Юань против доллара: какие перспективы

Доллар США в январе 2023 г. продолжил слабеть против мировых валют. Гонконгский доллар снизился по отношению к американскому, а юань укрепился и демонстрирует относительно стабильную динамику на фоне снятия антиковидных ограничений в Китае. Глобальное снижение курса доллара США. Доллар США (индекс доллара DXY) ослаб против корзины мировых валют: с начала ноября 2022 г. индекс снизился на 10%, а за январь 2023 г. — на 2%. Юань укрепился против него с начала года: пара USD/CNY снизилась на 3% за январь до 6,75.

Однако против других валют (евро, японская иена) юань практически не изменился: индекс юаня CFETS вырос за месяц лишь на 1%. Что касается курса юаня против доллара США, то здесь рынок следил за макроданными США и решением ФРС по ставке. Курс юаня показывал низкую волатильность на фоне празднования китайского Нового года, однако гонконгский доллар ослаб к американскому: курс USD/HKD превысил 7,83 в рамках допустимого диапазона фиксации (7,75–7,85).

Заседание ФРС и ожидания рынка облигаций. Слабость доллара США наблюдается в противовес повышению ФРС ставки на 25 б.п. после заседания 1 февраля, а также несмотря на комментарии представителей Федрезерва в последние месяцы о необходимости дальнейшего повышения ставок. Макроданные из США сформировали иные ожидания на рынке, который сейчас активно ставит «против ФРС» и ожидает разворота в ее курсе.

Потребительская и промышленная инфляция в США в декабре оказалась лучше ожиданий (6,5% г/г и 6,2% г/г), а в месячном разрезе в США наблюдалась дефляция на уровне -0,1% м/м и -0,5% м/м соответственно. На фоне замедления экономической активности и дезинфляции рынок облигаций ожидает, что ФРС близка к концу цикла ужесточения денежно-кредитной политики (ДКП). На этом фоне доходности казначейских облигаций США снижаются: -0,5 п.п. с начала ноября для 2- и 10-летних выпусков — это отразилось на ослаблении доллара США.

Новый председатель Банка Японии. В феврале состоится номинация нового главы Банка Японии на смену Харухико Курода, который 10 лет проводил ультрамягкую ДКП в рамках «Абэномики» (с марта по ноябрь 2022 г. иена потеряла около 30% против доллара США). Если новым главой ЦБ третьей экономики мира (по номинальному ВВП) станет сторонник более нейтральной политики, например, Хирохиде Ямагучи или Хироши Накасо, это может повлиять на курс иены и мировой рынок валют (в виде возможного продолжения слабой динамики доллара США).

«Открытие» Китая и падение экспорта. В декабре экспорт Китая в долларовом выражении сократился на 9,9% г/г на фоне падения потребительского спроса в США и Европе, однако импорт также снизился на 7,5% г /г, а профицит торгового баланса составил $78 млрд. Однако в фокусе остаются отмена карантинных ограничений в КНР и восстановление экономического роста. В феврале публикуется мало макростатистики из Китая, а юань не выражает явных сезонных трендов. На наш взгляд, курс Доллар США / Китайский юань продолжит определяться в первую очередь динамикой доллара против ключевых глобальных валют и изменением ставок по облигациям в США. Прогнозный курс по USD/CNY на февраль: 6,80 при диапазоне торгов 6,65–6,95. Для пары Китайский юань / Российский рубль это означает потенциал роста курса до 10,76 при реализации нашего прогноза по ослаблению рубля до 73,2 в паре USD/RUB по итогам I квартала 2023 г.