексе МосБиржи 60%+ и они едва ли при текущем курсе начнут быстро расти в ближайшие сессии. По индексу МосБиржи локальный коридор консолидации вчера был пройден вниз, однако если взглянуть на сложившуюся картину шире, то техническая картина пока не выглядит драматичной. Область ближайшей поддержки смещается в зону 2170–2240 п. Риски спуска к обозначенным ориентирам весьма высокие. В том числе это может быть обеспечено откатом тяжеловесных фишек газового сектора, частично нефтяников. В начале сессии допустим локальный отскок, но давление продавцов в течение дня может возобновиться.

На рынке облигаций все гораздо спокойней, чем в акциях. Индексы государственных и корпоративных бумаг вчера лишь незначительно снизились, потеряв менее 0,25%. Укрепляющийся рубль — это сейчас, наоборот, фактор в пользу поддержки облигаций.

Рост национальной валюты сам по себе предполагает более быстрое замедление инфляции, а значит открывает возможность для более быстрого снижения ключевой ставки ЦБ РФ. В этих условиях причин для масштабных перетоков капитала из облигаций в акции пока нет. Этот момент наступит позже, по мере дальнейшего падения доходностей по бондам.

Бумаги в фокусе

• Норникель (-0,4%). Правительственная комиссия по заявке компании разрешила компании сохранить листинг депозитарных расписок на 1 год. Это первый прецедент. Однако влияние на акции компании ограниченное, учитывая отсутствие торгов этими расписками.
• Сургутнефтегаз-ап (-3,5%). Бумаги традиционно воспринимаются участниками в качестве защитной истории от ослабления рубля. Однако сейчас ситуация полностью поменялась, ведь рубль уверенно укрепляется, что является негативом для префов Сургутнефтегаза. Растут риски отрицательной переоценки валютной позиции компании, а значит и сокращения потенциальных дивидендов за 2022 г. Однако конкретно в мае влияние курса все-таки не такое выраженное — ведь важен курс на 31 декабря, а уверенности в том, что USD/RUB останется около 63 к концу года, конечно же, нет. Другой вопрос, что в новых условиях хранение долларовой кубышки становится не совсем логичным, так что, возможно, в компании могли бы и пересмотреть многолетнюю стратегию сбережения заработанных средств в долларах. При этом по итогам 2021 г. дивиденды предположительно могут быть около 4,5 руб. (14,5).
• ФосАгро (-3,5%). Акции начали корректироваться после мощного ралли в предыдущие сессии. Бумаги не смогли игнорировать столь существенное укрепление рубля, несмотря на положительную ценовую конъюнктуру на рынке удобрений. Хотя акции Акрона на том же фоне выросли на 3,2%.
• Газпром (-4,7%). Бумаги стали лидером по оборотам (5,7 млрд руб.) на нашем рынке. Акции в фокусе многих инвесторов на фоне происходящих событий. Мы видим уже полноценные ограничения на поставки в Европу по трубопроводу Ямал-Европа.  В условиях роста рисков еще более существенного снижения поставок в ЕС участники рынка могут засомневаться, что компания продолжит придерживаться политики направления 50% чистой прибыли на дивиденды. По итогам 2021 г. они могли бы быть около 50 руб. В краткосрочной перспективе риски более глубокой просадки акций сохраняются. Ближайшая важная область технической поддержки может проходить в районе 210–215 руб.
• Лукойл (-5,1%). Компания покупает у одной из крупнейших нефтегазовых компаний Shell 100% ООО «Шелл Нефть», которой принадлежит сеть из 411 АЗС и завод по производству смазочных материалов в Тверской области. Цена сделки не раскрывается, но можно предположить, что в условиях стремящихся выйти из российских активов иностранных компаний, оценка должна предполагать значительный дисконт к справедливым уровням (позитив для Лукойла).
• TCS Group (-9,5%). Бумаги снова оказались в лидерах падения среди наиболее ликвидных фишек. С ноябрьских максимумов просадка составляет уже 76%. В апреле падение котировок остановилось в районе 1850 руб. Этот район для многих сейчас может выступать ориентиром и в то же время точкой потенциального разворота.

Внешний фон

Азиатские рынки сегодня торгуются разнонаправленно и не показывают единую динамику. Фьючерс на индекс S&P 500 растет на 1,1%, нефть Brent в плюсе на 1,4% и находится около уровня $109.

Котировки

Биржевые индексы

• Инд. МосБиржи (IMOEX2) 2297,89 (-3,74%)
• РТС 1140,05 (+1,43%)
• S&P 500 3930 (-0,13%)

Валюта

• USD/RUB 63,30 (-3,17%)
• EUR/RUB 65,25 (-3,75%)