Доллар не торопится, но почти готов

Вчера укрепление рубля замедлилось. Однако сказать, что инвалюты в полной мере отражают грядущие экспортно-импортные перспективы, пока нельзя. Нужно быть готовым к очередной волне ослабления нацвалюты, которая может накрыть рубль без предупреждения. На глобальных рынках акций отмечается затухание распродаж, и пока это можно отнести лишь к технической коррекции на спуске. Инвесторы всего мира ожидают статистику по инфляции в Штатах за июнь, а оценки сводятся к очередному ценовому рекорду. Инфляция вряд ли быстро успокоится, а значит, ФРС придется идти широкими шагами, резко повышая ключевую ставку.

Глобальный доллар лишь затормозил ралли, чем обеспечил паузу в цикле девальвации евро и йены. Высокая инфляция и дорогой кредит обуславливают устойчивость нацвалюты США, а паритет EUR и USD может не устоять, и евро станет на какое-то время дешевле доллара. Тем временем рубль мало реагирует на общемировые валютные тенденции, пока черпая силы от исторического профицита внешней торговли. Однако на горизонте 2022 г. факторы поддержки нацвалюты способны померкнуть.

На сырьевой рынок вернулись нефтемедведи. Brent не удержал принципиальные поддержки и теперь борется за $100. Инерционная природа биржевого контракта в моменте может привести нефтяные фьючерсы еще ниже.

Российский рубль вчера укреплялся к 57,1 за доллар и 57,5 по евро, но день завершился выкупом инвалют. После ралли валютных пар в начале июля почти на 30% наблюдается техническая коррекция, и рубль несколько восстанавливается. Однако перспективы рубля не столько уже и радужны — мрачные оценки по обвалу импорта, что мы слышали весной, скорее всего, не сбудутся. Импорт просядет значительно меньше чем на 50% в марте, 40% в апреле, и даже 35% по году, на основе прежних оценок ЦБ.

Происходит реимпорт из соседних дружественных стран, активизируется параллельный импорт, есть положительная статистика по поставкам из Китая, снявшего жесткие барьеры пандемии. А со стороны экспорта отмечается рвение стран Запада ограничить российские потоки. В итоге к концу года дисбаланс спроса и предложения инвалют на фоне некоторого сужения экспорта и расширения импорта способен привести доллар к 70 руб. Евро — примерно туда же, поскольку глобальный паритет EUR и USD уже у всех перед глазами.

Сегодня на фоне общей энергетической слабости доллар может сделать попытку продвинуться вверх, а в качестве сильного сопротивления для USD/RUB вновь выступает планка 61. Лишь с ее взятием резко возрастет шанс на поход инвалюты к локальным максимумам последних двух месяцев.

Индекс гособлигаций России (RGBI: 133,56 п.) не блещет волатильностью, что неудивительно. После мартовского коллапса на долговом рынке индекс цен ОФЗ прибавил более 35%, чем исчерпал потенциал вверх — дефляция прекратилась, а рубль уже отошел от многолетних максимумов, и приступает, как видится, к циклу ослабления. Это дает аргументы ЦБ замедлить прыть по ставке и снизить её лишь на 50 б.п., а не как на последних заседаниях по 300–150 б.п. Но и для повторения распродаж в ОФЗ факторов не видно — ликвидность банковской системы восстановлена, нерезидентов нет, а ставки фондирования на уровне до известных геополитических событий. Тем самым, если RGBI все-таки придет на 130 п., это создаст интересную инвестиционную возможность для перезахода в длинные выпуски с горизонтом на будущий год в ожидании дальнейшего инфляционного замедления в экономике.