Ликвидность на фондовом рынке. На какие показатели смотреть?

Возможность, с которой актив можно быстро купить или продать по высокой стоимости, называется ликвидностью. Ликвидность можно определить как простоту осуществления сделки без чрезмерных затрат. Ее уровень важно оценивать перед инвестированием в любой актив, поскольку обратная конвертация в денежные средства может быть менее выгодной по цене или занять время.

Почему ликвидность важна на финансовых рынках?

Ликвидность обеспечивает надлежащее исполнение сделок и ордеров. Покупатели и продавцы часто объединяются в пары на основе рыночных и отложенных ордеров. Если ценная бумага не имеет ликвидности, рынки не могут осуществлять сделки: владельцы ценных бумаг не могут продать свои активы; лица, заинтересованные в инвестировании в актив, не могут их купить.

Управление ликвидностью

• Когда покупатель не может найти продавца по текущей цене, то приходится повышать ставки, чтобы убедить кого-то расстаться с активом. Продавцу в свою очередь нужно снижать цену, чтобы привлечь покупателей.
• Крупный игрок, торгующий большим объемом акций, увеличивает риск ликвидности: гораздо легче продать 15 акций, чем 150 000. Институциональные инвесторы чаще делают ставки на компании с большим торговым оборотом, у них всегда найдутся покупатели в случае продажи.
• Инвесторы и трейдеры управляют риском ликвидности, не выделяя большую часть своих портфелей на неликвидные рынки и активы.
• Для долгосрочных инвесторов, которые покупают актив на годы, ликвидность не так важна. Они приобрели бумагу и держат ее в рамках своей стратегии.

Ликвидность на фондовом рынке

Если на бирже высокий объем торгов, цена акции, предлагаемая покупателем (цена спроса), и цена, которую готов принять продавец (цена предложения), должны быть близки друг к другу. Другими словами, покупателю не придется платить больше, чтобы купить акцию, а в будущем он сможет легко ее продать.

Пример:

• Если вы купили акции «ABC» по цене 10 руб. и тут же продали их по цене 10 руб., то эти акции являются идеально ликвидными.
• С другой стороны, если вы вообще не смогли продать акции «ABC», то они считаются абсолютно неликвидными.
• Чем более неликвидна акция, тем сложнее и дороже торговать ею. Это свойство делает неликвидные акции менее привлекательными, чем ликвидные. Чаще всего ликвидность выбранной акции находится между этими двумя крайностями.

Показатели ликвидности

Спреды (разница между ценой активации и исполнения заявки по ближайшей рыночной цене исходя из объемов в биржевом стакане актива):

• - Если спред спроса и предложения широкий на постоянной основе, то ликвидность низкая.
• + Если спред спроса и предложения узкий, то актив или рынок считается ликвидным

Когда спред между ценой спроса и предложения увеличивается, рынок становится более неликвидным. Для неликвидных акций спред может составлять несколько процентов от рыночной цены.

Бид-Аск спред

Бид — самая высокая цена, которую инвесторы готовы заплатить за акции. Аск — самая низкая цена, по которой инвесторы готовы продать. Для совершения сделки эти две цены должны совпасть:

• Если спред между Bid-Ask слишком велик на постоянной основе, то с высокой вероятностью у актива низкий объем торгов
• Если спред между Bid-Ask достаточно мал на постоянной основе, то с высокой вероятностью у актива высокий объем торгов.

Пример:

• Предложение в 10 руб. и предложение в 11 руб. по акции ABC —означает, что покупатель и продавец находятся друг от друга со спредом 10%. Сделки не могут быть совершены, пока покупатель и продавец не договорятся о цене. Если такой большой спред между ценой спроса и предложения сохранится, сделок будет совершаться мало, а объем торгов будет низким. Это означает низкую ликвидность — для совершения сделки должна измениться либо цена спроса, либо цена предложения (или обе цены).
• Предложение в 10 руб. и предложение в 10,01 руб. по акции ABC означает, что покупатель и продавец очень близки к соглашению о цене. В результате сделка произойдет быстрее, если спред в 0,1% сохранится, то ликвидность акций ABC будет оставаться высокой.

