Доллар расправил крылья

Рынки не могут определиться с направлением - вчера Штаты падали, а сегодня фьючерсы мощно растут. В Азии та же неопределенность — от оптимизма вторника в китайских и гонконгских индексах мало что осталось. Давит приближение вердикта ФРС по ставке и риски рецессии глобальных экономик.

На валютном рынке относительное затишье, но это мнимое спокойствие. Вечером волатильность даст о себе знать, если Федрезерв проявит решительность в борьбе с инфляцией. И это позитив для доллара и фактор слабости валют из мировой корзины — евро, йены, фунта. А вот российский рубль быстро сдал часть позиций на фоне огромного набора негативных факторов. Скорее всего, наблюдаемое накануне ослабление рубля — лишь первый акт восстановления инвалют.

На сырьевых площадках отмечается незначительный по меркам волатильности откат после стремительного ралли — инициативы стран Запада ограничить Россию по нефти и газу приводят лишь к обратному эффекту. Спрос повышается в Азии, цены на хабах бьют многолетние рекорды, а инфляция в Штатах и ЕС не унимается, значит, ставки ФРС и ЕЦБ будут расти. За Brent дают $105, газ в Европе подорожал до $2000, в США газ обновил максимумы с 2008 г.

Российский рубль исполнил первую цель ослабления после успешного закрепления доллара над планкой 56. В качестве ориентира взлета доллара последние дни значился уровень 61. Максимум вторника по паре USD/RUB — 61,05.

При этом бросается в глаза сравнительная динамика валют по темпам их прироста. При +4% в долларе и евро китайский юань дал почти +6%. Мы неоднократно отмечали относительную привлекательность нацвалюты Поднебесной в качестве инструмента отработки грядущего ослабления рубля. В качестве важного фактора того же юаня или гонконгского доллара — минимизация геополитических рисков. Например, закрытие торгов на Мосбирже по франку и йене уже произошло.

С технической точки зрения для дальнейшего подъема американской валюты требуется закрепление над уровнем 61, тогда пара USD/RUB начнет движение в коридор 65–67 руб. На горизонте 2022 г. цель в 70 руб. за доллар США подтверждается. Что касается юаня, то цель CNY/RUB в 10 может быть достигнута с опережающим темпом к прочим инвалютам.

Индекс доллара США DXY курсирует в области 107 п. в преддверии оглашения решения ФРС по ставке. Очевидно, регулятор поднимет стоимость фондирования, а это фактор за нацвалюту. Тем не менее рынками правят ожидания, а не факты событий. Именно на ожиданиях ужесточения ДКП доллар рос весь последний год, а с начала года ускорился, поскольку Федрезерв приступил к роспуску своего баланса и взвинтил темп подъема ключевой ставки.

При этом есть реальные риски сваливания экономики США в рецессию. Формальный критерий — падение ВВП страны два квартала подряд. Один уже есть, шанс увидеть и II квартал вниз очень высокий. Таким образом, DXY еще может попытаться уйти на недавние максимумы под 110 п., но вот дальше будет проблематично.

Индекс гособлигаций RGBI: 135,78 п. накануне протестировал снизу минимумы ковидного марта немногим выше 136 п. и откатил. В принципе, ориентир движения вверх реализован, а в текущем индексе цен ОФЗ уже отражены инфляционные тренды и ставка ЦБ в 8%. Долговой рынок полностью восстановлен и находится на уровнях начала января.

Это не говорит о начале падения RGBI, но и потенциал вверх при текущих вводных сокращен. Ведь ЦБ может взять паузу по ставке, чтобы оценить влияние новой стоимости фондирования на экономические процессы и финансовые рынки. Технически не исключен откат RGBI к 135 п., а дальше будет видно по ценовому давлению в экономике.