Chevron. Оправдана ли покупка Баффета?

На прошлой неделе инвестиционная компания Уоррена Баффета Chevron опубликовала отчет о структуре портфеля за I квартал. В течение января-марта Berkshire купила и продала несколько пакетов акций различных компаний.

В лидерах по увеличению позиций:

• Floor & Decor Holdings (+467% к позиции, доля в портфеле 0,1%)
• Activision Blizzard (+339% к позиции, доля в портфеле 1,4%)
• Chevron (+316% к позиции, доля в порфеле 7,1%)

Давайте остановимся на третьей компании из списка. Акции находятся на 8,5% выше средней цены портфеля, представленной в отчетности. Почему Баффет увеличил долю в компании?

Особенности бизнеса

Американская интегрированная нефтегазовая компания. Вторая по величине в США после Exxon Mobil. История — 35 лет. Капитализация — $345 млрд. Тикер: CVX. Основные месторождения: США (29 % объема доказанных резервов), Австралия (20 %) и Казахстан (18 %).

Сегменты бизнеса:

• Upstream (Добывающий сегмент, Exploration & Production) — разведка, бурение и добыча нефти. Речь идет о поиске новых подземных или подводных месторождений, бурении и эксплуатации скважин, а также непосредственной добыче нефти, газа и сопутствующих жидкостей. Около 75% выручки.
• Downstream (НПЗ и сбыт) — нефтеперерабатывающее и нефтехимическое направление, продажа нефтепродуктов конечным потребителям. Прибыль на этом этапе формируется за счет так называемого крек-спреда (crack-spread) — разницы в цене между сырой нефтью и нефтепродуктами. Около 25% выручки.

Ключевые конкуренты:

• Exxon Mobil
• Shell
• Total Energies
• PetroChina

Драйверы динамики акций

• С начала года акции CVX выросли на 50,5%
• Рост за год составил 71,4%
• Дивидендная доходность — 3,2%
• Уровень байбеков за три года -0,5%
• (компания може проводить допэмиссию акций, показатель на 72% лучше,
• чем по индустрии нефти и газа)

Высокие доходы компании в I квартале:

• Выручка — $54,37 млрд (+62,5% г/г)
• Самая высокая квартальная прибыль с 2012 г. — с поправкой на разовые статьи составила $6,5 млрд
• Cкорректированная EPS — $3,36 (+270%)
• Cвободный денежный поток (FCF) — лучший уровень за 17 лет — $6,1 млрд
• Прибыль сегмента Upstream (добыча) — $6,93 млрд (+930% г/г)
• Прибыль сегмента Downstream (переработка) — $0,33 млрд при $0,005 млрд год назад

Ожидания по динамике доходов

• Прогноз по динамике EPS на год — +59,6% (данные cnbc.com)
• Прогноз по темпам роста EPS на 3-5 лет — 13,4% среднем в год (данные cnbc.com)
• Компания повысила прогноз по добыче нефти на 2022 г.

Развитие альтернативной энергетики — покупка производителя биодизельного топлива Renewable Energy Group. Приобретение вписывается в стратегию развития на 2030 и 2050 гг. В марте компания удвоила объем программы buyback — до $10 млрд в год. При этом присутствуют регуляторные риски. В США от нефтяников требуют, чтобы они сократили программы выкупа акций и выплаты дивидендов, чтобы вложить сверхдоходы в рост добычи. Цель — снижение нефтяных цен.

Chevron — «дивидендный аристократ» с историей увеличения выплат 35 лет. Уровень выплат из чистой прибыли — 39%.

Что ждать от акций

Консенсус-таргет аналитиков на 12 мес. — $183. Это уровень 38,2% проекции Фибоначчи от волны роста с сентября 2021 г. Он предполагает потенциал роста на 3,7% относительно уровней четверга. Уровень 50% проекции — $192,3.