Всепогодный портфель в России на 2023 год

Одна из самых популярных в мире защитных стратегий в этом году показала себя лучше рынка. Портфель Рэя Далио обгоняет S&P 500, а если пересчитать в рубли, то и российский Индекс МосБиржи тоже. Напомним, как это работает. У него несколько названий в зависимости от перевода: всесезонный, всепогодный, вечный. Цель данного портфеля — сделать так, чтобы инвестор не попадал в глубокие просадки рынка и получал максимально стабильный рост.  

Такой эффект достигается, если собрать комбинацию из акций, облигаций и сырьевых товаров (включая золото) в нужных пропорциях. За последние десятилетия на рынке США портфель Далио редко падал более чем на 5%. 

Если брать классическую формулу, то на акции нужно выделить 30%, еще 40% — на длинные и 15% — на среднесрочные облигации, остальное (7,5% + 7,5%) разбить поровну между золотом и сырьевыми товарами (в основном нефтью).

Итоги стратегии в 2022 

Большую часть года классический состав портфеля отставал от широкого рынка, но к декабрю начал восстанавливаться быстрее. В итоге всепогодный Далио завершает год снижением на 19%, немного обгоняя S&P 500. В рублях потери у него составляют порядка 22%, что опять же лучше, чем по рынку в целом: Индекс МосБиржи завершает этот год падением на 44%, то есть вдвое глубже, чем у портфеля. 

Портфель Далио в России 

Для российского инвестора доступны на выбор валютные стратегии (доходность в долларах) и рублевые. Начнем с оригинальной версии и постепенно перейдем к той, которую можно адаптировать под себя. В классическом варианте всепогодный Далио состоит из пяти американских биржевых фондов, но не все они сейчас доступны на СПБ Бирже.

Если брать из них те, которые уже торгуются, то структура вложений может выглядеть так: 

• iShares 20 Plus Year Treasury Bond (TLT) – 40% 
• Vanguard Total Stock Market Index Fund (VTI) — 30% 
• SPDR Portfolio Short Term Corporate Bond (SPSB) — 15% 
• SPDR Gold Shares (GLD) — 7,5% 
• фьючерс на нефть (BR-1.23 и более дальние) — 7,5% 

Такой портфель будет включать в себя фонд на 35 длинных трежерис (TLT), фонд на 4000 крупнейших компаний США (VTI), фонд на 1200 коротких американских бондов, фонд на физическое золото и контракты на нефть. В сумме более 5200 базовых активов всех основных классов. 

Покупка ценных бумаг эмитентов недружественных стран, согласно предписанию Банка России, доступна только квалифицированным инвесторам. О том, как получить статус «квала», узнайте здесь. 

Валютный портфель для неквала 

Если инвестору важно сохранить и приумножить свой портфель в твердой валюте, но нет возможности покупать американские ETF (для доступа к любым иностранным фондам сейчас нужен статус квала), то есть альтернативы. 

• Валютные бонды США заменить на российские облигации в юанях или с привязкой к доллару или евро (замещающие). 
• Американские компании заменить на акции Гонконга и экспортеров РФ. 
• Купить биржевое (обезличенное) золото вместо акций фонда драгметаллов. 

Например, с длинными сроками до погашения торгуются следующие выпуски (40% всей суммы): 

• Газпром ЗО34-1-Д, погашение в апреле 2034 г., 6,1% годовых (привязка к доллару). 
• Газпром ЗО28-1-Е, погашение в ноябре 2027 г., 6,3% годовых (привязка к евро). 
• ЛУКОЙЛ ЗО-31, погашение в октябре 2031 г., 5% годовых (привязка к доллару). 

На средний срок (15% портфеля): 

• Роснефть 002З-12, оферта в сентябре 2024 г., доходность 3,2% годовых в юанях. 
• Полюс ПБО-02, погашение в августе 2027 г., доходность 4,4% годовых в юанях. 
• Русал БО-05, оферта в июле 2024 г., доходность 4% годовых в юанях. 

В качестве базы для портфеля из акций (30% всей суммы) больше всего подойдут российские металлурги, химики и префы Сургута. У всех из них высокая корреляция с долларом: 

• НЛМК («Держать». Цель на год: 120 руб. / +4%) 
• Полюс («Держать». Цель на год: 9000 руб. / +15%) 
• Норникель («Держать». Цель на год: 20000 руб. / +31%) 
• ФосАгро («Держать». Цель на год: 5000 руб. / -21%) 
• Сургутнефтегаз-ап («Держать». Цель на год: 32 руб. / +24%) 

Сюда же (в эти 30% портфеля) стоит добавить крупные компании Китая. Они придадут динамики и защитят от падения рубля, поскольку оцениваются в юанях и торгуются в долларах Гонконга. 

