«Черные лебеди»: риски и возможности для терпеливых инвесторов

«Черный лебедь» - олицетворение крайне необычного и важного для финансовых рынков события. Фраза впервые была использована и популяризирована Нассимом Талебом в его одноименной книге 2007 г. «Черные лебеди» — спровоцировали крупнейшие финансовые кризисы. Это большие риски и возможности для инвесторов, прежде всего, долгосрочных.

Как распознать «черного лебедя». Событие:

• неожиданное (для инвестора/ аналитика);
• имеет значительные последствия;
• после наступления имеет рациональное объяснение, как если бы было ожидаемым.

Если подходить к определению менее формально, можно выделить еще «серых» и «белых» лебедей.

При таком подходе «черные» лебеди — негативные события, а последствия — риски / убытки. «Серые лебеди» — ожидаемые более, чем на 50% события, с возможным негативным исходом. «Белые лебеди» — частично спрогнозированные позитивные события. Их можно расценивать в разрезе 1 год, 2-3 года. 

«Черные лебеди» XXI века

• крах доткомов 2001 г.
• 9/11 — падение Башен-близнецов всемирного торгового центра 2001 г.
• ипотечный кризис 2007-2008 гг.
• европейский долговой кризис — конец 2009-2010 гг.
• авария АЭС на Фукусиме 2011 г.
• нефтяной кризис 2014 г.
• «черный понедельник» в Китае — провал фондового рынка КНР на 30% в 2015 г. (3 недели)
• Brexit в 2016 г. 
• пандемия коронавируса 2020 г.

Можно ли заработать на «черных лебедях»

Можно, но для этого требуются масштабная исследовательская работа, терпение, толерантность к риску, финансовые ресурсы и, возможно, доступ к нестандартным инвестиционным инструментам. Из глобальных историй на эту тему стоит вспомнить сюжетную линию фильма «Игра на понижение», описывающего реальные события.

В 2005 г. управляющий хедж-фонда Scion Capital Майкл Бьюрри сделал ставку на обвал рынка ипотечных ценных бумаг через покупку кредит-дефолт свопов. Только в 2007 г, после того, как ипотечный пузырь действительно лопнул, Бьюрри вернул пайщикам их средства и положенную им прибыль. Для них он заработал $750 млн, а для себя лично — $100 млн.

Инвесторам, менее склонным к рискам, стоит отслеживать «серых лебедей». Фактически перед приходом «лебедей» нарастает степень тревоги участников рынка. Ее можно оценить через показатели сентимента (настроений) инвесторов. Индекс асимметрии - «Индекс черного лебедя». Индекс рассчитывается на основе подразумеваемой волатильности опционов пут, находящихся глубоко «вне денег». Опционы позволяют застраховать риски, связанные с возможным неожиданным обвалом фондового рынка. Таким образом, индикатор отражает спрос на страховку от чрезмерного риска.