Доллар вышел, но куда?

В первой половине недели доллар вышел вверх из области августовской консолидации, но импульс был сбит. А вот вчера рубль резко укрепился за границы боковика. Пятница покажет истинность прорыва. Неделя на финансовых рынках была достаточно активная — американский рынок продолжил ралли, но силы у быков, как видится, уже на исходе. Азиатские рынки не показали внятной динамики, на них влияет затухание экономики Поднебесной. Европейские рынки сегодня откроются нейтрально.

На глобальном валютном рынке диагностируем выкуп провала долларом США против мировых валют, а это значит, что девальвационные тренды в евро и йене продолжаются. Основной фактор курсов — монетарная прыть национальных центробанков, где явно европейцы и азиаты проигрывают американцам. Тем временем российский рубль, сделав несколько дней назад обманный маневр вниз, вчера взлетел, а инвалюты в итоге упали на трехнедельные минимумы.

Нефтяные контракты на этой неделе в основном снижались до полугодовых минимумов у $91,5 на фоне геополитического послабления на Востоке. Сейчас идет отскок в Brent до $96. А вот газовые контракты из-за геополитики били рекорды стоимости: в Европе уже платят почти $2500 за тыс. кубов газа, а в США — свыше $9/Mmbtu, и это не предел.

Российский рубль завершает неделю укреплением, пока это лишь менее 2% к доллару США, но здесь важнее техническая формация. Накануне рубль сильно укрепился к основным валютам и все недельные успехи уложились именно в один день.

По сути, вчера наблюдался импульсный рост рубля и значительное ослабление всех резервных валют против российской нацвалюты. В моменте дневное падение пары USD/RUB превышало 3%. Боковик, что удерживался на протяжении всего августа, возможно, уже завершился, если доллар по итогам пятницы не сможет вернуться выше 60 руб. Тогда открывается потенциал для дальнейшего укрепления рубля в сторону 56, к майской технической поддержке валютной пары.

Конечно, такой вариант рассматривался тоже, но базовый сценарий выхода из консолидации все же предполагался вверх по USD/RUB. Так в общем и было, и в понедельник-вторник доллар прыгал выше принципиальных 61, но под 61,7 его уже ждали продажи. Факторы в пользу инвалют — девалютизация, налоговый период, дефицит международных инструментов размещения капитала. Тем не менее среднесрочные оценки сохраняются: снижение экспортных потоков, восполнение импорта, перезапуск бюджетного правила и одновременное смягчение нашего ЦБ при развитии жесткого цикла глобальных центробанков. Все это может привести рубль к ослаблению. В конце года по-прежнему ожидаем планку 70 за доллар США.

Целесообразнее держать валютные накопления в дружественных валютах, например, китайском юане или гонконгском долларе. Кстати, в юане настолько повысилась ликвидность, что в моменте он обгонял доллар США по объемам торгов. С евро юань конкурирует давно. 

Индекс доллара США (DXY: 107,6 п.) не просто выкупил просадку прошлой недели, но и улетел на максимумы за последний месяц. Оптимизм инвесторов на фоне затухания инфляции в США сначала привел к падению DXY под 105 п. (игроки повысили в моменте вероятность послабления ФРС), но позже регулятор дал понять — по одному периоду делать выводы о развороте инфляции рано. И это полностью сходится с нашими оценками — в сентябре ключевая ставка Федрезерва будет повышена однозначно.

Тем не менее предыдущий июльский пик на 109,3 п. наверняка устоит, поскольку мировые ЦБ также приступили к ужесточению, а в самих Штатах началась рецессии после двух кварталов подряд падения ВВП. Фактор крепости доллара играет против евро и йены, способен сдержать укрепление нацвалют развивающихся экономик и сдавить активность покупателей товарных фьючерсов, номинированных в американском долларе.

Индекс гособлигаций России RGBI: 135,46 п., по сути, ожидаемо отмахнулся от угрозы распродаж бумаг со стороны дружественных нерезидентов. Основа рынка ОФЗ — российские банки и нерезиденты из недружественных стран, а последние отрезаны от потоков. По итогам недели динамика положительная (+0,5%), ее поддерживает развитие дефляционного тренда в экономике. Конечно, это могут быть остаточные явления перед осенним сезоном, когда цены разгонятся, но в сентябре ЦБ может еще раз понизить ставку, скажем, уведя ее на 50 б.п. вниз к 7,5%.