Банк России понизил ключевую ставку до 14%

БКС Мир инвестиций

Банк России снизил ключевую ставку по итогам апрельского заседания на 300 б.п., до 14% годовых, говорится в сообщении регулятора. Консенсус-прогноз аналитиков предполагал снижение до 15%. Внешние условия для российской экономики остаются сложными и значительно ограничивают экономическую деятельность. Риски для ценовой и финансовой стабильности перестали нарастать, что создало условия для снижения ключевой ставки. Последние недельные данные указывают на замедление текущих темпов роста цен за счет укрепления рубля и охлаждения потребительской активности.

Важными факторами для дальнейшей динамики инфляции станут эффективность процессов импортозамещения, а также масштаб и скорость восстановления импорта готовых товаров, сырья и комплектующих. Проводимая денежно-кредитная политика будет учитывать необходимость структурной перестройки экономики и обеспечит возвращение инфляции к цели в 2024 г.

Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков. При развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом Банк России видит пространство для снижения ключевой ставки в 2022 году. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция составит 18–23% в 2022 г., снизится до 5–7% в 2023 г. и вернется к 4% в 2024 году.

Комментарий Михаила Зельцера, эксперта БКС Мир инвестиций: 

«Маневр ЦБ не удивил, это было ожидаемо на фоне восстановления ликвидности банковской системы, снижения взрывных темпов ценового давления в экономике и резкого падения инфляционных ожиданий в апреле против мартовского шока. Сейчас самое главное — перезапустить кредитный рынок, сделать ставки низкими для активизации промышленности, а значит можно и пренебречь вероятным торможением процесса замедления инфляции. В эпоху санкций Запада и падения импорта возникает реальный риск дефицита товаров, а складские запасы не бесконечны. Тем самым нужно ускорить процесс импортозамещения, а без дешевого фондирования сделать это будет крайне затруднительно.

Следуя данной логике, мы ожидаем дальнейшего монетарного смягчения ЦБ, причем курс вниз может ускоряться и невзирая на недельные скачки инфляции. На горизонте 2022 г. базовый сценарий — 12%, в начале следующего года не удивимся и уходу ставки под 10%. Главное, чтобы принимаемые контрмеры финансовых властей были столь же оперативны и эффективны, как прежде. Понятно, что это ограничивает рыночное ценообразование, но такова конъюнктура времени.

Влияние ставки ЦБ на финансовый рынок будет разносторонним. Так, для долгового рынка ожидания снижения ключевой ставки играли на протяжении всего апреля — индекс гособлигаций RGBI полностью выкупился к значениям 21 февраля, подъем со дна марта — +30%, а доходности и цены, по сути, уже недалеки от докризисных. Здесь потенциал уже ограничен, а вот в корпоративном сегменте еще есть избыточная доходность, правда и риски выше.

Рынок акций по-прежнему волатилен, ему не хватает ликвидности и понимания перспектив на фоне неясности масштабов санкций и их влияния на финансовые потоки корпораций. Тем не менее цены бумаг явно депрессивные, а сентимент может улучшиться, просто нужно время на адаптацию участников биржевого процесса. На этапе восстановления рынка лучше индекса могут быть именно банки, поскольку снизится давление процентной маржи за счет улучшения кредитных условий и неминуемого падения ставок по вкладам, а переоценка портфелей ценных бумаг на балансе, где львиная доля в ОФЗ, может позитивно откликнуться на капитале кредитных организаций. И мы не ждем мрачных -50% по капиталу, как оценивают представители банковских структур.

Что касается рубля, то мощнейшее укрепление нацвалюты может забуксовать в области 70 за доллар. Ранее мы отмечали данный уровень в качестве нижней границы диапазона, где регулятор может пойти на очередное смягчение и валютного контроля, чтобы улучшить бюджеты экспортеров, да и государства. Но, даже если рубль начнет-таки ослабление, движение пары USD/RUB выше 80 не ожидается, поскольку по-прежнему будет довлеть профицит валюты из-за подавленного импорта и расширенных нормативов предложения инвалют на рынок для экспортеров».

В деталях

Динамика инфляции. Текущие темпы роста потребительских цен, хотя и остаются высокими, существенно замедлились после пиковых значений первой половины марта. Замедление инфляции во многом связано с укреплением рубля и охлаждением потребительской активности. На этом фоне в апреле снизились инфляционные ожидания населения и бизнеса. Важными факторами для дальнейшей динамики инфляции станут эффективность процессов импортозамещения, а также масштаб и скорость восстановления импорта готовых товаров, сырья и комплектующих.

По оценке на 22 апреля, годовая инфляция составила 17,6% (после 16,7% в марте). В базовом сценарии Банк России ожидает, что в предстоящие месяцы годовая инфляция продолжит возрастать в силу эффекта базы и составит 18–23% по итогам 2022 года. Проводимая Банком России денежно-кредитная политика будет учитывать необходимость структурной перестройки экономики и обеспечит возвращение инфляции к цели на среднесрочном горизонте. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 5–7% в 2023 г. и вернется к 4% в 2024 г.

