Оценка акций промышленного сектора. Как вложиться в самый «цикличный» сегмент

БКС Мир инвестиций

Сектор промышленности (industrial) — шестой сегмент индекса S&P 500, согласно рыночной капитализации. Давайте посмотрим на оценку акций промышленного сектора. Методы в рамках индустрий отличаются, но есть общие правила. Локально многие показатели рассматривают в моменте, сравнивая с ожиданиями аналитиков, показателями других предприятий, медианными значениями по группе сопоставимых компаний.

В него входят индустрии:

  • Авиакосмическая и оборонная
  • Авиадоставка грузов и логистика
  • Авиалинии
  • Продукты для строительства
  • Коммерческие услуги
  • Строительство и инженерия
  • Электрическое оборудование
  • Промышленные конгломераты
  • Тяжелая техника
  • Морские грузоперевозки
  • Профессиональные услуги
  • Железные дороги
  • Торговые компании и дистрибьютеры
  • Транспортная инфраструктура

 Для определения долгосрочных тенденций стоит оценивать их в динамике.

Общие

  • EPS — чистая прибыль на акцию — соотношение чистой прибыли и числа акций в обращении. Скорректированная EPS очищена от разовых доходов и расходов. Ее традиционно сравнивают с консенсус-прогнозом аналитиков.
  • Выручка — revenue, доход, продажи. Для промышленных конгломератов ее стоит отслеживать в разрезе сегментов бизнеса.
  • ROE — рентабельность собственного капитала. Позволяет оценить эффективности деятельности предприятия. Представляет собой соотношение чистой прибыли и балансовой стоимости собственного капитала (активы — обязательства). Чем выше ROE, тем более эффективен бизнес.
  • EBITDA — прибыль до вычета процентных платежей, налогов и амортизации. Показатель хорошо подходит для капиталоемкого бизнеса.
  • Уровень долга — более высокие значения рентабельности собственного капитала могут быть обусловлены более высокой долговой нагрузкой. Самые популярные показатели — долг/ собственный капитал, долг / EBITDA, коэффициент покрытия процентов (EBIT / проценты к уплате).
  • FCF — свободный денежный поток — операционный денежный поток (чистая прибыль с поправкой на амортизацию и изменение балансовых показателей) за вычетом капитальных затрат.

Специальные

  • Стадия экономического цикла. Интерес к промышленным бумагам возрастает на стадии роста экономики и сокращается при снижении. По сути, динамика акции сектора положительно коррелирует с экономическими циклами. При наличии благоприятных тенденции в экономике компании будут строить, производить и перевозить товары. Для этого понадобятся станки, машины и оборудование.
  • Капитальные затраты. Высокая капиталоемкость бизнеса — фактор риска для циклических компаний. При смене цикла иногда инвестиции могут не окупаться.
  • Выручка в разрезе географии — разбивка по регионам.
  • Динамика цен на топливо, электроэнергию, древесину. Позволяет оценить издержки и влияет на чистую прибыль компании. Существуют фьючерсные, форвардные, спотовые контракты.
  • Действия регулирующих органов. На фискальной стороне — программы инфраструктурных расходов и меры экологии. На стороне монетарной политики — динамика процентных ставок.
  • Волатильность. Оценить риски акций позволяет коэффициент бета. В целом по выборке компаний S&P 500 примерно в 25% случаях беты за три года превышают 1,5. Бумаги низковолатильны. Если бета больше 1, то при росте / падении S&P 500 на 1% акции также растут / падают на 1%.

Дивиденды и байбеки

Большинство «дивидендных королей» сконцентрировано в секторе промышленности и производителях товаров первой необходимости. Это компании, увеличивавшие выплаты более 25 лет подряд. Дивидендная доходность акций компаний промышленного сектора ограничена — редко превышает 3%.

Стабильность выплат позволит оценить payout ratio (уровень выплат из чистой прибыли) и структура капитала компании. «Подушку безопасности» гарантирует payout ratio не более 70%, соотношение долг/собственный капитал не более 80%, высокий уровень «кэша» и покрытия процентов.

