Рынок золота: прогноз на III квартал

За II квартал цены на золото потеряли около 7% и сейчас находятся около $1828 за тройскую унцию. Драгоценный металл в прошедшие месяцы выглядел довольно слабо, что, впрочем, справедливо для большинства commodities. Разберемся, в чем причина слабой динамики котировок, а также попробуем понять, куда двинутся цены в III квартале.

Какие были тренды

Инфляция. Исторически один из наиболее сильных драйверов для золота — инфляция. У инвесторов сложилось мнение, что на долгосрочном горизонте драгоценный металл дорожает наравне с ростом цен, тем самым позволяя сохранить капитал от обесценения. В 2021–2022 гг. эта логика не оправдывается. В то время как индекс CPI в США находится на максимумах за последние 40 лет и по итогам мая достиг 8,6%, цены на золото за последние 12 месяцев выросли лишь на 2,8%. Причиной такого расхождения являются жесткая монетарная политика ФРС и ожидания замедления инфляции. На последнем заседании ФРС подняла процентную ставку сразу на 0,75 п.п., до 1,5–1,75%. Это самое резкое повышение ставки с 1994 г.

Члены FOMC, принимающего решение по денежно-кредитной политике, повысили свои прогнозы по росту ставки на текущий год до 3,4%, против 1,9% в марте. Глава ФРС Джером Пауэлл заявил, что увеличение на 75 б.п. является необычно большим, но не исключил, что на июльском заседании ставка будет поднята еще на 0,75 п.п.

Рост процентных ставок негативен для золота, так как он способствует снижению инфляции и росту реальных процентных ставок. При высоких реальных процентных ставках оправданнее хранить деньги в условно безрисковых гособлигациях США, чем вкладываться в золото. На фоне подъема процентных ставок и ожиданий жесткой денежно-кредитной политики растут доходности по гособлигациям США. Относительно прошлого года особенно сильно поднялись доходности в диапазоне от 6 месяцев до 5 лет.

Геополитика. Фактор роста напряженности на мировой арене наиболее остро ощущался в марте и апреле, но затем драйвер начал перевариваться участниками рынка. Это заметно в динамике притоков/оттоков в ориентированные на золото ETF. После сильного всплеска в марте и небольшого подъема в апреле, май показал самый сильный отток за последний год.

Ожидания на III квартал

Инфляция в США по итогам последних трех месяцев локально стабилизировалась, в том числе за счет нормализации базы расчета. Показывать высокие темпы роста цен в ближайшие месяцы будет сложно. На это накладывается довольно жесткая позиция ФРС по ДКП. В рамках стейтмента было отмечено, что «Комитет твердо намерен вернуть инфляцию к ее целевому уровню в 2%». Вероятно, такая формулировка признана подчеркнуть решительность ФРС в борьбе с инфляцией. В результате получаем, что и инфляция замедлится, и процентные ставки в будущем вырастут. Это негативные драйверы для цен на золото.

Фактор геополитики в моменте способен оказывать сильное влияние на цену золота, однако эффект довольно быстро переваривается. Сейчас этот драйвер постепенно перестает быть актуальным.

В результате ожидания по золоту на грядущий квартал сдержанные. Без появления новых драйверов котировки могут колебаться в районе $1760–1880. Чуть выше риски движения к нижней границе диапазона, но при обострении геополитической напряженности не исключены импульсы роста.

Акции золотодобытчиков

Золото как актив интересно прежде всего с точки диверсификации и снижения риска портфеля. При этом само по себе физическое золото не генерирует денежные потоки, поэтому с точки зрения максимизации доходности стоит обратить внимание на акции золотодобывающих компаний. Смысл в том, что акции, помимо того, что отыгрывают динамику цен на золото, приносят доход в виде дивидендов.

На российском рынке в секторе золотодобычи интересны бумаги Полюса. Компания входит в мировой топ сектора по рентабельности, а также является крупнейшим золотодобытчиком России.