Рубль вернулся в русло узкой консолидации

Ралли на американском рынке акций на фоне затухания рекордной инфляции в стране продолжилось, но темп подъема индексов снизился. Ожидаем контратаки фондовых медведей на перегретом рынке. В Азии доминируют покупатели после вчерашней слабости из-за объективного замедления экономики Поднебесной. Фон перед открытием Европы умеренно положительный, но стоит проявить бдительность игрокам на повышение. Российских инвесторов в ситуации полного обрыва связей это мало касается.

На глобальном валютном рынке отмечается затишье после прекращения активного ослабления доллара к валютам из мировой корзины. Тренд ревальвации доллара способен сохраниться, а девальвационные формации в евро и йене рискуют восстановиться. Тем временем российский рубль вновь дал отпор, заглушив импульс вверх по инвалютам — валютное предложение по-прежнему выше спроса. Сырьевые площадки разошлись в оценках ситуации. Так, геополитическое потепление США и ЕС с Ираном давит на котировки нефти, и курс Brent вчера уже заглядывал под $92, а сегодня есть отскок выше $93 за баррель. А на газовых хабах сказывается геополитическое обострение по линии Запада-Россия, и газовые цены улетают к максимумам марта — вчера было выше $2600 за тыс. кубов в Европе, а сегодня во фьючерсах на природный газ Штатов наблюдаем 14-летние максимумы под $9,5/Mmbtu.

Российский рубль еще раз падал к 61,7 за доллар, но развить успех доллар так и не сумел. Неспособность пары USD/RUB продвинуться выше привела даже к потере принципиальной планки на 61, отвоеванной у рубля в понедельник. Закрытие вторника состоялось под уровнем.

На фоне сохраняющегося дисбаланса спроса и предложения валют из-за высокого экспорта и подавленного импорта предложение значительно превышает спрос на валюту. В ситуации паузы по бюджетному правилу нет и важнейшего фактора, что ранее сдерживал укрепление рубля, но и формировал нужные резервы. В условиях блокировки части ЗВР страны можно лишь говорить о перезапуске правила с акцентом на валюты дружественных экономик.

Участники валютного рынка пока не закладывают перспективу нарушения обозначенных выше тенденций. Тем не менее наши расчеты говорят о грядущем замедлении темпа роста экспорта, восполнении импортных поставок и приближении момента резервных интервенций. Да и дифференциал процентных ставок российского ЦБ и глобальных центробанков должен будет сдерживать прыть рубля.

Таким образом, рубль вновь ушел в рамки августовской консолидации. Момент для взлета доллара пропущен, но не потерян. Выход из боковика может произойти в любой момент. При уходе под 60 откроется пространство до 56 руб. за доллар, а при очередной атаке доллара на 61 рубль может уже не удержать оборону, тогда курс направится в границы 65–67. По году цель на 70 руб. не меняется. Предпочтение все еще за выход USD/RUB вверх.

Индекс доллара США (DXY: 106,4 п.) вчера подлетал к 107 п., но дневной вынос сошел на нет. Тем не менее область поддержки на 105 п., где проходит тренд 2022 г., отбита у продавцов доллара, что хотели разыграть карту снизившейся инфляции и вероятного смягчения жесткого курса ФРС. Фактически им не удалось, а наши оценки оправдались.

При этом и ожиданий сильно вверх по DXY уже нет, поскольку ВВП США уже второй месяц падает, а дорогой доллар сдерживает экспортное преимущество американских корпораций  перед внешнеторговыми партнерами. Откат после отскока в DXY способен снизить давление в мировых резервных валютах, товарных фьючерсах и нацвалютах развивающихся экономик. Но лишь на время. Ожиданий прекращения повышения ставки фондирования ФРС нет. Индекс гособлигаций России RGBI: 135,27 п. прекратил двухнедельное снижение от максимумов года, вызванное ранее опасениями навеса продаж на рынок объемов от дружественных нерезидентов. С 15 августа для таких инвесторов Мосбиржа открыла доступ на долговой рынок. Но, как видим, ничего страшного пока не произошло. Актуальная биржевая картина рынка — в специальном обзоре.

Возможно, многим еще не доступны свои лимиты, но и вес таких нерезидентов невелик — основными участниками рынка ОФЗ исторически были отечественные банки и нерезиденты недружественных стран, а последним вход заказан. В общем, будет очень большой удачей, если RGBI до конца II полугодия снизится до 130 п., при том, что ЦБ в условиях снизившейся инфляции может еще немного понизить ключевую ставку на сентябрьском заседании.