Помимо выплаты дивидендов, компании реализуют обратный выкуп акций. Это способ поддержки бумаг в случае резкого снижение и возможность дополнительного вознаграждения акционеров. Для оценки интенсивности байбеков существует показатель buyback yield — аналог дивидендной доходности. Чтобы оценить потенциал увеличения дивидендов и масштаб программ buyback стоит обратить внимание на FCF, запасы «кэша» на балансе, размер чистого долга (или чистого «кэша»).

Net Debt = краткосрочный долг (срок погашения до года) + долгосрочные кредиты (срок погашения более года) – денежные средства

Подходы к инвестиционной оценке

Классическая модель в рамках подхода дисконтирования денежных потоков — модель DCF. С ее помощью рассчитывается некоторая условно справедливая цена акции. Для этого используется свободный денежный поток (FCF), прогноз по нему с учетом ожидаемого темпа роста, ставка дисконтирования, которую обычно берут, исходя из модели CAPM (учитывает безрисковую ставку — доходность 10-летних гособлигаций США).

Более простой и грубый подход — оценка по мультипликаторам. Для сектора традиционно используются четыре мультипликатора — P/E (цена / чистая прибыль), EV/EBITDA (стоимость компании с учетом долга / прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации), EV/Revenue (стоимость компании с учетом долга / выручка), P/CF (цена / операционный денежный поток на акцию).

Форвардные мультипликаторы — с учетом ожиданий по доходам или балансовым показателям. Мультипликатор PEG — это P/E, скорректированная на ожидания по динамике EPS. При прочих равных условиях, значение PEG, равное 1 и ниже, свидетельствует в пользу покупки акций.

Если мультипликаторы компании превышают медианные значения по группе аналогов, то это свидетельствует в пользу сравнительной «дороговизны» его акций, и наоборот. Это верно «при прочих равных условиях», то есть если показатели дохода не превосходят средние значения по конкурентам. В равной степени слишком низкие мультипликаторы могут свидетельствовать не о «дешевизне» акций, а о слабых фундаментальных показателях предприятия.

Промышленные конгломераты оценивают по частям, используя для этого методы дисконтирования денежных потоков, мультипликаторы с прогнозами по будущим доходам. Для определения долгосрочных трендов и среднесрочных зон для входа и выхода из позиций полезен технический анализ, то есть анализ тенденций на графиках.

Источник  

Рекомендованные материалы по теме



Рейтинг Брокеров

Все брокеры

Отзывы о Брокерах

Ущербная организация, невозможно никуда зайти, сбер всех...

Костя   16 май 2022   КИТ Финанс


Сегодня пытаюсь дозвониться, никто не отвечает. ...

Сергей   16 май 2022   КИТ Финанс


Добавлю. Только что пришло сообщение в телеграме. Добрый день! С 16 мая по 25 мая вам будет направлена ссылка на email (если активы переведены из...

Диана   16 май 2022   КИТ Финанс


Перевели со сбера. Куча писем, инструкции написаны через *** - ничего не понятно, программы выглядят как в 2000 году, чтобы попасть в веб интерфейс...

Диана   16 май 2022   КИТ Финанс


Перевели из Сбера в КитФинанс и я пожалела, что покупала когда-то иностранные бумаги. Кучка писем с кучей инструкций, но зато нет письма с активацией...

Наталия   16 май 2022   КИТ Финанс


Таже ситуация. Обещали прислать до 11-го мая. Звонил вечером в пятницу 13-го, спрашивал когда пришлют, саппорт просто повторял - ждите, да ждите,...

Дмитрий   14 май 2022   КИТ Финанс


Получилось выцарапать свои деньги из лап этих мошенников! Вернули всю первоначальную сумму! Без потери 32%. Но и без дохода. Моя история. В ноябре...

Мария   14 май 2022   ITI Capital


Отзывы о Брокерах