Биржевой стакан (глубина рынка/market depth)

Глубина рынка — это способность рынка поглощать крупные рыночные ордера без существенного влияния на цену ценной бумаги. Глубина рынка рассматривает общий уровень и широту открытых ордеров, заявок и предложений. Относится к торговле отдельной ценной бумагой.

• Как правило, чем больше существует заявок на покупку и продажу, тем больше глубина рынка — при условии, что эти заявки распределены достаточно равномерно вокруг текущей рыночной цены бумаги.
• В биржевых терминалах также есть такие поля, как совокупный объем предложения и спроса, то есть на какой объем выставлено заявок в моменте.
• Книга ордеров показывает дисбаланс ордеров, который может дать подсказку о направлении движения акций в краткосрочной перспективе.

Например, огромный дисбаланс ордеров на покупку по сравнению с ордерами на продажу может свидетельствовать о движении акций вверх из-за давления покупателей. Трейдеры могут использовать биржевой стакан, чтобы определить потенциальные уровни поддержки и сопротивления акции. Скопление крупных ордеров на покупку по определенной цене может указывать на уровень поддержки, а обилие ордеров на продажу может свидетельствовать об уровне сопротивления.

Глубокий рынок

Товарные рынки, обычно являются глубокими, а внебиржевые рынки являются тонкими. Ценные бумаги имеют глубокий рынок — если торгуются в большом объеме с небольшим спредом. Акции с глубоким рынком высоколиквидны, что означает баланс между покупателями и продавцами, который поддерживает стабильность цены актива. Данные обновляются в режиме реального времени, чтобы отразить текущую активность. В любой день может возникнуть дисбаланс ордеров, достаточно большой, чтобы создать высокую волатильность даже для акций с самыми высокими дневными оборотами.

Если рынок акции глубокий, то на нем будет достаточный объем отложенных ордеров на стороне спроса и предложения, что не позволит крупному ордеру значительно сдвинуть цену.

Тонкий рынок

Тонкий рынок — если объем торгов невелик, а спред широкий. Пример: Индивидуальный инвестор, продающий акции Apple, вряд ли повлияет на цену акций. С другой стороны, институциональный инвестор, продающий большой пакет акций компании с небольшой капитализацией, с высокой вероятностью вызовет падение цены.

Объем торгов (Дневной торговый оборот)

Общий объем = количество акций, умноженное на цену сделки в течение дня — мера торговой активности. Ликвидность акций можно оценивать по ежедневному торговому объему.

Пример: 26 апреля 2019 г. На бирже NASDAQ торговалось 8,4 млн акций Amazon.com (AMZN). Эта сумма может показаться хорошей ликвидностью, но она гораздо менее ликвидна, чем, скажем, Intel (INTC), возглавлявшая в тот день NASDAQ с объемом 72 млн акций.

Free-float

Акциями в свободном обращении или free-float называются те акции, которые не принадлежат стратегическим инвесторам и могут торговаться на бирже. Например, 52,3% обыкновенных акций Сбербанка принадлежат Минфину РФ. Этот пакет в обозримом будущем не будет менять своего владельца. Поэтому на торгах могут обращаться лишь оставшиеся 47,7% акций. Это и будет free-float акций Сбербанка.

Если free-float низкий, то и ликвидность торгов оставляет желать лучшего. Например, акции Распадской (7%), ТМК (4%), КАМАЗ (4%) обладают низким free-float и низкой ликвидностью.

Как посмотреть количество акций в свободном обращении на Московской бирже. На сайте Московской биржи — вбиваем нужный тикер — смотрим столбец «Коэффициент free-float, %»

• Акции с небольшим значением free-float обычно более волатильны. Это связано с тем, что при меньшем количестве доступных акций может быть сложнее найти покупателя или продавца. Это приводит к большим спредам и часто к меньшему объему.
• Компания может увеличить количество акций в обращении, выпустив новые акции, и уменьшить количество акций, объявив об их выкупе.
• Чем больше акций может перейти из рук в руки, тем выше ликвидность.
•  Если все больше рыночных игроков поглощают находящиеся в обращении акции компании, требуется все меньше и меньше спроса, чтобы цена взлетела вверх.

