Рублю некуда спешить

Глобальный доллар США последние дни консолидируется — падение USD относительно иных мировых резервных валют ограничено его защитной функцией в обстановке банковского кризиса, а идти вверх американцу мешают ожидания послабления ФРС по ставке. С этим связана стабилизация в европейских и азиатских валютах. В общем, затишье.

У российского рубля, помимо факторов внешней среды, есть и внутренние драйверы курса. Наблюдаемое ослабление рубля за последние месяцы пока удачно компенсирует провал во внешнеэкономической деятельности — но позже рубль отреагирует на улучшение конъюнктуры и укрепится. Доллар США вновь был на 77, евро закрепилось над 83, китайский юань курсирует под 11,2, а гонконгский доллар ушел в отрыв от своего американского коллеги, с которым есть жесткая связка, и прибавил свыше процента — в моменте в HKD явный перебор.

Март завершается ослаблением рубля на фоне все еще подавленного внешнеторгового баланса. От рекордного в истории России профицита экспорта и импорта 2022 г. мало что осталось: экспортные доходы сократились из-за падения биржевых сырьевых цен и санкций Запада, здесь видим давление как со стороны цены, так и объемов. А импорт ожидаемо быстро восстановился за счет дружественного азиатского направления. Факторы внешней среды переносятся на внутреннюю повестку: имеем раздутый дефицит бюджета на фоне провала доходной базы при одновременном резком наращении государственных расходов. Реализация данных факторов в 2023 г. стала причиной завершения нудного осеннего боковика 2022 г. и выноса инвалют за последние месяцы почти на 30%.

Пока экономика адаптируется, а экспортные потоки замещаются, к слову, очень эффективно, дешевый рубль поддерживает некий баланс, компенсируя доходы, получаемые извне. А оценки аномального дисконта российской смеси к Brent, по версии международных агентств, по факту не подтверждаются — дисконты на Китай и Индию незначительные.

Тем не менее текущий курс рубля видится заниженным. По мере стабилизации внешних потоков и внутренних доходов с расходами нацвалюта способна приступить к укреплению. Главное — терпение. А временная высокая волатильность на фоне неопределенности подходит именно спекулянтам.

С технической точки зрения также нет ничего критичного. Оценки возврата курса на аномальные уровни начала весны 2022 г. не имеют под собой никаких оснований. Не ожидается и возвращение рубля на уровни лета-осени 2022 г. А вот движение в сторону среднегодовых значений (сейчас это 72,95 руб.) может не заставить себя долго ждать. Более того, все еще формирующаяся долгоиграющая техническая формация в курсе USD/RUB (расчеты завтра) сулит скорее оперативное укрепление рубля, нежели очередные потрясения на валютном рынке.

Индекс доллара США DXY забуксовал в районе 102,5 п. С одной стороны, падение с максимумов марта приостановлено на фоне активизации защитной функции доллара в ситуации повышенной неопределенности в банковской сфере. Инвесторы попросту ищут тихую гавань. С другой — банкротства банков США и санация финансовых гигантов в ЕС повышают вероятность смягчения позиции регуляторов по ставке. Пока в долларе затишье, иные мировые резервные валюты, да и золото (обратная корреляция с DXY), могут чувствовать себя относительно спокойно.