Денежно-кредитные условия после резкого ужесточения в первой половине марта смягчились в отдельных сегментах финансового рынка. Уменьшились доходности ОФЗ. Опережающим темпом снижаются депозитные ставки. Вместе с тем рост премии за риск, учитываемой в кредитных ставках, и возросшие требования банков к заемщикам приводят к формированию жестких ценовых и неценовых условий банковского кредитования. На этом фоне снижается кредитная активность, особенно на рынке розничного кредитования.

Сегодняшнее решение наряду с действующими правительственными программами льготного кредитования поддержит доступность кредитных ресурсов в экономике и ограничит масштаб снижения экономической активности. При этом денежно-кредитная политика сохранит необходимое дезинфляционное влияние.

Экономическая активность, по оценкам Банка России, в марте 2022 г. начала снижаться. Оперативные индикаторы свидетельствуют о сжатии потребительской и деловой активности. После временного всплеска потребительский спрос сокращается в реальном выражении, увеличилась склонность населения к сбережению. Снижение импорта из-за введения внешних торговых и финансовых ограничений опережает снижение экспорта. При этом, несмотря на начавшееся постепенное изменение страновой и товарной структуры экспорта и импорта за счет поиска новых поставщиков и рынков сбыта, предприятия испытывают значительные затруднения в производстве и логистике.

Согласно базовому прогнозу Банка России, в 2022 г. ВВП сократится на 8–10%. Снижение в основном будет связано с факторами на стороне предложения. В 2023 г. российская экономика перейдет к постепенному росту в условиях структурной перестройки. Выпуск в IV квартале 2023 г. будет на 4,0–5,5% выше уровня за аналогичный период 2022 г. Вместе с тем изменение ВВП в целом за 2023 г. будет в пределах -3,0—0,0% из-за эффекта базы I квартала 2022 г. В 2024 г. ВВП вырастет на 2,5–3,5%.

Инфляционные риски. Проинфляционные риски несколько снизились, но остаются существенными. Они прежде всего связаны с дальнейшим усилением внешних торговых и финансовых ограничений. Снижение потенциала российской экономики вследствие ограничительных мер может оказаться более значительным, чем предполагается в базовом сценарии. На краткосрочном горизонте действие проинфляционных факторов может усиливаться высокими и незаякоренными инфляционными ожиданиями.

Дезинфляционные риски для базового сценария во многом связаны с возможным дополнительным ужесточением денежно-кредитных условий в экономике из-за сохранения высокой премии за риск в кредитных ставках и повышенных требований банков к заемщикам на фоне высокой неопределенности. Это в совокупности может привести к более существенному замедлению кредитной активности.

Значимым фактором, влияющим на динамику инфляции и инфляционных ожиданий, будет оставаться динамика обменного курса рубля.

Динамика экономики и инфляции также будет зависеть от решений, принимаемых в области бюджетной политики. В базовом сценарии Банк России исходит из уже принятых решений по среднесрочной траектории расходов федерального бюджета и бюджетной системы в целом. Дополнительные решения по изменению параметров бюджетной политики могут оказать влияние на среднесрочную траекторию ключевой ставки.

Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков. При развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом Банк России видит пространство для снижения ключевой ставки в 2022 г.

Банк России также опубликовал среднесрочный прогноз. Следующее заседание запланировано на 10 июня 2022 г.

Источник  

Рекомендованные материалы по теме



Рейтинг Брокеров

Все брокеры

Отзывы о Брокерах

Ущербная организация, невозможно никуда зайти, сбер всех...

Костя   16 май 2022   КИТ Финанс


Сегодня пытаюсь дозвониться, никто не отвечает. ...

Сергей   16 май 2022   КИТ Финанс


Добавлю. Только что пришло сообщение в телеграме. Добрый день! С 16 мая по 25 мая вам будет направлена ссылка на email (если активы переведены из...

Диана   16 май 2022   КИТ Финанс


Перевели со сбера. Куча писем, инструкции написаны через *** - ничего не понятно, программы выглядят как в 2000 году, чтобы попасть в веб интерфейс...

Диана   16 май 2022   КИТ Финанс


Перевели из Сбера в КитФинанс и я пожалела, что покупала когда-то иностранные бумаги. Кучка писем с кучей инструкций, но зато нет письма с активацией...

Наталия   16 май 2022   КИТ Финанс


Таже ситуация. Обещали прислать до 11-го мая. Звонил вечером в пятницу 13-го, спрашивал когда пришлют, саппорт просто повторял - ждите, да ждите,...

Дмитрий   14 май 2022   КИТ Финанс


Получилось выцарапать свои деньги из лап этих мошенников! Вернули всю первоначальную сумму! Без потери 32%. Но и без дохода. Моя история. В ноябре...

Мария   14 май 2022   ITI Capital


Отзывы о Брокерах