Недостатки при отсутствии ликвидности

Увеличение спреда при совершении рыночной сделки. Спреды асимметрично реагируют на одновременные движения рынка, значительно увеличиваясь на нисходящих рынках, чем уменьшаясь на восходящих.

• Пример: Падение стоимости акций и других ценных бумаг побудило многих инвесторов продать свои активы по любой цене после терактов 11 сентября, а также во время глобального кредитного кризиса 2007–2008. Этот порыв к выходу привел к расширению спредов покупки и продажи и значительному снижению цен, что еще больше усугубило отсутствие ликвидности на рынке.
• Пример: Недвижимость. Можно владеть недвижимостью, но из-за плохой рыночной конъюнктуры ее можно продать только по цене пожарной распродажи. Актив, безусловно, имеет стоимость, но поскольку покупатели временно «испарились», стоимость не может быть реализована.

Как нехватка ликвидности вызывает взрывные колебания акций в сезон отчетности

Goldman Sachs обнаружил, что акции с более низкой ликвидностью двигаются на 12% больше, чем обычно, в день публикации квартального отчета. Акции с более высокой ликвидностью двигаются на 4% меньше, чем обычно.

Статистические наблюдения на рынке США

Основная часть наблюдений применима и для РФ рынка.

• Ликвидность и торговая активность падают по пятницам.
• Вторник, как правило, сопровождается повышенной торговой активностью и увеличением ликвидности.
• Торговая активность, как правило, снижаются в дни больших праздников.
• Как глубина, так и торговая активность увеличиваются до объявления данных о ВВП и уровне безработицы.
• Время суток имеет значение. Если вы торгуете акциями вне основной сессии (премаркет и постмаркет), на рынке меньше участников. Например, ликвидность меньше для акций США в часы азиатских торгов.

Сколько можно выделять денег или % на одну акцию в зависимости от ее ликвидности

• Так, для безопасности не стоит выделять более 5% на выбранную акцию от ее среднедневного объема торгов. Если средний оборот в день 1 млн руб., то на покупку выделяем не более 50 тыс. руб.
• Если брать позицию на 10–30% от оборота, то с увеличением суммы растет риск не найти спрос на купленную позицию по рыночной цене.

Рассмотрим 3 акции на РФ рынке с разным размером среднедневного торгового оборота. Для примера взят средний объем за октябрь 2022 г. (в октябре 21 торговый день)

Как посмотреть объемы торгов на MOEX: На сайте Московской биржи открываем нужную акцию, для примера взята Роснефть. Далее нажимаем «Итоги торгов». Выставляем нужный период торгов. Для примера взят период 01.10.2022–31.10.2022

Высоколиквидный вариант. Роснефть (ROSN)

• Среднедневной оборот в октябре — 2,128 млрд руб.
• 5% от оборота — 106,4 млн руб.

Для нашего гипотетического портфеля подходит, а предполагаемые 500 тыс. руб. на 1 сделку не повлияют на ход торгов. Сделка растворится как капля в море.

Низкая ликвидность. Соликамский магниевый завод (MGNZ)

• Среднедневной оборот в октябре: 2,089 млн руб. (разброс дневного объема в диапазоне 180,9 тыс. — 8,004 млн руб.)
• 5% от оборота — 104,45 тыс. руб.

Для нашего портфеля безопасным будет выделить 1% от капитала. Если мы планируем купить на 500 тыс. руб., то наша сделка займет 23,9% от среднедневного оборота, а на 7 торговых сессиях 95–100%.

Акции 3-го эшелона, практически отсутствует ликвидность. ПАО «ЗВЕЗДА» (ZVEZ)

• Среднедневной оборот в октябре: 210,17 тыс. (разброс дневного объема в диапазоне 17,34—815,38 тыс. руб.)
• 5% от оборота — 10,5 тыс. руб.

Для нашего портфеля безопасным будет выделить 0,1% от капитала. Если мы планируем купить на 500 тыс. руб., то мы рискуем не получить нужный объем для покупки по рыночной цене. В этой ситуации мы станем «кормом» для рыночных игроков, так как наш объем будет продавливать цену выше и держатели акций будут закрывать позиции о наш спрос. В итоге инвестор соберет позицию по завышенным ценам.