Облигации: взгляд на рынок и рекомендации недели

Эксперты БКС Экспресс дают прогноз, какие из долговых бумаг могут принести наибольшую выгоду при высокой надежности. На минувшей неделе на долговом рынке прошли сдержанные распродажи, которые привели к росту ставок по всей длине кривой ОФЗ. На ближнем конце по бумагам срочностью от 1 до 2 лет ставки выросли на 30–40 б.п. Это нормализовало доходности по краткосрочным ОФЗ к уровням 7,3–7,6% против аномальных 6,8–7% в начале месяца. Текущие уровни выглядят более справедливыми по отношению к уровню ключевой ставки и индикаторам денежного рынка.

Инфляция в России постепенно ускоряется в недельном выражении и к 9 января составляет 0,24%. Однако для мониторинга использовался длинный период в 9 дней, плюс в начале января традиционно происходит индексация тарифов на транспорт, что внесло свой вклад. В годовом сопоставлении рост ИПЦ замедлился с 11,9% до 11,6%. Пока ситуация развивается в соответствии с ожиданиями рынка, так что роста волатильности на долговом рынке не ожидается.

Премии за риск в корпоративном сегменте незначительно подросли с начала года. Примечательно, что рост наблюдался не только в высокодоходных бумагах, но и в сегменте наиболее качественных бумаг с высокими рейтингами. Пока нельзя говорить о каком-то устойчивом тренде на переоценку рисков, но ситуацию важно держать в фокусе. Цены замещающих бондов в конце недели отскочили. Коррекция по USD/RUB и EUR/RUB стала поводом для увеличения числа спекулятивных позиций в бумагах, что обеспечило импульс роста. В то же время доходности все еще остаются достаточно привлекательными и в отдельных выпусках за неделю даже подросли. Доходности в евро составляют 6,7–7,2%, в долларах США — 4,5–8,3%.

Размещения, дефолты и рейтинги

На прошлой неделе Газпром начал размещение двух выпусков бессрочных замещающих облигаций на 1,4 млрд USD и 1 млрд EUR. По выпуску в долларах ГазКБЗО26Д предусмотрена call-оферта 26.01.2027 г. По выпуску в евро ГазКЗ-Б26Е предусмотрена call-оферта 26.07.2026 г. Купоны выплачиваются раз в год и до оферт зафиксированы на уровнях 4,6% в долларах и 3,9% в евро. Далее ставка купона становится плавающей. Ожидается, что бумаги будут торговаться на Московской бирже.

Эксперт РА отозвало без подтверждения рейтинг ООО «Новосталь-М». Ранее по эмитенту действовал рейтинг ruA- «стабильный». 
АКРА отозвало без подтверждения рейтинг ПАО «Россети» и Malltech Holding Limited. Новые рейтинги были присвоены ПОА «ЧЗПСН-Профнастил» на уровне BB+(RU) и ООО «Электрощит-Стройсистема» на уровне BB+(RU).

ТОП-5 рублевых облигаций

• Самолет ГК-БО-П11. Группа объединяет ряд ведущих российских девелоперских компаний полного цикла, возводит объекты недвижимости в Москве, Московской и Ленинградской областях. Компания стремительно развивается и наращивает финансовые показатели. Снижение ключевой ставки позволило активизировать спрос на покупательную активность на рынке жилья. В конце января 2022 г. АКРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне «А-(ru)», изменив прогноз на «позитивный».
• ОКЕЙ Финанс 001Р-01. Крупный российский ритейлер, управляющий сетью одноименных гипермаркетов и динамично развивающейся сетью дискаунтеров «ДА!» общей торговой площадью более 620 тыс. кв. м. Рейтинг эмитента ruA- «стабильный» от агентства Эксперт РА. Свежий выпуск 001Р-01 предполагает премию по доходности к остальным бумагам этого же эмитента, что делает его интересной идеей. Кумулятивная доходность может составить 8,5% за полгода. Подробнее о выпуске здесь.
• РЕСО Лизинг БО-П-11. Компания является крупным игроком на российском лизинговом рынке. Бизнес эмитента характеризуется сильной рыночной позицией, высокой достаточностью капитала, хорошим качеством лизингового портфеля и комфортной ликвидной позицией.  Рейтинг ruA+ «стабильный» от агентства Эксперт РА подтвержден 26 апреля 2022 г.
• Брусника финанс 001Р-02. Региональный девелопер, входит в топ-20 застройщиков по объему текущего строительства. Обладает диверсифицированным портфелем проектов с земельным банком почти 6,5 тыс. кв. м. Компания обладает сильным бизнес-профилем, высокой рентабельностью, низкой долговой нагрузкой и комфортным графиком погашения долга. Входит в перечень системообразующих предприятий. Рейтинг A-(RU) от агентства АКРА (подтвержден 3 марта 2022 г).
• ГидроМашСервис БО-03. Головная компания ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими. Рейтинг ruA- от агентства Эксперт РА был подтвержден в июле 2022 г.