• China Petroleum & Chemical Corporation, 386 («Покупать». Цель: HKD 6,5 / 75%) 
• Industrial and Commercial Bank of China, 1398 («Покупать». Цель: HKD 4,8 / 24%) 
• Alibaba Group, 9988 («Покупать». Цель: HKD 109 / 26%) 
• NIO Inc, 9866 («Покупать». Цель: HKD 144 / 63%) 
• Xiaomi, 1810 («Покупать». Цель: HKD 14,5 / 34%) 

Всепогодный портфель в рублях

Можно вообще убрать валютную составляющую и разработать стратегию, заточенную на доходность исключительно в рублях. С ней будет проще работать тем, для кого инфляция является большей угрозой, чем колебания курса. 

Логика всепогодного портфеля в рублях в целом остается прежней, но фокус на том, чтобы сгладить просадки именно российского рынка акций: вне зависимости от того, происходят они из-за падения цен на нефть или эффекта санкций. 

• ОФЗ с фиксированной ставкой (ПД). 
• ОФЗ с защитой от инфляции (ИН). 
• ОФЗ с защитой от изменения ставки (ПК). 
• Основные акции внутреннего рынка. 
• Российское золото и серебро. 
• Опционально: фьючерсы на палладий, пшеницу и недвижимость. 

Формально драгметаллы относятся к валютным инструментам, но в данном случае важно, что от инфляции они тоже защищают, по крайней мере, от ее экспортируемой части (долларовой).  Палладий и пшеница — ценные товары, которые в значительной мере контролирует Россия. Пока эти фьючерсы низколиквидны, но это может измениться со временем. Их стоит иметь в виду на будущее либо покупать на небольшие суммы.  

Недвижимость защищает от инфляции рубля на длинном временном горизонте, но конкретно в данный момент цены на жилье в России падают. Данный актив также стоит держать на примете и не обязательно брать прямо сейчас.  

Собираем портфель в рублях 

Можно разбавить портфель нефтью, но стоит учесть, что российская Urals не торгуется на бирже, а привязка к Brent все менее надежна. Спред между ними может доходить до $40 и более, то есть около 50% разницы. Влияние нефти на активы в любом случае будет — через макроэкономику и федеральный бюджет, поэтому усугублять это влияние не обязательно, а шорт по нефти сделает портфель менее устойчивым. 

Что должно быть обязательно, так это длинные надежные облигации с высокими ставками, например, эти (всего 40% портфеля):  

• ОФЗ 26235 — погашение в марте 2031 г., доходность 10,1% годовых. 
• ОФЗ 26241 — погашение в ноябре 2032 г., доходность 10,1% годовых. 
• ОФЗ 26225 — погашение в мае 2034 г., доходность 10,2% годовых. 

Также следует добавить ликвидные флоатеры и линкеры, выпускаемые Минфином (в сумме еще 15% портфеля): 

• ОФЗ 52001 — погашение в августе 2023 г., номинал + инфляция 
• ОФЗ 52002 — погашение в феврале 2028 г., номинал + инфляция 
• ОФЗ 29006 — погашение в январе 2025 г., плавающая доходность 13,7% годовых 
• ОФЗ 29007 — погашение в марте 2027 г., плавающая доходность 13,3% годовых 

За основную динамику в портфеле будут отвечать гиганты внутреннего рынка (30% всей суммы):  

• Сбербанк-ао («Покупать». Цель на год: 240 руб. / +72%) 
• Магнит («Покупать». Цель на год: 6900 руб. / +55%) 
• Яндекс («Покупать». Цель на год: 3500 руб. / +92%) 
• МТС («Держать». Цель на год: 310 руб. / +35%) 
• ПИК («Покупать». Цель на год: 1110 руб. / +86%) 
• Интер РАО («Покупать». Цель на год: 5,7 руб. / +77%) 

Купить драгметаллы (от 7,5% до 15%) можно за рубли в валютной секции Мосбиржи: GLDRUB_TOM и SLV/RUB_TOM. Также в корзину можно со временем добавить фьючерсы на палладий (PLD-), пшеницу (WHEAT-) и московское жилье (HOME-).